2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的一系列制度规则向社会公开征求意见。这意味着，经过4年试点后，全面注册制改革启动实施，股票发行注册制向全市场推开。针对一些公众关切的问题，证监会有关部门负责人回答了记者提问。
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试点注册制探索形成了符合我国国情的注册制架构
问：如何评价试点注册制取得的成效？
答：根据党中央、国务院决策部署，证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，先后在科创板、创业板和北京证券交易所（以下简称北交所）试点注册制，推进一揽子改革，打开了资本市场改革发展的新局面。在试点过程中，我们探索形成了注册制改革三原则：尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征。总的看，试点注册制是符合中国国情的，是成功的，主要制度安排经受住了市场检验，给市场各方带来了实实在在的获得感，向全市场推广水到渠成。
主要成效：一是探索形成了符合我国国情的注册制架构。特别是以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，显著改善了审核注册的效率、透明度和可预期性。二是提升了对科技创新的服务功能。科创板、创业板均设立了多元包容的发行上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，契合了科技创新企业的特点和融资需求。特别是一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业登陆科创板，在集成电路、生物医药、高端装备制造等行业形成产业集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。三是推进了交易、退市等关键制度创新。科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制由10%放宽到20%，同步优化融资融券机制，二级市场定价效率显著提升。建立常态化退市机制，简化退市程序，完善退市标准，退市力度明显加大。四是优化了多层次市场体系。注册制改革是以板块为载体推进的。在此过程中，上交所新设科创板，深交所改革创业板，合并主板与中小板，新三板设立精选层进而设立北交所，建立转板机制。改革后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，各板块通过IPO（挂牌）、转板、分拆上市、并购重组加强了有机联系。五是完善了法治保障。新证券法、刑法修正案（十一）出台实施，从根本上扭转了违法违规成本过低的局面。中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，“零容忍”执法司法体制机制不断健全。首例证券集体诉讼“康美案”判决赔偿投资者24.59亿元，成为资本市场法治史上的标志性事件。六是改善了市场生态。在一系列改革措施的推动下，资本市场的优胜劣汰机制更加完善，上市公司结构、投资者结构、估值体系发生积极变化，科技类公司占比、专业机构交易占比明显上升，新股发行定价以及二级市场估值均出现优质优价的趋势。市场秩序更加规范，发行人和中介机构对市场的敬畏之心显著增强。
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进一步明晰交易所和证监会的职责分工
问：本次改革在优化发行上市审核注册机制方面有哪些安排？
答：审核注册机制是注册制改革的重点内容。在试点注册制阶段，我们探索建立了交易所审核、证监会注册两个环节的审核注册架构，总体上是符合我国实际的。在充分听取市场意见的基础上，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。
在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。
在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。
证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。一是统一审核理念、标准，保持审核尺度一致。二是在交易所审核过程中，按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目，关注交易所审核理念、标准的执行情况。三是督促交易所建立健全“防火墙”、加强质控部门和上市委、重组委（以下简称“两委”）把关责任等内部制衡机制。四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查。
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下一步将建立发行人廉洁承诺机制
问：注册制下对公权力运行的监督制衡有哪些安排？
答：注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。这有利于公权力规范透明运行，从制度上铲除滋生腐败的土壤。要看到，伴随着注册制下公权力链条的延伸，也产生了新的廉政风险。证监会党委、驻会纪检监察组对此高度重视，坚持同题共答、同向发力，通过一系列制度安排和有力举措，把严的要求贯彻到底，用严的纪律为注册制改革保驾护航。
在审核注册流程方面，建立分级把关、集体决策的内控机制，防范权力过于集中。特别是要求交易所牢固树立公权力意识，强化质控部门对审核工作的跟踪监督和决策制衡，改革完善“两委”人员组成、任期、职责和议事规则，对政治素质、专业背景、职业操守提出更高要求，提高专职人员比例，加强纪律约束，切实发挥“两委”的把关作用。突出抓好透明度建设，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部公开，接受社会监督，让权力在阳光下运行。
在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督。
在廉政监督方面，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门”。一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，对资本市场领域腐败“零容忍”，持之以恒正风肃纪。
在此，我们也提醒发行人、中介机构等市场主体，证监会和交易所坚持开门搞审核，全程公开，全程接受监督，不存在“特殊通道”，与市场主体的正常沟通渠道是敞开的，没有必要请托、找“门路”，更不能搞利益输送、充当“掮客”。下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法、处处受限”。在这方面，不要有任何侥幸心理，否则会付出惨痛代价。
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主板新股上市前5个交易日
不设涨跌幅限制
