医药企业控制权“易主”：并购重组趋向产业协同，多家上市公司业绩预增_新浪财经

近年来，企业控制权变动频繁发生，其中包括ST康美、昆药药业、上海莱士、惠泰医疗等医药上市公司。近期，A股上市公司2023年业绩预告密集披露，上述医药企业纷纷晒出“成绩单”。ST康美预计亏损进一步缩窄，上海莱士、惠泰医疗预计有望盈喜。

当前，选择具有主业协同效应的优质资产逐渐成为企业控制权交易的主流路径。在企业层面，业务协同、产业协同已成为并购与重组的核心逻辑。在监管层面，业务的协同性和差异性亦是交易所和监管部门的关注重点。

相关上市公司迎业绩增长

近年来，多家A股医药上市公司筹划控制权变动相关事项。据梳理，从筹划新股东“入主”，到控制权变更落地，ST康美和昆药药业的扣非净利润呈现持续增长趋势。而正在推进控制权“易主”的上海莱士和惠泰医疗，也通过2023年业绩预告交出了盈喜“成绩单”。

其中，ST康美的控制权变动开始于2020年。2020年9月，ST康美控股股东、实控人变更为易林投资。2021年末，由广药集团等组成的广东神农氏出资54亿元，正式入主ST康美成为第一大股东。2020年-2022年，ST康美分别实现扣非净利润-305.86亿元、-79.68亿元、-15.09亿元，亏损持续收窄。

根据业绩预告，ST康美预计2023年扣非净利润为-9亿元至-6.5亿元，亏损幅度进一步缩小。ST康美还表示，公司预计2023年归母净利润实现扭亏为盈。2023年营收规模预计增长16%左右，初步测算带动公司毛利额增加2亿元左右。

昆药集团的控制权变动则可以追溯到2年前。2022年，华润三九宣布拟作价29.02亿元收购昆药集团28%的股份。2023年1月，昆药集团控股股东变更为华润三九，实控人变更为中国华润。

2022年和2023年第三季度，昆药集团的扣非归母净利润分别为2.51亿元、3.11亿元。昆药集团也表示，2023 年前三季度整体净利率同比有所提升。此外，华润三九在2023年业绩预盈中指出，昆药集团纳入合并报表范围，推动公司盈利提升。

“近年来，国资入主A股医药企业的案例并不少见。作为具有地方国资背景的主导方，广东神农氏接手康美药业，通过资金注入、管理革新、业务优化等举措，积极干预并推动了康美药业化解债务风险、恢复业绩增长。央企华润三九入主昆药集团，重点聚焦于完善产业链、增厚品牌价值。在中药材波动和集采等行业背景下，昆药集团成为华润三九旗下成员企业，有助于其增强抗风险能力，穿越中医药产业周期”，一位医药行业研究员分析称。

伴随着国资挺进A股医药上市公司，民营龙头企业的控制权收购也在推进。2023年末至2024年初，上海莱士、惠泰医疗接连发布了控制权变更相关公告。海尔集团拟通过海盈康以125亿元收购上海莱士股份，获得上海莱士的控制权。迈瑞医疗拟通过深迈控以66亿元收购惠泰医疗股份，并取得惠泰医疗的控制权。

业绩预告显示，上海莱士预计2023年实现扣非净利润16.29亿元-20.99亿元，同比变动-11%至15%；惠泰医疗2023年扣非净利润同比预增38.38%-56.78%至4.45亿元-5.05亿元。

“当前，当前A股医药行业的整体估值水平偏低，为龙头企业加速外延式发展提供了投资窗口。在与龙头企业进行产业资源整合的过程中，标的企业也有望迎来成长提升与价值释放”，上述医药行业研究员谈到。

并购重组趋向产业协同

值得关注的是，在医药上市公司控制权交易中，业务协同成为交易各方及监管层面的关注焦点。

在企业层面，产业协同是并购与重组的核心逻辑。据悉，华润三九与昆药集团完成“百日融合”，称双方将围绕三七资源协同发展。广药集团提出了“广药新康美,天下健康美”的发展理念，与康美药业在大健康产品市场和中药材前端种植方面形成产业互补。家电龙头海尔集团收购上海莱士，完善旗下冷链物流业务与血制品产业的协同布局。迈瑞医疗在收购公告中表示，看好心血管产品的市场发展趋势，公司寻找全球优秀标的进行并购整合，内外协同发展。

“与华润三九融合以来，公司按照‘四个重塑’要求，推动业务、营销等方面的整合。公司成立了成立1381、1951、777三大事业部，进行营销改革。同时，借助央企平台的全面赋能，公司财务费用、管理费用、现金流都有一定程度改善。此外，公司依托三九商道的渠道、资源，逐步建立适合昆药业务的商道体系”，对于华润三九入主后的整合与协同，昆药集团方面介绍道。

针对与惠泰医疗的协同潜力，迈瑞医疗指出，“从短期来看，主要是研发方面的协同。从中长期来讲，迈瑞医疗对于惠泰医疗还有营销方面的协同。”迈瑞医疗还在电话会议中表示，“本次交易完成后，在惠泰医疗独立发展的基础上，迈瑞医疗与惠泰医疗将共同制定业务发展战略、研发和营销体系等各方面的整合规划。”

“在标的选择中，趋向具有主业协同效应的优质资产逐渐成为主流方向。一方面，企业在面临资源整合时，应关注如何构建产业协同势能，为业绩提供长期支撑。另一方面，基于产业协同并购升温，企业还需解决交易中产生的同业竞争问题，确保上市公司平等参与竞争”，上述医药行业研究员指出。

在监管层面，医药上市公司与收购方的业务协同性和差异性亦是交易所和监管部门的关注重点。

此前，华润三九就曾因收购昆药集团引起的同业竞争问题收到深交所问询函，被要求答复同业竞争的解决方式、履约时限等问题。而华润三九也出具了解决同业竞争问题的承诺函，称计划在5年内解决同业竞争的问题。

据了解，昆药集团与华润医药在医药流通类业务、血塞通软胶囊产品两方面存在同业竞争。而对于上述同业竞争问题的解决情况，昆药集团方面答复称，“目前还没有进一步的消息。”

周彤/编辑

（综合自深交所、上交所、深交所互动易、上证e互动、Wind金融平台、企业回应等）