资金回流债券市场，A股融资额上升 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报|利率_新浪财经

转自：第一财经

摘要

在5月13日至17日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.56，与前一周相比指数下降0.16，年内指数下降1.12。从指数的成分指标来看，上周货币与债券指标均带动指数下行。从货币指标来看，上周7天回购利率下降，市场流动性保持充裕。从债券指标来看，利率债与信用债收益率同步下降，债券市场风险偏好回升。从股市指标来看，上周成交量与市盈率均下降。

在5月13日至17日当周，银行间市场流动性保持充裕，主要货币市场利率涨跌不一。在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.83%和1.82%，分别较前一周下降6.7bp和2.72bp。银行与非银金融机构之间几乎不存在流动性分层的现象。5月17日，央行发布下调个人住房贷款利率和公积金贷款利率的通知。从个人住房贷款利率来看，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率下限；从公积金贷款利率来看，自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。这些措施将促使居民购房成本下降。

在5月13日至17日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.65万亿元，较前一周上升3070亿元；债券市场净融资额为2675.22亿元，较前一周上升945.33亿元。从融资结构来看，上周超长期特别国债发行落地，带动政府部门债券发行大增，年内政府部门累计债券净融资占比由30%上升至38%。从债券二级市场来看，上周利率债与信用债收益率普遍下降。利率债方面，在流动性充裕的背景下，1年期以下国债收益率明显下降；1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别下降4.25bp、5.21bp、7.05bp和8.67bp。在信用债中，AA级信用债收益率较AAA级信用债收益率下降得更多，表明信用债市场风险偏好回升。

在5月13日至17日当周，A股融资总额为55.14亿元，较前一周上升1.3亿元。从年内来看，今年A股累计融资额为1477.18亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周A股主要股指涨跌不一，其中上证综指收于3154点，基本与前一周持平；中小板指上涨0.3%；创业板指下跌0.7%。上周，A股加权平均市盈率与日均成交量均回落，其中日均成交量回落11%至9000亿元，加权平均市盈率下降1.4%至15.52。

正文

一、中国金融条件指数概况

在5月13日至17日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.56，与前一周相比指数下降0.16，年内指数下降1.12。

从指数的成分指标来看，上周货币与债券指标均带动指数下行。从货币指标来看，上周7天回购利率下降，市场流动性保持充裕。从债券指标来看，利率债与信用债收益率同步下降，债券市场风险偏好回升。从股市指标来看，上周成交量与市盈率均下降。

二、货币市场

在5月13日至17日当周，银行间市场流动性保持充裕，主要货币市场利率涨跌不一。在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.83%和1.82%，分别较前一周下降6.7bp和2.72bp。银行与非银金融机构之间几乎不存在流动性分层的现象。

5月17日，央行发布下调个人住房贷款利率和公积金贷款利率的通知。从个人住房贷款利率来看，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率下限；从公积金贷款利率来看，自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。这些措施都将促使居民购房成本下降。

1.货币市场成交量与利率

在5月13日至17日当周，银行间市场流动性保持充裕。从成交量来看，上周银行间质押式回购日均成交量为5.95万亿元，较前一周下降1230.94亿元。

从资金价格来看，上周主要货币市场利率涨跌不一。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001均值分别为1.78%和1.73%，分别较前一周上升2.16bp和0.77bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007均值分别为1.83%和1.82%，分别较前一周下降6.7bp和2.72bp。

银行与非银金融机构之间几乎不存在流动性分层的现象。在5月13日至17日当周，R007与DR007之间的差值平均仅为1.04bp。

2.央行公开市场操作

近期，由于银行间市场流动性充裕，央行将7天逆回购的投放规模维持在每日20亿元。5月15日，央行等额续作1年期MLF，金额为1250亿元，利率维持在2.5%。

5月17日，央行发布下调个人住房贷款利率和公积金贷款利率的通知。

个人住房贷款利率方面，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率，这意味着个人住房贷款利率有较大的下降空间。以上海为例，在通知下发之前，上海首套住房贷款利率的下限为LPR-10bp，二套住房贷款利率下限为LPR+30bp，在取消贷款利率下限之后，无论是首套还是二套住房房贷利率，理论上都有较大的下降空间。

