5月信心指数保持在荣枯线以上，预期中国经济将持续修复丨第一财经首席经济学家调研_新浪财经

摘要

2024年5月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.52，保持在荣枯线以上。经济学家们认为，宏观经济复苏动能增强，在相关政策不断落实到位的情况下，未来我国经济将持续修复。

工银国际程实认为，二季度之后，仍有可能出现降息降准，结构性工具将继续拓宽政策空间。

首席经济学家们对4月CPI同比的预测均值为0.18%，PPI同比预测均值为-2.29%。他们预计4月投资、消费、生产以及外贸数据都将高于上月。其中，固定资产投资累计增速预测均值为4.68%；社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.13%；工业增加值同比增速预测均值为5.28%；4月份我国贸易顺差预测均值为749.96亿美元，稍高于723.5亿美元的公布数据。

长江证券伍戈表示，二季度PPI同比降幅将明显收窄，但CPI仍在小幅高于零的水平波动。

财通证券陈兴认为，整体来看，工业生产景气度有所扩张。考虑到去年同期基数较高的影响，预计4月工业增加值同比增速或略有回落至4.3%。

广开首席产业研究院连平表示，在基建投资和制造业投资较快增长以及房地产投资企稳回升的带动下，投资仍将继续发挥“稳增长”作用，对GDP增长的贡献率有所上升。

首席经济学家们预计，受季节因素影响，4月金融数据将有所下降，新增贷款预测均值为9519.17亿元、社会融资总量预测均值为1.21万亿元，M2同比增速预测均值为8.32%。同时，他们预计未来一个月存款基准利率以及一年期和五年期LPR利率发生变化的可能性较小。

2024年4月30日，人民币对美元汇率为7.1063。经济学家们对5月底人民币对美元汇率的预测均值为7.08，同时，他们下调年底人民币对美元汇率预期至7.06。

在本次调研中，首席经济学家们认为，针对区域协调发展，应在全国统一大市场的基础上，根据不同区域在资源禀赋、产业基础、发展潜力等方面的差异性，出台差别化和特色化的区域规划，并配套相关的土地政策、产业政策、人才政策和环保政策等。

正文

一、信心指数：5月信心指数为50.52

5月，第一财经首席经济学家信心指数为50.52，保持在荣枯线以上。

毕马威蔡伟表示，4月制造业PMI保持在扩张区间，环比虽略有回落，但回落幅度明显小于历年同期，显示宏观经济回升势头平稳。结构上，生产好于需求，外需好于内需；在发展新质生产力、大规模设备更新和消费品以旧换新政策支持下，装备制造业和高技术制造业等经济新动能继续较快扩张。往后看，他认为，居民消费持续恢复、外需改善拉动出口回暖、基建和制造业投资增速支撑有力，经济增长动能不断增强，但微观主体预期偏弱、有效需求仍然不足、房地产行业继续调整对经济回升向好形成掣肘。

工银国际程实认为，二季度之后，在经济内生动能仍有提振空间的背景下，叠加货币政策的海外约束减弱，货币政策逆周期调节力度有望增强，配合财政发力，仍有可能出现降息降准，结构性工具将继续拓宽政策空间。

二、物价：4月同比预测均值CPI为0.18%、PPI为-2.29%

经济学家们对2024年4月CPI同比增速的预测均值为0.18%，稍高于统计局上月0.1%的公布值。其中，渣打银行丁爽、兴业证券王涵、民生银行温彬和财通证券陈兴给出了最高预测值0.3%，招商证券谢亚轩和瑞穗证券周雪给出了最低预测值0。

4月PPI同比增速的预测均值为-2.29%，较统计局公布的上月值（-2.8%）回升。调研中，对4月PPI同比增速的预测最高值为-2.1%，来自长江证券伍戈，最低预测值为-2.5%，来自银河证券章俊。

长江证券伍戈表示，全球总需求扩张之下，原油、有色等海外定价为主的价格有望继续趋势上行。各国产业链重组尤其是东南亚基础设施投资回升，支撑我国钢材的出口高增，叠加未来我国实物工作量改善，黑色系价格短期或有支撑。二季度PPI同比降幅将明显收窄，但CPI仍在小幅高于零的水平波动。

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2024年3月最佳预测经济学家4月预测（CPI）：

朱海斌：0.2%

2024年3月最佳预测经济学家4月预测（PPI）：

丁爽：-2.2%

鲁政委：-2.4%

王涵：-2.4%

温彬：-2.3%

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三、社会消费品零售总额：4月增速预测均值为4.13%

4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.13%。其中，7%的最大预测值来自长江证券伍戈，民生银行温彬给出了最小预测值2%。

