华西证券：信托委外再趋严，理财或迎波动时代_新浪财经

2023年以来，理财产品相较公募基金，往往能够取得更为稳定的业绩表现。

近日，华西证券发布研报指出，历史上5月作为季中月，理财规模变动往往较小，不过今年规模却持续攀高，截至5月31日理财规模较4月末环比增2628亿元至29.64万亿元，处于过往同期规模变动中上水平。理财规模的大幅增长，可能是受到对私和对公存款双双脱媒的影响。拆分结构来看，5月以来现管类理财产品规模转降，而最小持有期和日开（非现管）这类短期限理财贡献绝大部分规模增量。

向后看，理财或逐渐接受相对“低息”的同业存款，二者或逐渐形成新的平衡。在资产荒的背景下，优质资产难寻，存款具有稳定低波的优势，配置仍具有一定性价比。

与此同时，理财可能会逐步有意识的减弱对存款的高度依赖，积极寻求收益稳定的替代性资产。从当前城投债整体收益率中枢分布来看，若以2.67%为观察界限，仍有部分区域3年左右年期品种能够实现理财的期望回报。后续随着短端理财产品持续扩容，部分资金或转向投资中短期限信用类品种，叠加适当下沉信用增厚收益。

华西证券进一步指出，随着信托委外监管趋严，理财或迎波动时代。2023年以来，理财产品相较公募基金，往往能够取得更为稳定的业绩表现。理财产品净值稳定的背后，离不开熨平曲线“三板斧”的支撑，即配置存单及非标等无市值资产、配置类摊余计价型产品、收盘价估值。然而今年6月理财配置信托监管趋严，信托主要可为银行理财提供三个方面的优势：一是产品可通过会计计提调节，实现净值的“削峰填谷”，平抑波动，二是产品支持快速申赎，三是部分债券存在估值上的优势。

从目前的监管推进节奏来看，头部信托机构已基本停止新增类摊余型的通道产品，并进入解决存量的阶段，信托-理财合作模式的规范化正在经历由头部向腰部扩散的过程。不过落脚至债市，信托监管趋严带来的短期影响可能相对较弱。