白云山分拆子公司上市再生波折，不去港股转去新三板或北交所|白云山_新浪财经

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

12月19日晚间，白云山公告，董事会同意终止控股子公司广州医药股份有限公司（下简称：广州医药）首次公开发行境外上市外资股（H股）并上市，并同意广州医药申请在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌。

白云山表示，自广州医药分拆上市方案公布以来，本公司和广州医药董事会、管理层及相关中介机构一直共同积极推进各项工作。考虑到中国证监会出具的核准批复有效期已届满，且目前境内外资本市场环境发生变化，结合本公司及广州医药的战略规划，经审慎研究，本公司及广州医药决定终止推进广州医药发行境外上市外资股（H 股）并上市相关工作。

白云山表示，本次终止推进广州医药发行境外上市外资股（H股）并上市相关工作，不会影响公司与全体股东的利益，终止事项不会对公司及广州医药的正常生产经营活动产生不利影响，不会影响公司整体的战略规划。终止分拆上市后，广州医药拟申请在新三板挂牌，未来将根据资本市场环境及战略发展需要，择机寻求在北京证券交易所上市。广州医药本次挂牌不涉及发行股份。

简而言之，白云山分拆广州医药港股上市未果，拟挂牌新三板，等待北交所上市时机。在此之前，白云山已为分拆广州医药上市铺垫了一系列运作，最终结果未能如愿。

广州医药从事医药流通行业，经营网络以广东为核心，向纵深发展，并在全国华东、华南、西北、西南区域实施并购拓展，形成以广东为中心辐射全国的经营网络。在白云山当前大南药、大健康、大商业以及大医疗四大主业板块中，广州医药是大商业板块的核心子公司。

值得一提的是，由于白云山与广州医药在医药批发和零售领域存在一定的同业竞争，此前为了推进广州医药顺利上市，白云山内部做了一系列业务资源整合工作，将旗下医药零售和流通业务全部分给了广州医药。

2017年12月21日白云山召开的第七届董事会第五次会议、2018年3月29日召开的2018年第一次临时股东大会审议通过现金支付方式购买联合美华持有的广州医药30%股权，该股权转让事宜于2018 年4月9日通过中国商务部反垄断局的审查，并于2018年5月31日完成交割。

随后，广州医药又于2018年、2019年及2020年连续三年完成三次增资。2018年8月30日，白云山和联合美华分别增资8亿元、2亿元，并办理了注册资本工商变更登记。2019年2月25日，白云山和联合美华分别增资4.22亿元、1.05亿元，并办理了注册资本工商变更登记。

2020年，中央企业乡村产业投资基金股份有限公司以现金人民币2亿元认购广州医药增发股份7968万股。5家普通投资者以其持有广州医药股权价值合计3.58亿元认购广州医药增发股份1.43亿股。

依靠白云山的输血，广州医药的体量迅速壮大。据广州医药的合并资产状况表，总资产从2018年的198.2亿元增加至2021年的272.06亿元，期间共增加了73.82亿元。在新增的73.82亿元资产中，负债为54.25亿元，净资产增额为19.6亿元。

2022年6月，白云山却宣布决定暂时中止推进上市进程。对此，白云山表示，中国证监会出具的核准批复有效期已经在今年6月23日届满，以及目前香港资本市场环境变化，结合本公司及广州医药的发展规划，是经审慎研究做出的决定，但不排除会根据未来的市场环境及业务发展需要，在适当时候考虑重新启动推进相关工作。

港股上市遇阻，或让广州医药的其他股东萌生退意。二个月后，2022年8月，广州医药第二大股东联合美华就正式退出。白云山以现金10.03亿元收购了联合美华所持的广州医药18.1847%股份。该交易完成后，白云山直接持有广州医药90.9237%的股份。

实际上，虽然广州医药体量迅速壮大，但业绩则呈现出增收不增利。合并损益状况表显示，2018年-2021年，广州医药营业收入从358.25亿元增加至469.8亿元；营业成本从335.45亿元增加至439.82亿元。照此计算，广州医药的毛利润从2018年的22.8亿元增加至2021年的29.98亿元，期间仅增加了7.18亿元。毛利率在6.3%左右浮动。2018年-2021年，广州医药的营业利润从4.16亿元增加至7.28亿元，但其营业利润率仅在0.01%左右。这一利润率在整个医药流通行业也排名靠后。

据白云山2023年半年报，2023年上半年，广州医药实现主营业务收入261.74亿元，主营业务利润16.04亿元，净利润2.93亿元。