贝因美股价跌至新低，背后发生了什么？

界面新闻记者 张晓迪

创始人谢宏于2018年回归贝因美（002570.SZ）后，带来的大麻烦持续至今。

2018年3月，53岁的谢宏在贝因美业绩下滑，“披星戴帽”的危机时刻重回贝因美，他狠话不少——“不做到300亿年营收，市值达到1000亿，我不会考虑退休!”、“有信心，在30周年庆的时候，也就是2022年，贝因美将重回巅峰，并不断超越自我。”

豪言犹在耳，现实却冰冷。

截至2024年2月28日收盘，贝因美股价已跌至3.22元/股，创下历史新低，其市值也较巅峰时期蒸发260多亿。

事实上，这与控股股东贝因美集团复杂的债务风险不无相关。

大股东99.13%股权在押

2024年2月27日，贝因美披露控股股东贝因美集团部分股份质押相关情况。

据公告，2月22日，贝因美解除了质押给中国金谷国际信托有限责任公司的421.10万股，该笔股份占贝因美集团所持贝因美集团股份的2.33%，占贝因美总股份的0.39%。

旋即，这笔股份转手又质押给了宁波信达华建投资有限公司，质押至2025年1月1日到期。

截至目前，贝因美集团持有贝因美1.81亿股，占贝因美总股本的16.72%，其中1.79亿处于质押/冻结状态，质押率达99.13%，其所质押股份占贝因美总股本的16.58%。

深陷债务泥潭的贝因美集团作为贝因美控股股东的地位岌岌可危。

贝因美称，控股股东本次股份质押为补充担保需要，相关融资不用于满足上市公司生产经营相关需求。 

除上述质押/冻结股份，贝因美集团未来一年内到期的质押股份数量为3200万股，占其所持公司股份的17.72%，占公司总股本的 2.96%。

截至2023年底，贝因美集团资产总额19.33亿元，负债总额17.97亿元，资产负债率高达92.98%。2023年贝因美集团实现营业总收入1368.19万元，实现净利润-2743.87万元。

当前其借款总余额7.14万元，未来半年内需偿付的债务4.81亿元。

对此，贝因美坦承，控股股东当前面临较大资金困难，其将对股价波动做好充分的应对准备，目前不会出现因股份质押风险引发上市公司控制权变更的风险。本次质押不存在平仓风险。

值得一提的，目前贝因美股价已跌至3.22元/股，创下历史新低。

贝因美主要从事婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品的研发、生产和销售。

2008年，中国乳企爆发三聚氰胺事件，而贝因美却因不涉及三聚氰胺丑闻，在国内市场竞争中获分不少。据AC尼尔森调研数据，截至2009年12月，贝因美婴幼儿配方奶粉市占率9.3%，位居前十大品牌奶粉第四，国产品牌排名第二；2010 年1-10月，市占率10.8%，排名升至前十第三，国产第一。

随后的2011年，贝因美登陆深交所，成功晋升为“国产奶粉第一股”。同年，创始人谢宏辞去贝因美董事长、总经理职务，退居幕后。

2011年-2013年贝因美业绩一路高歌，分别实现营收47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元，同比增速17.34%、13.28%、14.24%；归母净利4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元，同比增速3.48%、16.59%和41.54%。

2013年，贝因美股价最高时一度蹿升至27.97元/股，市值超300亿元。

但2014年，贝因美却迎来拐点。2014年，贝因美营收大幅下滑17.46%至50.49亿元，归母净利缩水90.45%至0.69亿元。此后贝因美一路向下，营收从2015年的45.34亿元缩至2017年的26.6亿元，归母净利从1.04亿元缩至-10.57亿元。而因2016年、2017年连续亏损，贝因美一度“披星戴帽”沦为*ST贝因美。

2018年3月，53岁的谢宏回归贝因美，欲挽狂澜，不料却节外生枝。

据贝因美公告，2018年贝因美集团与中航信托签定质押借款协议，贝因美集团将其持有的4800万股贝因美股份质押给中航信托，中航信托向其出借2.33亿元。贝因美集团以及谢宏、时任法人袁芳提供连带责任保证担保。

2020年4月，中航信托将此笔债权转让给长城国融。而贝因美集团、谢宏以及袁芳未按约定履行义务，长城国融向法院申请强行执行。执行标的3.16亿元、另增债务利息、执行费合计38.35万元。

