央行四日净投放资金4500亿元，降息刚过资金面为何不松反紧？

　　央行周三进行了1450亿元7天期逆回购操作，对冲当天到期的20亿元逆回购后，净投放资金1430亿元，连续两日净投放资金规模在千亿级以上。

　　央行提升资金投放规模上周已有端倪。上周五央行7天期逆回购操作规模从6月以来的20亿元一跃升至420亿元，本周操作规模再度提升，周一、周二分别为890亿元和1820亿元。从上周五至周三的4个工作日，央行公开市场资金净投放量达到4500亿元。

　　虽然临近端午节，市场资金需求会有所上升，但仅用节假日因素来解释似乎不通。去年端午节前4个工作日，央行公开市场资金净投放量为零。

　　“在监管层强调加强逆周期调控背景下，当前需要保持市场流动性处于偏充裕水平。这是近两个交易日逆回购加大投放力度的直接原因。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻称。

　　他进一步指出，近两个交易日银行间存款类金融机构7天期质押式回购（DR007）持续升至2.0%上方，略高于央行7天期逆回购利率水平（1.9%），说明近期资金面有收紧态势。

　　对于在税期已过、季末未至，且降息刚刚落地的背景下，资金面不松反紧，王青认为有两个原因。一是，6月16日国务院常务会议要求“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求”后，银行可能加快了信贷投放节奏，或正在为此做出资金安排，这会导致大行释出资金减少，宽货币与宽信用之间的“跷跷板”效应再现。

　　“可以看到，近期不仅DR007在上扬，而且票据利率、各期限Shibor也多有走高。“王青说。

　　6月16日以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）持续上行。周三，7天报2.0090%，较上周三1.8460%上涨16.3个基点；14天报2.2290%，较一周前1.8050%上涨42.4个基点。

　　其次，王青表示，在逆周期调控需求上升背景下，近两个交易日地方债发行量、净融资明显增加，这也会对资金面形成一定“抽水”效应。

　　“后续央行还会继续加大逆回购投放力度，引导市场流动性在月底前回归合理充裕水平。综合考虑当前的宏观背景及政策取向，今年半年末资金面波动性或将较往年偏低，有望更为平稳地跨过半年末时点。”他称。

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责任编辑：张文