每经记者 范芊芊 每经编辑 梁枭
一家沙棘产品供应商正在冲刺港股IPO。
沙棘是内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（以下简称宇航人）业务的源头，这种植物也是饮料、保健食品甚至化妆品的原料。从植物果实到商品原料，橘色的“酸果果”也成了“金豆豆”。
根据弗若斯特沙利文报告，按2023年沙棘浆果加工量计算，宇航人是全球最大的沙棘产品供应商，也是全球拥有最多元化产品组合的沙棘产品供应商之一。
不过，拥有诸多殊荣的同时，宇航人也有一些情况值得投资者注意。比如，拥有直销牌照的内蒙古宇航人高技术产业有限责任公司（以下简称宇航人高技术）曾是宇航人的业务运营主体，随着IPO前的一次重组，宇航人高技术被拆分出新成立的上市主体，由此宇航人也不再从事直销业务。
IPO前资产重组，新成立上市主体
20世纪90年代，国有企业改制如火如荼。宇航人也是其中之一，其脱胎于内蒙古专利技术实验厂——一家从事电线波纹管研发及生产的企业。
1995年，由内蒙古专利技术实验厂转型而来的宇航人高技术成立，业务聚焦于沙棘产品的开发、生产、供应与营销。其后，随着国有资本逐渐退出，宇航人高技术成为由民营资本控股的企业。
如今，这家成立至今已有二十余年的企业踏上了冲刺资本市场的征程。值得注意的是，根据招股书来看，上市主体并不是宇航人高技术，而是一家在招股书披露前一个多月刚刚成立的公司宇航人。
这一资产重组要从去年底说起。当时的董事会通过了宇航人高技术分拆的议案，决议将其分拆为存续公司宇航人高技术与新公司宇航人。今年5月，宇航人高技术的分拆工作完成，宇航人这一上市主体正式成立。
从分拆的业务内容来看，关于桶装原浆、保健食品、小包装原浆及饮料的开发、生产及营销被调整至宇航人，宇航人高技术及其附属公司则保留沙棘化妆品、药品的生产及销售，以及直销、分销业务。负责部分产品生产的内蒙古宇航人生物工程技术有限公司也由宇航人高技术划转至宇航人。
按照宇航人在招股书的说法，重组是“为精简核心业务营运，优化公司架构”。而宇航人高技术与宇航人之间的关系并未在重组后就完全切断，无论是业务还是股权方面均存在紧密的联系。
其一是宇航人高技术是宇航人的关联方。据宇航人招股书，宇航人控股股东内蒙古天曲生物技术有限责任公司、邢国良、王尚义、杜肖岚合计持有54.61%股份，而宇航人控股股东（集团）也合计持有宇航人高技术54.61%股份。从穿透后的持股比例来看，邢国良对两家公司均持有最大比例股权。他曾是内蒙古专利技术实验厂主任，也被称为宇航人的创始人。
图片来源：招股书截图其次是宇航人受宇航人高技术的委托生产部分沙棘保健食品。按照宇航人的说法，保健食品注册证书由宇航人高技术持有，为了使委托保健食品的生产销售继续以与以往大致相同的方式进行，而不会出现重大中断，所以采取委托生产的形式。
其三是宇航人高技术还是宇航人的重要客户。按照分拆后的业务划分，宇航人为宇航人高技术及其附属公司提供保健食品、饮料及小包装原浆产品等。若按照这一口径计算，2022年度、2023年度，宇航人高技术及其附属公司均位列宇航人前五大客户，分别贡献营收744.5万元、1226万元，销售占比约为4%、5.6%。
另外，宇航人也会从宇航人高技术及其附属公司采购化妆品作为礼品及纪念品赠送予现有及潜在客户、业务伙伴，但金额不高，各报告期在100万元上下浮动。
为何强调不从事直销业务？