兴业银行鲁政委表示，餐饮收入方面，清明假期居民出游热情对服务消费形成拉动效应。商品零售方面，汽油价格上涨或支撑商品零售。从邮政快递揽收量和投递量等高频指标来看，4月物流货运同比增速较3月小幅抬升。这将对4月社零形成支持。

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2024年3月最佳预测经济学家4月预测（社会消费品零售总额同比）：

陆挺：4%

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四、工业增加值：4月增速预测均值为5.28%

调研结果显示，4月工业增加值同比增速预测均值为5.28%。其中，瑞穗证券周雪和广开首席产业研究院连平给出了最小值4%，摩根大通朱海斌给出了最大值7.5%。

财通证券陈兴认为，4月全国制造业PMI录得50.4%，较上月回落0.4个百分点，不过高于去年同期。主要分项指标中，生产延续扩张，新订单略降，原材料和出厂价格均有回升，原材料库存持平，产成品库存下降。从4月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤同比增速回升，样本钢厂钢材产量同比增速降幅收窄，化工产业链开工率同比增速涨多跌少，汽车行业半钢胎开工率同比增速有所上行。整体来看，工业生产景气度有所扩张。考虑到去年同期基数较高的影响，他预计，4月工业增加值同比增速或略有回落至4.3%。

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2024年3月最佳预测经济学家4月预测（工业增加值同比）：

王涵：5%

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五、固定资产投资增速：预测均值为4.68%

经济学家们对4月固定资产投资增速的预测均值为4.68%，较上月4.5%的公布数据上升0.18个百分点。其中，招商证券谢亚轩给出了最高值5.7%，银河证券章俊给出了最低值4.3%。

广开首席产业研究院连平表示，在基建投资和制造业投资较快增长以及房地产投资企稳回升的带动下，投资仍将继续发挥“稳增长”作用，对GDP增长的贡献率有所上升。

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2024年3月最佳预测经济学家4月预测（固定资产投资增速累计同比）：

陈兴：4.6%

连平：4.8%

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六、房地产开发投资：4月增速预测均值为-9.6%

调研结果显示，4月房地产开发投资累计增速的预测均值为-9.6%。参与调研的经济学家中，毕马威蔡伟和民生银行温彬给出了最高值-9%，招商证券谢亚轩给出了最低值-10.4%。

民生银行温彬表示，高频数据显示，4月30个大中城市商品房成交面积为780万平方米，环比下降8.5%，同比下降39%；100大中城市土地成交面积为3773万平方米，环比下降39%，同比下降40%。居民购房意愿仍然偏弱，房企信心仍然疲弱，房地产市场继续寻底，但由于上年同期基数下降，他预计房地产开发投资由一季度的-9.5%收窄至-9.0%左右。

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2024年3月最佳预测经济学家4月预测（房地产开发投资增速累计同比）：

王涵：-9.4%

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七、外贸：4月贸易顺差公布数据为723.5亿美元

正如经济学家们所预期的，最新公布的4月外贸数据均高于上月。以美元计价，4月进口同比增速为8.4%，出口同比增速为1.5%，贸易顺差为723.57亿美元。

环亚数字经济研究院李文龙表示，外部方面，中国仍面对逆全球化与“脱钩断链”的严峻挑战，持续改进出口商品质量与促进技术创新有助于推动中国从“全球制造大国”升级为“全球智造强国”，从而促进对外贸易持续稳定发展。

八、新增贷款：4月预测均值为9519.17亿元

受季节因素影响，经济学家们预计，本周五将会公布的2024年4月新增贷款将由上月公布值（30900亿元）大幅下降至9519.17亿元。调研中，最小值6000亿元来自渣打银行丁爽，最大值18000亿元来自广开首席产业研究院连平。

财通证券陈兴表示，从今年一季度整体来看，在年内“均衡投放”的政策指引下，信贷投放力度并不算弱，新增人民币贷款规模仅低于去年同期，较2022年同期高1.12万亿元，但“企业强、居民弱”的格局仍在持续。受季节性因素影响，4月以来，政府债净融资规模较上月有所减少，企业债净融资规模也有下降，同时，票据利率趋于走低，指向融资需求放缓。他预计，4月新增信贷规模约为7500亿元。