问：本次改革在改进主板交易制度方面有哪些重要举措？
答：本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。
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加强全过程监管
在“放”的同时加大“管”的力度
问：全面实行股票发行注册制后，在放管结合方面有哪些措施安排？
答：总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。
在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。
在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。
在后端，保持“零容忍”执法高压态势。认真贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。
证监会将适应全面实行注册制的要求，加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。
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对试点阶段行之有效的做法
进行优化和定型
问：本次改革制定修订的制度规则较多，主要有哪些考虑？
答：全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。在制度规则层级方面，既有证监会规章、规范性文件，也包括证券交易场所、证券登记结算机构等方面的业务规则，以及规则适用指引、业务指南等具体操作性文件。在规制内容方面，除了IPO，还有再融资、并购重组，也涵盖了交易、信息披露、投资者保护等方面。在产品方面，不仅包括股票，还包括可转换公司债券、优先股、存托凭证等。
本次改革基于试点注册制经验对相关制度规则做了全面梳理和系统完善，主要是对试点阶段行之有效的做法进行优化和定型，统一规则表述，取消“试点”字样等。据中国证监会官网
专家解读
全面实行注册制是继设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制以及设立北交所并试点注册制之后，我国资本市场又一项全局性重大改革部署，对于健全资本市场功能，提高直接融资比重，促进高质量发展具有重大战略意义。2023年是我国资本市场改革深化年，为何在当前时点推出全面注册制？全面注册制推出将带来哪些具体影响？企业、个人、机构如何抓住改革红利？就这些问题，新京报记者请专家进行了相关解读。
为何在当前时点推出全面注册制？
注册制初步改革已初见成效
川财证券首席经济学家陈雳在接受新京报记者采访时指出，当前国家对于市场注册制的初步改革已经初见成效，注册制适合中国市场发展，同时国家经济也在逐步恢复。因此，此时是进行全面推广的好时机。
在他看来，全面注册制改革意味着国家把选择权交给了市场，市场的开放度进一步提升，同时加强监管，对于中国资本市场逐渐走向世界并且有法可依奠定良好基础。
“2023年是我国资本市场的改革深化年。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，全面注册制实现是我国资本市场市场化的里程碑，意味着我国资本市场市场化的实现。同时，全面注册制实现也是我国资本市场服务实体经济的重要举措，意味着我国企业上市的标准化。
清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，全面注册制改革是市场期待已久、众望所归的重要制度供给改革，是我国资本市场走向市场化的重要一步。
全面注册制将带来哪些具体影响？
预计新股发行效率将进一步提升
陈雳指出，全面注册制推广后，在保留各板块特色的同时，主板的定位将更加明确。审核制度得到了优化，信息披露制度逐渐加强，这有利于帮助上市公司简化上市流程，同时又保证了投资者获得信息的公开透明。此外，优化了配售机制，网上投资者的新股普惠度得到提升，同时也促进了股价的稳定。
在他看来，伴随着全面注册制的推广，预计新股发行速度将逐步提升，上市后的估值也将更加稳定，一定程度避免热度炒作的情况。同时退市企业也将做到应退尽退，退得快且稳。
田利辉也表示，全面注册制将会推动资本市场的市场化，提升服务实体经济的力度，减少行政化的不当干预。全面注册制有望提升新股发行速度，有望减少新股上市炒作，有望推进劣质企业退市，有望提升市场监督管理水平。
中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。在其看来，注册制下，IPO定价更加合理和市场化，未来有望进一步优化定价模式，注重发挥机构投资者的专业投研定价能力和“看门人”作用；优化IPO体制，缓解IPO堰塞湖情况和退市比率低下，导致的“壳”资源现象；有望明确上退市标准，进一步优化我国上市企业质量，发挥资本市场的资源配置功能。
在新股发行方面，李求索认为，新股发行效率将进一步提升，企业投融资环境进一步改善。“注册制改革后，在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间，提升发行效率，减少发行成本。”
谈及预期时，田轩指出，预计相关配套制度如交易机制、退市程序、权益保障机制等将持续完善。为配合全面注册制改革，多层次市场建设也将成为改革重点，主要将在加强区域性股权市场，新三板与北交所、科创板、创业板等市场联动上发力，优化中小微企业直接融资通道。
田轩还认为，在产业结构转型浪潮下，资本市场数字化转型也将进一步加快，我国将进一步加强数字金融方面的顶层设计，并大力推动信息网络、大数据平台等数字基础设施建设，提高数字金融创新水平。
如何抓住全面注册制的改革红利？
对个人投资者而言更加考验耐心和投资成熟度
企业、机构、个人投资者如何抓住全面注册制的改革红利？陈雳表示，对于企业来说，全面推行注册制有利于不同种类、规模的企业获得更为广阔的融资渠道，同时上市和退市的流程也更加简单明确。
对于机构来说，将有大笔资金流入权益类市场，因此服务客户的群体规模将逐渐壮大，此时不断提升自己的投研实力和择时能力将能吸引更多客户。
对于个人投资者来说，由于市场公司变多，因此选择的投资范围也将更广阔，更加考验投资者的耐心和投资成熟度。
田利辉表示，全面注册制改革本质上是客观标准的设定，能够让企业确立可上市的预期，进而推动我国企业竞争力的提升。在全面注册制下，我国众多企业可以设定发行上市达标时间表和路线图，进而形成企业的经营战略、激励举措和发展模式。
“全面注册制改革意味着行政干预的减少，这就要求中介机构承担市场的主体责任。”田利辉表示，市场化的前提是法治化，对于市场主体责任的忽视和蔑视会带来出圈和严惩。在全面注册制下，我国金融机构不仅要抓住更多的投行业务，更要推进自身的合规化、专业化和精品服务意识。
对于个人而言，田利辉认为，全面注册制意味着更多的选择，而选择的增加就是风险的增加。个人投资者要更好地甄别企业价值，进行价值投资和长期投资，或者委托专业机构投资。
新京报记者 胡萌
责任编辑：何松琳
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