针对公积金贷款利率，央行公布自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

三、债券市场

从债券二级市场来看，上周利率债与信用债收益率普遍下降。在利率债中，受流动性充裕影响，1年期以下国债收益率明显下降；1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别下降4.25bp、5.21bp、7.05bp和8.67bp。在信用债中，AA级信用债收益率较AAA级信用债收益率下降得更多，表明信用债市场风险偏好回升。

1.债券市场发行

在5月13日至17日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.65万亿元，较前一周上升3070亿元；债券市场净融资额为2675.22亿元，较前一周上升945.33亿元。

从融资结构来看，上周政府部门债券净融资大增，是带动整个债券市场融资上升的主要推动力量。从政府部门来看，上周超长期特别国债发行落地，国债净融资达到3424亿元，地方政府专项债净融资597.35亿元，带动整个政府部门净融资4135.86亿元。从金融部门来看，上周同业存单净融资579.9亿元，政策银行债净偿还1748.2亿元，整个金融部门净偿还1327.8亿元。从非金融企业部门来看，上周公司债和资产支持证券分别净融资123.73亿元和145.35亿元，中票、短融和定向工具分别净偿还42.5亿元、335.46亿元和33.7亿元，整个非金融企业部门净偿还132.84亿元。

随着超长期特别国债发行，政府部门占债券市场净融资的比重再度上升。截至5月19日，政府部门年内累计净融资1.58万亿元，占债券市场净融资的比重为38%；金融部门年内累计净融资1.86万亿元，占比为44.71%；非金融企业部门年内累计净融资7191.44亿元，占比为17.29%。

与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至5月19日，政府部门债券余额同比增速为14.6%，较2023年同期增速上升1.7个百分点；金融部门债券余额同比增速为10%，较2023年同期增速上升2.0个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为3.3%，较2023年同期增速上升6.7个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在5月13日至17日当周，各期限国债收益率普遍下降。从短端来看，受银行间市场流动性充裕影响，1年期以下国债收益率持续下行，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别下降4.25bp、5.21bp、7.05bp和8.67bp。从中长端来看，上周2年期、5年期以及10年期国债收益率分别下降4.28bp、2.45bp和0.32bp。

在5月13日至17日当周，国债期限利差进一步上升。截至5月17日，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值为70.04bp，较前一周上升9.26bp。从年内来看，国债期限利差整体呈现上升的趋势，截至5月17日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升22.47bp。

2）信用债

在5月13日至17日当周，各品种信用债收益率持续下降。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券收益率分别下降1.45bp、1.48bp和1.2bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降2.65bp、4.02bp和2.61bp。

信用债与国债之间的利差呈现震荡走势。在AAA级债券中，上周企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别上升1bp、0.97bp和1.25bp。在AA级债券中，企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降0.19bp、1.56bp和0.15bp。

四、股票市场

在5月13日至17日当周，A股融资总额为55.14亿元，较前一周上升1.3亿元。从年内来看，今年A股累计融资1477.18亿元，弱于往年同期。

从二级市场来看，上周A股主要股指涨跌不一，其中上证综指收于3154点，基本与前一周持平；中小板指上涨0.3%；创业板指下跌0.7%。上周，A股加权平均市盈率与日均成交量均回落，其中日均成交量回落11%至9000亿元，加权平均市盈率下降1.4%至15.52。

1.一级市场

在5月13日至17日当周，A股融资总额为55.14亿元，较前一周上升1.3亿元。从A股融资4周滚动平均数据来看，自去年四季度起，A股融资处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资1477.18亿元，弱于往年同期。

2.二级市场

在5月13日至17日当周，A股主要股指涨跌不一，其中上证综指收于3154点，基本与前一周持平；中小板指上涨0.3%；创业板指下跌0.7%。从年内来看，上证综指累计上涨6%，中小板指累计下跌0.8%，创业板指跌累计下跌1.4%。自2月下旬以来，以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好呈现震荡上行的走势。