Endo：成败皆由阿片药物|美元_新浪财经

转自：中国医药报

Holveck似乎有些病急乱投医。或许是被多次兼并的不良资产带偏了方向，2011年，花费26亿美元收购American Medical Systems Holdings（AMS），以盘活与强化Endo泌尿系统医疗设备和器械产品管线。与AMS达成收购协议后，Holveck为整合资源，迅速剥离了HealthTronics的引导放疗（IGRT）和解剖病理学实验室两大服务性业务，形成了以泌尿科器械为特色的产品管线。或许对于老东家强生而言，收购医疗器械业务是家常便饭，而且从财务上看，AMS的盈利能力并不差，但站在Endo的角度，如此大手笔接连收购器械业务，难免让人感觉奇怪。两笔业务一共花费近30亿美元，为Endo增加5亿美元的收入。但因为这两次兼并，Endo不但血本无归，还陷入长期的维权索赔中。

完成对AMS的兼并后，2012年，Endo的销售额达到了30.2亿美元，品牌药、仿制药、AMS和HealthTronics分别为16.8亿美元、6.3亿美元、5亿美元和2.1亿美元。虽然销售额快速上涨，但Endo在10年来首次出现了净亏损，达7.4亿美元。

重压之下，Holveck于2013年初离任，但他给Endo遗留的问题却未得到解决。一是看家品种Lidoderm专利诉讼败诉，销售额快速下跌；二是医疗器械业务带来的大量维权诉讼，使Endo面临天价赔偿；三是几次大规模兼并的失败，导致Endo在2012—2013年资产减值12.5亿美元，其中仅兼并AMS带来的商誉减值就达5.1亿美元；四是各种诉讼缠身，包括因部分产品定价过高而招致的保险公司诉讼、超适应证推广阿片药物引起的诉讼、AMS医疗器械的维权诉讼等。2012—2013年，Endo诉讼相关费用高达8.1亿美元。

Holveck离任时，Endo面临内忧外患，局势由盛转衰。为扭转败局，2013年2月，Endo从Valeant挖来新的首席执行官Rajiv DeSilva。

三、冒险的操盘方法

由于前两任首席执行官连续转型失败，Endo的压力越来越大。Sil va上任后迅速调整了战略，并将公司总部从美国宾夕法尼亚州搬到爱尔兰。

Silva的战略重点为开拓已有业务，努力使Endo成为全球领先的专科医疗企业，通过精致、高效的运营模式，为患者和客户提供服务，利用创新产品改善患者生活；通过适应市场和客户需求来实现股东权益最大化。战略的实施方法包括：美国品牌药业务要强化有机增长力，提高成熟品牌的盈利能力，投资中后期研发阶段的项目；美国仿制药要根据管制药物需求增加趋势，利用仿制药研发低投入、低风险的特点，建立差异化项目包，实现高效研发；医疗器械业务要利用Endo在泌尿科的优势地位，努力满足市场对特异产品和服务的需求。同时，Endo强调每个业务部门的发展，不放过战略收购的机会。

在该战略框架下，Endo进行了业务调整。将品牌药业务归至Endo Pharma，将仿制药业务整合至Qualitest，将医疗器械业务整合至AMS。2013年，Endo Pharma、Qualitest和AMS的销售额分别为13.9亿美元、7.3亿美元和4.9亿美元。除仿制药业务外，其他两大业务都出现同比下跌，尤其是品牌药业务，因Lidoderm销售额的大幅缩水而下降了近3亿美元。为迅速提升业绩，Silva必须打破常规，引入全新的操盘方法。

Silva加入Endo前是Valeant国际制药业务的总裁，为J.Michael Pearson的直级下属，也是出自麦肯锡的咨询专家。由于当时J.Michael Pearson在Valeant的“杠杆研发”式操盘手法赢得了投资界的广泛认同，Silva出任Endo首席执行官后，有复制这种操盘手法的迹象。在位期间，他下调研发投入，大幅增加销售资源，在麦肯锡的帮助下，制定了Sales Force Blitz（销售力量闪电战）营销方案来促销Opana；大兴并购，2013—2016年，花费超过120亿美元，兼并了七八家公司，收购了多个产品的开发或代理权。

Silva上任伊始就发动了多起兼并，在一年多的时间里，用30亿美元收购了Boca Pharma、Paladin Lab、Somar Farma和DAVA Pharma等多家企业，Endo的市值迅速从32亿美元增加到120亿美元。2015年，又兼并了Auxilium Pharma、Par Pharma以及Aspen在南非的专科仿制药业务Litha Heal thcare，三笔交易合计达110亿美元。为缓解现金流和债务压力，Sil va说服董事会将AMS拆分，将男性健康业务以16亿美元现金+5000万美元里程碑付款的方式卖给了Boston Scientific，女性健康业务则整合成Astora，继续寻找转手的机会。通过3起大规模兼并，Endo的股价飙升，在2015年年中创下历史最高纪录，达170亿美元。（三）

（摘编自《仿制药企兴衰启示录》，中国医药科技出版社出版）