飞鹤奶粉“流年不利”？业绩回暖未久，又因“牵手日企”风波再起

近日，一场关于婴幼儿奶粉的风波在互联网上迅速发酵，使黑龙江飞鹤乳业有限公司（以下简称“飞鹤”，06186.HK）陷入巨大舆论漩涡。这对于刚走出业绩下滑泥潭的飞鹤来说，无异于“当头一棒”。

近日，一场关于婴幼儿奶粉的风波在互联网上迅速发酵，使黑龙江飞鹤乳业有限公司（以下简称“飞鹤”，06186.HK）陷入巨大舆论漩涡。这对于刚走出业绩下滑泥潭的飞鹤来说，无异于“当头一棒”。

事情源于10月3日飞鹤与日本协和发酵生化株式会社（以下简称“协和发酵”）在东京签署的一份技术合作意向书，却意外引发了“飞鹤进口日本原料”的猜测。

10月18日，“飞鹤奶粉”在公众号发布声明称，公司已就网上出现的大量失实言论向公安机关报案，警方已立案侦查。飞鹤强调，与协和发酵的合作仅限于技术交流，不涉及原料进口及配方使用。

飞鹤在声明中还表示，公司与国内外多家高校、科研机构保持合作，旨在汇聚全球领先科研资源，为中国宝宝提供更优质的服务。公司表示将保留对相关责任人追究法律责任的权利，以捍卫企业声誉。

奶粉行业迎转机：营收和利润均有改善

在经历了近两年的深度调整后，今年上半年，中国奶粉行业迎来了业绩拐点。多家上市乳企半年报显示，奶粉业务营收和利润均有不同程度的改善。

根据公开财报数据，飞鹤2024年上半年营收增长3.7%至100.95亿元，净利润增长10.56%至18.75亿元；伊利股份奶粉及奶制品业务营收145.09亿元，同比增长7.31%；澳优乳业营收重回增长轨道，上半年实现收入36.81亿元，同比增长4.8%%；贝因美在全家营养策略下，营收增长5.61%，净利润增长16.41%。

从财报分析来看，奶粉企业业绩复苏主要源于全家营养业务布局及海外市场的开拓。

在全家营养布局方面，澳优乳业下游零售端业务爱益森、NC两大营养品业务实现运营整合，全渠道打造“全家营养健康”版图，销售额同比增长34.7%；贝因美今年上半年参与投资设立特医食品公司，与黑龙江优贝特乳业合资成立羊奶粉项目，并投资设立贝因美（杭州）宠物食品有限公司。

在海外市场拓展方面，今年4月，飞鹤加拿大皇家妙克获得当地首张婴幼儿配方奶粉生产执照，成为加拿大首家婴幼儿配方奶粉生产企业；上半年，澳优羊奶粉登陆美国和加拿大市场，在美国、中东等获得良好市场表现。

然而，业内人士指出，受出生率下滑影响，婴幼儿奶粉整体市场需求萎缩局面尚未改变，新旧国标产品切换带来的去库存等市场调整仍在持续。

澳优乳业在半年报中预测，下半年婴幼儿奶粉行业减量趋势仍将持续，营养品行业竞争日趋激烈；健合集团表示，由于市场上的高渠道库存水平以及在市场紧缩期间的促销活动，公司婴幼儿奶粉有关业务可能在下半年继续销量下降。

随着行业淘汰赛的加剧，市场集中度逐步提升，奶粉行业的竞争格局也有所变化。头部企业通过核心产品更新换代和功能性提升，逐渐巩固了其市场地位。飞鹤和澳优等公司通过推出高端新品，重新调整了市场秩序和价格结构，这在一定程度上稳定了市场价格，并带动了业绩回升。

业绩回暖背后的隐忧：飞鹤“守家不易，出海更难”

根据2024年中期业绩报告，飞鹤上半年实现营收100.9亿元人民币，同比增长3.7%；净利润19.1亿元，同比增长18.1%。这一成绩意味着，飞鹤在连续两年业绩下滑后重新进入增长轨道。然而，背后隐藏的经营压力依然显著，尤其是在国内市场逐渐饱和及国际化进展缓慢的双重挑战下，飞鹤面临重重考验。

细究飞鹤的业绩构成，不难发现其增长主要来自于国内市场的产品结构优化。公司超高端产品实现收入71.3亿元，同比增长19.6%，主要得益于星飞帆系列的增长。与此同时，高端系列收入为19.8亿元，同比下滑26%。

随着国内婴幼儿奶粉市场进入存量竞争，飞鹤未来的高端化战略将面临瓶颈。国家统计局发布数据显示，2023年我国新生儿数量降至约900万，进一步缩减了潜在的市场需求。

对此，飞鹤在今年上半年提高了主要产品的价格，以此来应对市场疲软，但部分业内人士分析认为，飞鹤产品现有定价已接近高位，进一步提价可能会抑制消费者需求。

另一方面，飞鹤的国际化步伐似乎并未跟上业绩回暖的节奏。据半年报披露，飞鹤在美国市场的总收益仅为0.81亿元，在加拿大市场的总收益更是只有0.26亿元，两者占总营收的比重均不超过1%。

这一数据与飞鹤此前雄心勃勃的国际化战略形成鲜明对比。今年4月，飞鹤加拿大皇家妙克获得了加拿大地区首张婴幼儿配方奶粉生产执照；6月，飞鹤还在珠海横琴新区开工建设全球第12家智能工厂，总投资1.16亿元。

相比之下，同为国产奶粉品牌的澳优乳业（1717.HK）在国际化道路上似乎走得更远。澳优财报显示，其核心品牌佳贝艾特2024年上半年海外收入为2.9亿元，同比增长50.7%，占羊奶粉业务收入的16.1%。

飞鹤的国际化之路为何如此艰难？据第一财经，独立乳业分析师宋亮表示，目前国内奶粉企业在国际市场销量还比较小。虽然东南亚等新兴市场人口出生率依然在正增长，但这些区域市场情况较为复杂，每个国家的市场、居民收入情况、法律法规都有不同，而且其也是欧美列强重点布局的市场。

面对国内市场的激烈竞争和国际化道路的重重障碍，飞鹤的未来之路仍充满挑战。尼尔森IQ数据显示，2024年1-7月份，婴配粉销售额全渠道增速同比-4.6%。虽然相比2023年的双位数下降有所好转，但行业调整似乎仍未见底。

在这场既要“守家”又要“出海”的战役中，飞鹤能否继续保持增长势头，同时在国际舞台上取得突破，仍有待观察。

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