凝心聚伟力 | 中信证券2024年资本市场年会开幕_新浪财经

　　中信证券2024年资本市场年会于2023年11月22日在广州开幕，会议为期3天，以“凝心聚伟力”为主题，对百年变局之下的国际形势、中国和全球经济、A股及海外市场、全球资产配置、各领域投资策略等进行了全面分析和展望。

　　“凝心聚伟力”主题演讲

　　中信证券总经理杨明辉在大会开幕演讲中指出，2023年，中国经济在固本培元中持续向好，全年发展目标有望顺利实现。但外部形势复杂严峻，国内需求仍然不足，重点领域风险隐患较多，资本市场也需要提振投资者信心。

　　首先，全球面临新的挑战和机遇，中国正在劈波斩浪，稳步推进中国式现代化。当前，世界百年未有之大变局加速演进，国际力量对比深刻调整，世界进入新的动荡变革期，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存的时期。面对变乱交织、风高浪急的时局，我们必须稳进应变、积极有为。

　　其次，中国经济坚持高质量、可持续的发展之路，有力的政策部署将扭转社会预期、激发经济活力。当前形势的积极变化彰显了中国经济的巨大韧性，但是我们认为，经济的内外需走弱和金融领域的风险隐患还没有根本化解，仍需要政策组合拳继续加码：一是加大宏观逆周期调节；二是全力稳定房地产市场；三是有效化解地方债务风险；四是持续优化产业政策。

　　最后，中国资本市场改革正在推进，努力提振投资者信心。展望未来，资本市场改革重心将从融资端转向投资端，努力提升投资者获得感：首先，不断提升上市公司质量；其次，大力吸引长期资金入市，营造“愿意来、留得住”的市场环境；第三，继续推进制度改革。进一步优化大股东减持条件，将其与企业实际经营情况相挂钩；严格退市执行；丰富场内衍生品等风险管理工具；持续优化互联互通机制等。

　　最后，杨明辉表示，中信证券始终坚定看好中国经济转型升级和资本市场改革开放。我们正走在中国式现代化的康庄大道上，中国经济和中国资本市场的多重积极因素正在累积，砥砺向前，一定能凝聚市场信心，扭转社会预期，汇集宏伟力量，激发经济活力。

　　11月22日大会还邀请到几位重磅嘉宾，包括复旦大学文科一级教授、经济学院院长、中国经济研究中心主任张军，北京大学国际战略研究院创始院长、国际关系学院教授王缉思等，他们分别就如何评价当前中国的宏观经济、中美关系现状与前景等主题发表了精彩的演讲。

　　2024年投资策略与展望

　　中信证券研究部最新推出2024年经济展望与投资策略系列，包括全球经济与市场展望、中国经济和政策展望、A股及海外市场投资策略、FICC、各大产业投资策略等。

　　在11月22日的首日论坛上，中信证券首席经济学家明明进行了名为《全球经济与市场展望》的演讲。明明认为，2024年全球经济下行压力增大，主要经济体进入降息周期，外部环境更加复杂多变。如何有效应对内需不足，化解重点领域风险是经济和政策面临的核心问题。从宏观政策角度出发，国内财政、货币政策空间较为充足，财政扩张和货币宽松的配合有助于稳定经济增长，提振市场信心，近年来欧美的宏观政策实践也一些有可取之处。

　　2024年中国经济增长速度有望达到5%左右，既有政策支持的因素，也是一个自发修复的过程，消费将达到新的均衡，投资更加注重高质量发展，出口则面临一定的不确定性。股票市场将受益于经济复苏、信心恢复和长期配置型资金的流入；利率前高后低，长期趋势下行，债券市场有望震荡走强；大宗商品价格将持续受到全球需求下滑的抑制，关注主要经济体央行降息时点；人民币贬值压力有所下降，将在合理均衡的水平保持基本稳定。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆就《百年变局下的国际形势与政策选择》发表了最新观点。她表示，2024年的宏观主旋律是活力再现。中国经济在固本培元的基础上抖擞精神，经济活力将在美元走弱和政策加码的前提下得到更好释放，经济增长逐渐回归常态。