九、社会融资总量：4月预测均值为1.2万亿元

调研结果显示，4月社会融资总量预测均值为1.2万亿元，低于央行公布的3月数据（4.87万亿元）。其中，广开首席产业研究院连平给出了最大值2.8万亿元。

兴业银行鲁政委认为，社融方面，从政府债券来看，4月政府债券净融资或录得负值。4月17日，国新办发布会上国家发展改革委副主任刘苏社表示，近日，发改委完成了今年专项债券项目的初步筛选工作，目前已推送给财政部并反馈给各地方，财政部正在对项目融资收益平衡等进行审核，各地也在提前做好项目的准备工作。从4月地方债发行情况来看，4月地方债发行未提速。综合来看，他预计4月新增社融为1.00万亿元，对应的社融同比增速为8.7%。

十、M2：4月增速预测均值为8.32%

经济学家们预计，4月M2同比增速将微升至8.32%。其中，长江证券伍戈给出了最大值8.6%，野村证券陆挺、摩根大通朱海斌、瑞穗证券周雪、广开首席产业研究院连平和毕马威蔡伟给出了最小值8.2%。

十一、利率&存款准备金率：5月降准可能性较小

本次调研中，经济学家们均预测未来一个月中，一年期和五年期LPR利率均不会发生变化，除一位经济学家外，其他经济学家均预计同期大型金融机构存款准备金率变化的可能性也较小。

工银国际程实表示，当前，中国通胀水平较低，实际利率仍较高。央行货币政策在保持适度宽松，坚决不搞“大水漫灌”的基础上，年内仍有降准、降息空间，继续降低企业和个人的融资成本，为经济增长提供流动性支持。

十二、汇率：2024年底人民币汇率预期均值为7.06

2024年4月30日，人民币对美元汇率为7.1063，经济学家们对5月底人民币对美元汇率的预测均值为7.08，同时，他们下调了对年底人民币对美元汇率预期，由上月的预测均值6.97下调至7.06。

民生银行温彬表示，经济恢复势头强于预期，人民币资产的吸引力持续提升，这为人民币汇率平稳运行提供了良好的基本面基础。此外，在去年末的中央金融工作会议、中央经济工作会议中，均对稳定人民币汇率有专门的强调，因此可以预期，2024年稳汇率政策举措将持续发力显效。他预计5月份人民币汇率仍将保持平稳。

十三、官方外汇储备：4月底预测均值为32214.22亿美元

本次调研中，经济学家们对4月末官方外汇储备预测均值为32214.22亿美元，略低于3月底32457亿美元的公布数据。

十四、政策

广开首席产业研究院连平表示，从一季度财政政策进展来看，“适度加力、提质增效”体现得较为充分。二季度，财政政策将多措并举，保持合理的扩张力度，落实好结构性减税降费政策，加大对产业转型升级的支持，增加民生领域的支出等。最值得关注的是地方债加快发行节奏和适时启动1万亿元超长期特别国债发行。他预计地方债，尤其是新增专项债的发行有望在4~5月提速。从历史经验来看，特别国债在三季度发行的可能性较大，但也不排除为尽快形成实物工作量，提前到二季度末开始发行。货币政策的取向将维持稳健偏松，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。不排除二季度或下半年再度降准的可能性，预计第二次降准有可能以定向为主；MLF有下降10~20bp的空间，LPR仍有可能相应下调；综合运用好科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策工具，强化对金融机构的引导和激励；加强与财政政策的协调配合，保障政府债券顺利发行。

毕马威蔡伟表示，根据4月中央政治局会议定调，下一阶段重心在抓落实，即推动超长期特别国债、专项债、设备更新、以旧换新等已有政策加快落地。具体来看，财政政策发力有望提速，货币政策还会降准降息，产业政策突出发展新质生产力，房地产政策基调更加积极、力度加大。

十五、宏观经济热点问题

有关区域协调发展的话题成为热点，在本次调研中，首席经济学家们认为，针对区域协调发展，应在全国统一大市场的基础上，根据不同区域在资源禀赋、产业基础、发展潜力等方面的差异性，出台差别化和特色化的区域规划，并配套相关的土地政策、产业政策、人才政策和环保政策等。

银河证券章俊表示，我国三大经济区域已经形成，对于西南以重庆为首的四大经济区域需要给予更多的政策支持。同时要明确几大经济区域的发展优势，避免同质竞争。对于区域内需要优先发展的行业，给予地方政府税收、金融的部分权力，可以有力地支持地方区域化经济发展。