既然宇航人和宇航人高技术两者之间存在如此紧密的关系，那么公司为何要在IPO前夕大动干戈将其重组分拆？《每日经济新闻》记者调查分析，这可能与一张牌照直接相关。2014年12月，宇航人高技术取得直销经营许可证。根据商务部备案，目前宇航人高技术直销的产品有4款保健食品以及12款化妆品。
直销是指直销企业直接招募直销员，由直销员在固定营业场所之外直接向最终消费者推销产品的经销方式，这一销售模式将产品的部分利润从代理商、分销商、广告商处转移给了直销员。在直销行业发展的高峰时期，牌照的申请可谓火热。那么，当宇航人高技术拥有稀缺牌照且对公司经营极为重要的情况下，为何要在IPO前被剥离？
记者注意到，2019年发生了“权健事件”，直销企业多次被卷入“涉嫌传销”的舆论旋涡，监管对直销企业的管理也日趋严格，叠加电商平台、直播带货等的冲击，直销企业的生存空间被迅速压缩。据商务部公示的直销企业信息，自2018年1月后，尚无新的直销牌照获批。同时，据公开信息，有多家曾获得直销牌照的企业已退牌或拟退牌。
一位直销行业业内人士在电话中对记者提到，从如今的市场环境来看，直销业务开展艰难，经销商难招募，业务依赖面对面的线下销售，同时持有直销牌照及开展业务反而容易为公司带来一定的负面舆论。
除了完成重组拆分，在招股书中，宇航人也强调，公司不从事任何直销业务。
品牌管理隐忧：有分销商售卖非公司产品
而在脱离直销模式后，宇航人现有销售网络管理也存在一定的隐忧。
宇航人在招股书中反复强调，除非征得公司同意，分销商不得在其业务活动中使用公司的商标及商号，也不得聘请次级分销商，分销商需要对次级分销商的违规行为负责。同时，公司名称及商号涉及“宇航人”的分销商承诺将积极维护宇航人的声誉。
不过记者调查发现，以“宇航人”旗号售卖非宇航人公司产品的分销商或商家并不少见。
在某社交平台上，张欣（化名）发布了不少图文推销宇航人相关产品。当记者以消费者身份咨询如何购买时，其推荐下载一款名为“宇航商城”的App。记者查询信息发现，其隶属于宇航人高技术内蒙古分公司，后者为宇航人的分销商。上述网站销售有宇航人高技术直销产品、其他品牌的保健品、化妆品等，以及一些知名品牌的生活用品。
不过，在该商城实现无障碍购物是有门槛的，普通会员无法购买知名品牌生活用品。张欣向记者介绍，若有需求购买，可通过他一次性消费398元购买商城内的产品，从而成为终身会员，生活区产品将享受三折优惠，沙棘区、精品区分别为九折、六折。
而其他品牌的化妆品、保健品等则是一些并不知名的品牌，最多的是“简康美”和“奕倍姿”。在淘宝等电商平台上搜索可以发现，上述“简康美”和“奕倍姿”品牌相关商品也有售卖，但价格较宇航商城官网打了不小的折扣，较会员价则要高出一些。张欣在与记者交流中也表示，可以转卖从“宇航商城”购买的产品赚取差价。
需要注意的是，在淘宝等平台上，不少商家在“简康美”和“奕倍姿”品牌相关商品的名称中打上了“宇航人”字样。
那么，“简康美”和“奕倍姿”这两个品牌又是什么来头？天眼查信息显示，其办公用品和医药商标均隶属于菏泽恒泰商业运营管理有限公司（以下简称菏泽恒泰）。而据招股书，菏泽恒泰为宇航人持股12.68%的股东。
从商家晒出的“简康美”和“奕倍姿”产品实物包装来看，“简康美”的牙膏及卫生巾产品多是由宇航人高技术内蒙古公司作为委托方，委托一些厂商进行贴牌生产。“奕倍姿”的不少产品是由广东的一家化妆品公司贴牌生产。
