六月通胀不支持利率上行，债券市场可能延续窄幅震荡，国债30ETF(511130)盘中飘绿|CPI_新浪财经

2024年7月11日早盘，国债30ETF（511130）低开，盘中持续震荡，截至当前，下跌0.04%，换手率7.32%，成交额破1.12亿元。

消息面上，据统计局，6月CPI同比0.2%，低于市场预期的0.4%，前月0.3%；CPI环比-0.2%，前月-0.1%。PPI同比-0.8%，和预期基本持平，前月-1.4%；PPI环比-0.2%，前月0.2%。

华西证券就6月通胀数据表示：

第一，CPI环比跌幅加深，食品和非食品价格都在下跌。食品方面，6月CPI食品分项环比-0.6%，跌幅略小于往年同期均值，拖累CPI环比0.11个百分点。食品内部仍然存在分化，鲜菜、鲜果、牛羊肉价格下跌，而猪肉价格上涨。

非食品方面，一是受“618”促销影响，汽车、家用器具、文娱等耐用消费品价格大幅下调，CPI消费品分项环比下跌0.4%，跌幅超出往年同期的0.25%。根据星图数据，今年618期间，综合电商平台、直播平台累计销售额同比下滑7%，这也是618推出以来首次出现销售额下滑，反映当前消费需求相对不足，使得商家降价以换量的动力更强，导致消费品价格超季节性下跌。二是国际油价波动，带动国内汽油价格下跌2%，交通工具用燃料环比下跌2%，往年同期平均上涨约0.9%。

第二，旅游不及往年同期。6月CPI服务分项仍然弱于往年同期，环比持平，而历史同期均值约0.1%，其中旅游分项环比下跌0.8%，而历史同期平均环比上涨0.4%。表明暑期出行并未带动旅行相关消费明显升温，对应的服务业PMI以及新订单和从业人员也在回落，关注7-8月暑期消费回温的幅度。

第三，PPI同比降幅缩窄，主要是翘尾拉动，环比再度转负。6月PPI环比-0.2%，自5月短暂转正后又再度转负。不过在低基数影响之下，PPI同比从-1.4%反弹至-0.8%。

总体来看，6月CPI环比和PPI环比整体仍然较弱。往后看，猪肉价格已经高位回落，进入需求淡季驱动逻辑，暑期出行回温的程度还需关注。而7月开始CPI同比翘尾因素也将回落，从6月的0.2%降至0，8-10月均为拖累项，后续CPI同比改善有赖于环比能否持续修复。PPI方面，同比降幅缩窄主要是翘尾因素拉动，环比再度转负，需求面仍有待进一步提振，观察政府债资金到位后PPI环比是否边际修复。

对于债市而言，6月通胀数据指向内需仍有待提振，通胀数据不支持利率上行。近期央行借券和临时正逆回购的公告，可能使得投资者对长端利率的走势产生分歧，但债券供需格局尚未扭转。在基本面、政策面和供需格局尚未出现明显变化的阶段，债券市场可能延续窄幅震荡。在这种背景下，长端利率上行风险不大，持有并获取票息收益仍相对占优。