把握价格上行周期的商品股投资机遇_新浪财经

转自：南京晨报

晨报讯（南京晨报/爱南京记者许崇静）近期，周期板块多个细分领域有明显上涨，周期板块的上涨逻辑是什么？大宗商品的供需格局如何？资源股是否可能成为市场主导风格……近日，记者专访了博时权益周期投资经理王凌霄，挖掘其中的投资机遇。

问：近期周期板块上涨的逻辑是怎样的？哪些细分赛道起重要作用？

答：今年周期板块随市场见底反弹后的幅度是跑赢大盘的，特别是有色、煤炭、石油、石化和交通运输。核心逻辑在于“硬核”资产的估值回归，包括矿业、航运、高速公路、港口这些现金流比较好、估值比较低、股息回报率较高的企业，随着基本面底部的确认，整体开始从极度低估向合理估值回归。从全球来看，不仅仅是A股，这一类资产今年的回报率都表现较好。

问：您对大宗商品的后市看法如何？

答：我们对商品周期比较乐观。特别是商品股，看好商品价格中枢上行周期中的商品股的投资机遇。2020年开始出现价格上涨并没有带来行业资本开支的增加，说明企业对于价格的预期还比较低，当前的价格仍然不能促进企业增加投资。此外对于能源这一类资产，当前的估值也是低估的，此前由于全球碳中和的影响，很多人对于能源的需求悲观，使得资本开支比有色还要低很多。

问：当前市场中，周期成长更占优还是周期价值更占优呢？

答：我对周期股的偏好和市场当前的估值预期有一定分歧。我更看好周期资源价值股。这些公司估值更低，过去更被市场忽略，因此价值回归的空间更大，风险也相对低。市场给了周期成长股非常高的成长性溢价，但是对于周期价值股又给了非常多的折价，所以现在所谓周期股的价值，我觉得市场基本上认知程度还是比较低的。

问：红利风格和周期资源股的相关度有多大？

答：从红利指数来看，构成资源股的比重是在上升的。但实际上红利只是资源品的安全边际，并不是追求高股息。以煤炭为例，煤炭的股息率相对较高。在过去，其实煤炭股没有这么高股息的，因为估值太低了，所以这些公司才进入了红利指数成为高分红的公司。今年的红利风格确实驱使很多人投资方向有所改变，从追求高增长，到追求股东回报。因此红利风格促进了资源股的价值回归过程。

问：在大宗商品上行周期中，资源股是否可能成为市场的主导风格呢？

答：资源股能不能成为市场主导风格主要看海内外经济的运行状态下各个行业的投资回报率。从行业比较来看，上游周期处于产能利用率较高，利润趋势向上的过程，远高于中下游的投资回报率。未来成长的创新周期开启后，周期风格可能会走弱。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）