公募密集调整ETF流动性服务商，所为何因？触及五种情形之一当调整，大量ETF流动性堪忧

财联社4月30日讯（记者 吴雨其）“流动性是ETF的生命线”，在基金业界看来。近日，基金公司密集调整ETF流动性服务商。

据财联社记者统计发现，4月以来包括易方达基金、华夏基金、招商基金、大成基金、嘉实基金、银华基金等超10家基金管理人发布公告宣布部分ETF产品终止与流动性服务商的合作。

多位业内人士指出，流动性较高的ETF能够提供更好的买卖价格，投资者能更好地买入以及卖出份额，在交易方面，也能有更好市场交易度，更能表现跟踪的标的指数。

不过，记者也发现，市场上仍有许多流动性较差的ETF。

多家基金公司调整ETF流动性服务商

ETF无疑是近年来公募基金行业内的一大热门产品，基金公司对ETF流动性的重视程度也日益提高。

近日，多家基金公司发布ETF流动性服务商的相关公告。如4月27日，天弘基金旗下的天弘中证500ETF、天弘中证科创创业50ETF、天弘中证红利低波动100ETF等7只产品发布了调整流动性服务商的公告，终止华泰证券为上述产品提供流动性服务。

26日，招商中证有色金属矿业主题ETF终止了华泰证券为其提供流动性服务。再如易方达基金公告称，自2024年4月26日起，终止广发证券为中证2000指数ETF提供流动性服务。

Wind数据统计，近期还有超10家公募基金发布公告宣布旗下部分ETF终止与流动性服务商合作。该公告于上月中旬伊始至今密集发布，年内已有超600条相关公告发布。

密集调整的背后源于去年12月8日新修订发布的《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》（以下简称《指引》），即流动性服务新规。

《指引》第七条明确规定，如果流动性服务商出现下列五种情况之一的，基金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商为相关基金提供流动性服务：

不再符合本指引第三条规定的条件；

与基金管理人协议到期、变更或者提前解除；

流动性服务商因故无法为单只或者多只基金正常提供流动性服务，且与基金管理人协商一致；

年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的次数占本所全年定期评价（不含年度评价）次数的1/3或者以上；

出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益的行为。

今年1月，沪深交易所2023年度上市基金主做市商年度综合评价结果发布，2023年度上交所上市基金主做市商年度综合评价结果显示，19家基金主做市商中，共有7家获评AA，7家获评A，4家获评B，1家获评C。中信证券、方正证券、广发证券、华泰证券、中金公司、中信建投、招商证券获得沪深两市AA评价。年度综合评价为C为国金证券1家。

深交所考评结果显示，25家基金主做市商中，10家获评AA，10家获评A，5家获评B。其中，年度综合评价为AA的券商包括招商证券、广发证券、方正证券、中信证券、中信建投、华泰证券、中金公司、东方证券、申万宏源、国信证券。年度综合评价为B的包括国盛证券、东北证券、西部证券、中泰证券、浙商证券。

流动性是ETF的命脉

据记者了解到，与股票类似，ETF流动性是指ETF在二级市场交易的活跃程度，若ETF流动性不足，容易导致大笔买卖难以成交，换句话来说，难以吸引新资金引入，从而导致规模“长不大”。

一位基金研究员指出，不同的ETF之间成交量的差距巨大。主流ETF的每日成交额可以达到数亿、甚至数十亿元，个人投资者在其中可以快捷地完成交易。 而对于一些小众ETF，每日成交额可能只有数万、甚至数千元。假设投资者手上有10万的份额需要卖出，一时间却找不到足够的买家，就只能将份额拆开分批申报、或是调低报价等待买家，这样不仅增加了交易成本，也可能因为由于成交延迟错过了最佳交易时机。

一位公募销售人士向记者表示，“ETF同质化现象较为明显，规模较小的ETF会出现无人问津的现象，引入流动性服务商的资源投入较高，对于中小公募来说压力较大。ETF流动性服务商费用与券商在日均保有量、日均成交量、买卖价差等指标上的完成情况相关。”

另一面，上述人士指出，当ETF基金的流动性过高时，可能会面临更多的套利机会，导致其与其标的指数之间的溢价现象增加。流动性过高的ETF基金也会面临高波动性的风险，投资者选择ETF也需综合考虑是否匹配自身投资策略。

多只ETF流动性堪忧

一般来说，市场上用规模、成交额以及换手率等指标来衡量ETF流动性。

规模方面，ETF规模越大，表示市场认可的程度越高，持有人的数量越多，基金的流动性就越好。由于更好的流动性交易便捷性，吸金能力更佳，更获得规模资金的青睐。

Wind数据统计，全市场共有936只ETF（非货），其中规模最大的为华泰柏瑞沪深300ETF，最新数据为1952.36亿元，易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF的最新规模均超千亿。份额变化方面，近一个月，华泰柏瑞沪深300ETF规模增长约11.80亿份，易方达基金为5.74亿份。

相反，规模较小的ETF近一个月内的吸金情况只能用“惨淡”形容。

除此之外，日均成交额越高、换手率越高，则说明参与买卖交易的投资者就越活跃，对应的流动性也越好。截至4月26日收盘，年内数据来看，共有9只ETF的日均成交额超过20亿元，21只ETF日均成交额超过10亿元。

仍有部分ETF日均成交额少得“感人”，37只年内日均成交额还不足百万，370只不足千万。南华中证杭州湾区ETF的年内日均成交额仅为5.60万元。

换手率方面，华夏上证基准做市国债ETF年内日均换手率高达270.18%，华夏野村日经225ETF日均换手率则为112.58%。另一面，共有62只ETF年内日均换手率不足1%，国联安沪深300ETF日均换手率低至0.02%。

沪上一位基金市场人士分析，对于ETF而言，日均成交额较高的ETF大多都是跟踪具有较强代表性的市场主流指数。记者也注意到，这些活跃度较高的ETF历史交易活跃度也较高。换句话来说过去交易活跃的ETF在未来交易活跃的可能性更大，其马太效应比较明显。上述人士还补充，投资者也倾向投资那些成交活跃的ETF产品，已减少流动性成本和冲击成本，所以过往交易活跃的ETF在未来也会活跃。

此外，另一位基金市场人士也表示，ETF交易不活跃的主要原因之一为跟踪指数的知名度不高，或定位不突出，因此导致指数吸引力不足。

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