　　党的二十大报告提出“世界进入新的动荡变革期”。尽管全球“超级大选年”将加剧地缘政治的不确定性，但“一带一路”合作将带来中国企业在海外的新机遇。中国政策层面的短期逆周期调节和长期改革蓝图绘制将同步推进。2024年政策将因时而动、积极稳健，及时加强宏观调控，确保稳中向好的经济态势得以巩固；更将谋划长远，向改革要活力，金融扎牢安全篱笆，产业挖掘长期动能，加快构建新发展格局，在二十届三中全会等重大会议上谋新篇、开新局。

　　对于A股市场，中信证券首席策略师秦培景认为，2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。

　　秦培景指出，回顾2023年，国内经济修复进度、美元加息强度和市场流动性压力三大预期差压制了A股市场的信心恢复。展望2024年，三大驱动将提振市场信心，四类投资者行为变化将带来增量资金，其中长期配置型资金是主力。

　　三大驱动即：1）国内经济活力再现、A股盈利周期稳步回升，是信心重聚的根本基础；2）美元加息周期结束，国内货币政策空间打开，是信心重聚的有利催化；3）资本市场政策稳定流动性预期，以引入长期资金为代表的投资端改革，是信心重聚的制度保障。

　　投资者行为变化方面，预计主动公募调仓增配低位复苏板块，ETF承接增量资金入市；主观多头私募加仓空间较大，量化私募监管持续优化；交易型外资边际转向积极，配置型外资仍在等待入场时机；保险等中长期资金稳步入场将成为压舱石。

　　配置建议上，三阶段配置刚进入第二阶段，建议首选以科技和医药为代表的超跌成长板块；12月中央经济工作会议到明年“两会”是第三阶段布局白马龙头的重要决断窗口。2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，建议关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。

　　中信证券宏观经济首席分析师程强则介绍了最新的宏观配置策略：从近年来大类资产相关性看，股债负相关性愈加明显，宏观因子在资产定价中的作用明显增强。今年以来的大类资产表现，本质上反映了宏观面“东升西降”程度大幅不及预期，中国经济复苏出现波折，而美国经济仍呈现较强韧性。对于中国来说，剔除房地产后的经济表现其实很不错，侧面反映中国经济实现了动力转换和结构升级。对于美国来说，年初美联储应对银行业危机果断坚决，但问题没有被彻底解决，就业压力和财政再融资困难将逐渐成为美国难以权衡的问题。

　　程强指出，“东升西降”并不是逻辑错了，而仅仅是迟到了。全球通胀差异是上述逻辑在微观主体“体感”上的一个强化，通胀差异的背后是中国与其他国家政策路径选择的差异，不同政策选择没有优劣之分，待新的供需均衡出现时，“温差”就会逐渐消失。总的来说，我们判断明年宏观配置策略可能会围绕着——迟到的“东升西降”这一逻辑展开，仍然值得警惕的是地缘政治因素的扰动。

　　——作为中信证券每年规模最大、规格最高、影响力最广的年度会议，中信证券2024年资本市场年会邀请了百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资机构代表进行演讲，以及1100余家备受市场关注的上市公司进行投资者交流，业内知名的公募基金、私募基金、保险资管、银行理财、海外投资机构等均受邀参会。本次会议共3天，首日为主论坛，接下来的两天包含17场分论坛，涵盖宏观与政策、海内外市场、前沿趋势、众多投资领域和经济热点，就最重要、最热门的经济话题展开充分讨论，会议期间安排千余场小范围交流。

　　本次论坛通过信e投APP、中信证券官方微信、中信证券官方网站、机构服务iresearch平台直播；22日上午的主论坛通过央视频直播。首日大会期间，到会客户和公司代表共4361人；在央视频收看会议直播的观众高达10.7万人次；在中信证券视频号和直播平台参会客户9.8万人次。精彩仍在继续。

　　首日大会图