2023年1月，杭州中院立案。2月份，杭州中院冻结了贝因美集团质押给中航信托的4800万股无限售流通股，同时冻结了集团质押给建行杭州高新支行的500万股无限售流通股。

此事也一度引发深交所关注。2023年2月，深交所向贝因美下发关注函，要求公司补充披露实控方及其一致行动人股份冻结和质押情况，并说明是否存在强制平仓风险。

值得一提的是，到了2023年12月，长城国融拟将该债权以3.42元价格转让，并最终折价以2.33亿元价格甩手。

图片来源：界面新闻 范剑磊

贝因美基本面堪忧

大股东高比例质押“黑天鹅”如影相随之下，贝因美基本面也不容乐观。

对于2014年后业绩下滑的原因，界面新闻曾报道，系2011年贝因美为冲刺上市，大量开设县级经销商。一时其县级经销商从两三百个扩张到上千个，货压经销商、通路库存压力大。

2015年，公司开始清理冗余经销商，且前期存货积压进而又引发了价格战。自此，贝因美元气大伤。

近年来，贝因美开始探索电商渠道，获利匪浅，不过仍暴露了管理漏洞。

近日，宁波市北仑区市场监督管理局披露，贝因美旗下全资子公司贝因美(宁波)电子商务有限公司（下称“贝因美电商”）因虚假广告被处罚。

北仑区市场监督管理局处罚文书显示，2023年9月25日，当事人在其网店上架某品牌“蛋白质粉”的普通食品，销售页面主图上广告宣传内容为“全家可享有，增强免疫力”，后于2023年11月6日删除上述关于“增强免疫力”的功效用语；

2023年10月10日，当事人上架某品牌“磷脂多维蛋白粉”普通食品，销售页面的广告宣传内容含“唤醒高效记忆、学习不累眼、呵护心肝脑、远离心血管疾病……”，后于2023年11月7日下架。

北仑区市场监督管理局表示，当事人在其网店发布上述广告宣传内容的行为，违反了《浙江省广告管理条例》第十条第一款的规定，属于保健食品以外的其他食品宣称保健功效的违法行为。依据《浙江省广告管理条例》第三十二条第一项之规定,综合裁量情节,决定对当事人罚款20000元。

公开资料显示，贝因美电商系贝因美旗下全资子公司，是其电商平台官方旗舰店经营主体。

贝因美电商平台对其业绩贡献不断提升。

财务数据显示，2021年、2022年以及2023年上半年，贝因美的电商平台收入分别为3.92亿元、4.37亿元、2.43亿元，该业务收入占营收比重一路从6.83%增至18.87%。

2024年1月30日，贝因美发布业绩预告称，预计2023年实现归母净利润4000万元至6000万元，实现扭亏为盈。而对于业绩变动的原因，公司提到“积极推进专业消费品互联网数智化营销”的功劳。

尽管业绩已有所恢复，资产负债率有一定的改善，但贝因美也存在一定的短期偿债压力。

据公开财报，2020年-2023年前三季，贝因美资产负债率为62.67%、54.86%、58.96%、57.54%。截至2023年三季度末，贝因美账面货币现金及现金等价物合计7.484亿元，而同期短期借款则达8.87亿元，有息负债总额9.28亿元，速动比率为0.76。

稍早前的2024年1月16日，贝因美连发公告，拟使用本公司及子公司资产，向银行抵押贷款用于日常生产经营，以及向银行申请借款、开立承兑汇票等。

贝因美称，2024年度生产经营需要，拟向银行申请借款、开立银行承兑汇票等总计不超28.3亿元的综合授信额度。

根据公告，上述贝因美拟向银行申请抵押贷款的资产，截至2023年末账面价值为10.25亿元，占最近一期经审计总资产的26.43%。

值得一提的是，该批资产自2020年起已被反复抵押5次。

自顾不暇，对于大股东债务风险及股权被质押一事，贝因美称，贝因美集团还款资金来源于自有或自筹资金，质押风险基本可控。贝因美集团及其一致行动人与其不存在非经营性资金占用、 违规担保等侵害上市公司利益的情形。 

本次控股股东股份质押事项不会对上市公司生产经营、公司治理等产生不利影响，本次质押股份不涉及重大资产重组等业绩补偿的情形。

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