中金公司：9月A股市场转为边际回升，反弹有望延续_新浪财经

9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，公布了一系列积极的货币金融政策，比如：1）下调存款准备金率0.5%，释放长期流动资金约1万亿元。2）降低7天期逆回购利率，由1.7%降至1.5%。3）降低存量房贷利率和统一房贷首付比例，引导商业银行存量房贷利率下降至新发放贷款利率水平，预计平均降幅约0.5%。4）支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性。5）创设股票回购增持专项再贷款，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。

对此，中金发布解读研报称，宏观上，降息以及续贷政策的调整有力降低了实体部门的还本付息负担，缓释了潜在的现金流风险。中金判断，降准幅度不止满足目前信贷扩张和既有财政发力的资金需求，可能部分用来置换MLF，也可能为潜在的财政发力做准备。央行首次创设结构性货币政策工具用于支持股票市场。其中，互换便利有可能导致央行扩表，而不同的扩表方式对基础货币影响不同。如果没有基础货币投放，互换便利可能通过资产再平衡效应影响股债的价格。货币政策的调整，叠加金融监管与资本市场改革措施，已经对股票市场的预期产生了积极影响。如果后续财政政策能够有较大幅度扩张，而且支出方向能够更有效率，实体经济的信心将进一步得到提振。金融周期下半场，财政扩张对提振增长、缓解金融风险非常重要，近期必要性也显著上升。

具体来看，资本市场方面，中金观点指出，国新会释放积极的稳经济、稳市场、稳预期信号，带来投资者风险偏好的明显改善。这些政策包括：1）将发布中长期资金入市的政策意见。2）将发布促进并购重组措施，大力支持上市公司开展以转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购；对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程；对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度；大幅简化审核程序，鼓励上市公司加强产业整合。3）保护中小投资者合法权益，坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为。4）上市公司要运用包括分红回购等方式回报投资者。5）长期破净公司要制定价值提升的计划。6）将发布上市公司市值管理指引，很快将征求意见。7）支持汇金公司加大对资本市场增持力度，等等。

叠加此前9月18日美联储宣布下调联邦基金利率开启降息周期，中金认为，在此背景下积极政策信号出现有望提振投资者情绪，预计9月A股市场转为边际回升，反弹有望延续。

银行政策方面，中金观点认为，首先，降准降息支持经济。降准旨在促进银行贷款投放支持经济增长，同时降准释放的资金能够获取更高的利息收入；降息旨在降低在资产价格和通胀增速下行环境中偏高的实际利率，近期海外降息和出口商结汇也缓解了汇率压力；另外，存量房贷利率下调有利于促进消费、减少提前还贷行为、压缩违规置换存量房贷的空间。

其次，金融支持房地产。中金认为，央行统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，有利于提高改善性需求购房者的贷款比例；房企存量融资展期、经营性物业贷政策延期，有利于稳定房企融资现金流，减少流动性压力，同时减轻房地产贷款风险暴露对银行资产质量的压力；提高保障性住房再贷款出资比例，能够提高对于银行发放贷款的激励；此外，央行将在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地，在必要时由人民银行提供再贷款支持，这也有助于缓解房企资金压力。

最后，金融支持股票市场上，中金观点认为：非银机构“以券换券”增持股票，该操作能够提高相关机构加杠杆增持股票的能力；贷款支持上市公司回购股票，较低的贷款利率能够更好地激励上市公司借入资金进行股票回购和增持；注资大型银行，有望缓解资本压力；支持银行AIC投资股权，有望鼓励银行下设AIC投资股权、增强银行对科技创新的支持；优化小微企业无还本续贷政策，有望降低中小企业的还款压力，降低资金链断裂的风险，也有助于稳定银行资产质量。

房地产市场方面，中金认为，本次政策从范围到力度均超市场预期。本次会议提出的五项房地产相关政策面向行业较为凸显的需求疲弱、信用风险、收储瓶颈问题都提出了针对性举措：

需求端来看，本次下调全国二套首付比例后，预计各地在“因城施策”框架下都将逐步跟进调整，这或将阶段性地缓解居民的购房观望情绪；此外，尽管存量房贷利率调整较难直接刺激住房需求，但其通过消费路径间接改善经济，以及降息引导的新发房贷利率下行，也可能会对购房需求有一定支撑。

信用端来看，此前在缓解企业现金流压力方面较为有效的经营性物业贷和“金融16条”政策本次进一步续期两年，同时研究推动政策性银行支持有条件企业收购房企土地，该政策在融资成本、借款机制、落地体量方面的安排和进展，预计与项目“白名单”机制一同有效助力“保交楼”工作的顺利完成，同时防范信用风险进一步蔓延。

此外，针对此前推进较慢的保障房收储工作，本次也进行了一定改进，即提高央行资金支持比例至100%，隐含贷款融资成本将从2.5%左右下调至1.75%，在市场化、法制化原则下对应收购价上限将从此前的5~6折市场价提高至7~8折市场价，或有望带动收储工作有所加速。

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