广开首席产业研究院连平认为，要加快实现区域协调发展目标，建议可优先考虑两个切入点：一是支持东部地区加快推进现代化。要着力解决大城市住房突出问题，要建设新型智慧城市，要加快实施城市更新行动。二是加快发展“都市圈”和县城新型城镇化。当前以城市群为主体构建的城镇格局已经基本构建完成，未来新型城镇化的发展将提升城市群和都市圈承载能力，尤其是重点城市群的都市圈建设将吸引更多人口流入。同时，还应不失时机地推进县城“补短板”的进程，加快相关基础设施建设的投资力度，使其有机会承接部分中心城区流出的产业，包括一般制造业、区域性物流仓储基地、农产品加工等。

毕马威蔡伟表示，要综合施策，统筹区域高质量发展和协调发展。根据各地区在资源禀赋、产业基础等方面的差异性，实行差别化和特色化的区域规划、土地政策、产业政策、人才政策和环保政策等，因地制宜发展新质生产力。东部地区加快推进现代化，更好发挥京津冀、粤港澳大湾区、长三角地区先行探路、引领示范、辐射带动作用。在财政、税收、金融、项目投资、产业发展等方面进一步加大政策支持力度，帮助中西部和东北地区承接产业梯度转移，并快速形成配套完善、分工合理、优势凸显、竞争力较强的产业链，培育地区发展新动能。加快建设全国统一大市场，促进技术、资金、人才等各类要素合理流动和高效集聚，提高中西部和东北地区基础设施和基本公共服务水平，畅通国内大循环。

工银国际程实认为，应贯彻协调发展理念，依托统一大市场，促进金融资源在区域间的合理流动，实现普惠金融对重点区域发展的有力支撑，从而助力区域协调发展。微观层面，呵护小微企业，助力其走“专精特新”之路。小微企是创造就业、稳定居民收入的重要基础。受疫情影响，近些年来小微企业普遍承压。进一步支持小微企业，需要金融普惠政策集中发力，持续提升金融服务的广度与深度。不仅如此，小微企业也是推进国家科技创新的动力源泉，通过金融服务支持小微企业全周期金融需求，推动创新链与资金链深度融合，助力“专精特新”企业发展壮大。城乡层面，专注农村发展，巩固脱贫攻坚成果。健全农村金融服务体系，全面推进乡村振兴，进一步缩小城乡差距。一方面，继续运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具为金融机构服务乡村振兴提供资金支持；另一方面，利用金融赋能激发农村特色产业链的内在潜力，挖掘农村地区由内向外的持续性增长动能。

财通证券陈兴表示，区域协调发展应从三方面着手：首先，打造跨区域的一体化市场。市场统一开放为要素自由流动提供了前提，有利于提高资源配置效率。具体措施包括清理妨碍要素流动的地方性政策法规，统一市场准入政策，推动各类要素跨区域优化配置。其次，推动基础设施均衡和公共服务均等化。具体来看，要增加落后地区公共服务投入，推动不同区域均等享有和协调发展。最后，以跨省市区的城市群带动区域协调发展。经验表明，良性发展的城市群能够有效促进区域协调发展。要总结长三角、珠三角城市群一体化发展经验，尽快在京津冀城市群协调发展上取得突破，加快如长江中游、成渝和粤港澳大湾区等跨区域城市群发展，将城市群打造成区域经济增长极，最大程度发挥辐射带动作用。

兴业证券王涵认为，应建设全国统一大市场，构建经济内循环，制定区域发展战略，根据不同区域的资源禀赋、产业基础和发展潜力，制定差异化的发展战略；优化产业布局，鼓励和引导产业向优势区域集中，同时通过政策扶持促进欠发达地区的产业发展；加大对交通、能源、信息等基础设施的投入，提高区域间的互联互通；鼓励科技创新，支持高新技术产业发展，提高区域经济发展的质量和效益；实施人才引进和培养计划，鼓励人才向中西部地区流动，提升当地的发展水平；通过财政手段，对经济欠发达地区进行转移支付，缩小地区间的发展差距；建立和完善社会保障体系，提高公共服务水平，缩小城乡、区域间的公共服务差距；制定严格的环境保护政策，确保经济发展与生态环境保护相互协调。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”15位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

蔡伟：毕马威中国咨询首席战略官

陈兴：财通证券宏观首席分析师

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：广开首席产业研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长

伍戈：长江证券首席经济学家