记者还注意到一个隶属于广东宇航人科技发展有限公司（以下简称广东宇航人）的小程序“宇航人奇迹系统”，而广东宇航人也是宇航人的分销商。从内容来看，“宇航人奇迹系统”更像是一个针对代理商的素材库，企业简介中打着宇航人的旗号，产品资料中诸多“盈养奇迹”品牌的保健食品或化妆品。以其中一款逆龄时光精华霜为例，其生产方同样是上述一家广东化妆品公司。在抖音平台，以“宇航人盈养奇迹”作为关键词搜索也能看到不少相关视频。
而据招股书，公司前五大客户大多是带有“宇航人”标识的公司，比如北京宇航人生物工程技术有限责任公司（简称北京宇航人）、宇航人日本有限公司（简称日本宇航人）等。因此，如何对“宇航人”这一商标品牌进行规范管理，对IPO主体公司宇航人而言尤为重要。
因产品检验值超标被监管部门通报
根据招股书披露，截至去年末，宇航人共有44家分销商。近年来，分销商的营收占比在宇航人的整体营收中不断攀升。2021年至2023年，分销商收益分别为5246.7万元、7058.1万元、1.02亿元，占比分别为35.8%、37.8%、46.2%。
需要注意的是，上述分销商近年来收到不少行政处罚或通报。例如，根据内蒙古通信管理局7月1日通报，宇航人高技术内蒙古分公司的“宇航家园”App存在违规收集个人信息的问题。
按照宇航人援引弗若斯特沙利文的数据，按2023年沙棘浆果加工量计算，宇航人是全球最大的沙棘产品供应商。那么，宇航人自有品牌产品销售情况如何？
从招股书披露的数据看，2021年—2023年，沙棘饮料产品收入分别为3229万元、2335.8万元、2785.6万元，毛利率分别为37.3%、29.8%、16.9%，而保健食品收入分别为3359万元、3849.2万元、6011万元，毛利率分别为52.5%、56.6%、64%。可以看出，宇航人沙棘饮料的盈利能力持续走低，而保健食品的销售和毛利率都呈现上升态势。
图片来源：招股书截图此外，宇航人的沙棘饮料还在今年2月和4月陆续因铅检验值不符合食品安全国家标准规定被国家市场监督管理总局、山东省市场监督管理局通报，其中山东省市场监督管理局指出，标称为内蒙古宇航人生物工程技术有限公司生产的鲜榨沙棘果汁饮料中，铅含量比国家标准超出6.5倍。
对此，宇航人也在招股书中作出说明，称铅含量超标的原因是沙棘浆果于生产过程中转移时受到污染所造成，电池电解液从电动汽车中溢出，同时公司已召回相关生产批次。
根据在被市场监管部门查出食品安全问题的同时，内蒙古宇航人生物工程技术有限公司的两项有机产品（OGA）认证也于今年2月被撤销。据国家市场监督管理总局全国认证认可公共信息服务平台，该公司共有6项有机产品（OGA）认证，被撤销的两项认证中，一项的认证范围为有机沙棘果汁饮料加工，另一份的认证范围为有机沙棘果浆、有机沙棘果汁饮料、有机沙棘果浆（加糖型）的加工，撤销原因是获证产品质量不符合国家相关法规、标准强制要求或者被检出有机产品国家标准禁用物质。截至目前，从国家市场监督管理总局披露的信息来看，宇航人沙棘饮料加工类的有机产品证书还未有新获批。
针对宇航人IPO相关问题，《每日经济新闻》记者从接近宇航人高技术的人士处获悉了宇航人办公室电话。7月15日，记者多次拨打均未获接通。由于宇航人未披露公开邮箱，记者于7月10日向子公司内蒙古宇航人生物工程技术有限公司发送了采访提纲，截至发稿未获回复。
封面图片来源：视觉中国-VCG211461430752
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