数说 | 四大维度告诉你，2022年中国商用车行业回血几何？

　　2022年以来商用车行业营收、利润和上市公司股价多在下降，随着疫情防控缓解，新的生机将开始出现，一些有研发投入准备的公司有望率先走出低谷

▲ 图源：网络

　　文 | 王静仪

　　编辑 | 赵成

　　2022年肯定不是商用车行业最好的一年。

　　营收大幅下滑、股价普遍下跌，全行业赚钱的少、亏钱的多。在15家主要上市公司中，有12家营收下降，而且跌幅普遍高达两位数。

　　疫情是主因，一方面拉低了市场需求，另一方面也提高了运营成本。有企业高管直言：“业内的企业都在过苦日子，如何挺过去才是企业当下最重要的事情。”

　　但危中也酝酿着机。财经汽车（ID：caijingqiche）发现商用车行业的一个共性是，各家企业单就研发一项投入，就超过了同期净利润，也就是说，如果不做研发，企业就能盈利。为什么要在困难时期仍然保持巨额研发投入？这在摆脱了疫情影响的中长期，对于商用车行业意味着怎样的机遇？

　　为了分析商用车行业的表现，我们选取了申万宏源(5.200, 0.08, 1.56%)商用车指数（801096.SI）中的15家上市公司，包括江铃汽车(22.420, 0.21, 0.95%)（000550.SZ）、一汽解放(8.050, 0.00, 0.00%)（000800.SZ）、安凯客车(7.160, -0.06, -0.83%)（000868.SZ）、中国重汽(19.420, -0.10, -0.51%)（000951.SZ）、东风汽车(7.450, 0.08, 1.09%)（600006.SH）、宇通客车(25.600, -1.35, -5.01%)（600066.SH）、福田汽车(2.370, 0.02, 0.85%)（600166.SH）、亚星客车(6.360, 0.00, 0.00%)（600213.SH）、金龙汽车(13.970, 0.27, 1.97%)（600686.SH）、中通客车(11.030, 0.00, 0.00%)（600957.SH）、        ST曙光(2.960, -0.02, -0.67%)（600303.SH）、江淮汽车(35.000, 0.17, 0.49%)（600418.SH）、中集车辆(8.700, 0.04, 0.46%)（301039.SZ）、汉马科技(5.960, -0.07, -1.16%)（600375.SH）和动力新科(7.130, 0.65, 10.03%)（600841.SH）等，并从营收、股价、利润、研发投入等四大维度对企业进行透视。

　　01

　　营收大幅下滑，疫情是主因

　　商用车是一个周期性行业，今年显然不是上行周期。2022年相比2021年，行业内公司普遍的营收都有明显下滑。

　　在15家被统计公司中，有12家营收下降，3家上涨。其中营收规模排名前7的大公司，全部同比下滑，幅度从10%到66%不等，足见商用车行业的严峻形势。

　　按细分市场来说，货车比客车的情况更严峻。3家营收上涨的公司，全部是客车企业，比如金龙汽车涨6.09%，中通客车涨26.54%，亚星客车涨44.16%。

　　疫情是影响商用车市场最大的不确定性因素。因为商用车不是消费品，而是生产资料。疫情对消费、出行、基建等需求造成较为明显的负面影响，导致公路运输需求减少、运营不畅。同时，国际地缘政治事件和海外通胀，导致油气价格不断攀升。

▲ 数据来源：wind（记者王静仪整理）

　　“现阶段，业内的企业都在过苦日子，如何挺过去才是企业当下最重要的事情。”就像金龙汽车董秘季晓健近期在接受机构调研所说，“公司客车产销量下降，一方面是行业销量在2015年达到一个峰值，此后开始直线下滑，今年的销量还不到2015年销量的40%；另一方面则是疫情之下的需求低迷，这也是这个行业面临的最大挑战。”

　　02

　　股价普跌，但核酸检测概念股异军突起

▲ 图源：网络

　　2022年以来，商用车行业股价普跌。

　　2022年1月1日到12月5日，申万宏源商用车指数跌去了11.46%。在15家被统计企业中，有5家上涨，10家下跌。

　　作为其中权重最大的五家企业，江淮汽车跌去16.11%、宇通客车跌去23.80%、福田汽车跌去20.06%、一汽解放跌去6.97%、中国重汽跌去12.40%。

▲ 数据来源：wind（记者王静仪整理）

　　以中国重汽为例，股价在2021年2月来到33.21元的高位，随后一路下探，到2022年4月跌到最低8.65元，自此筑底反弹，到2022年12月固定到15元上下，相较一年多之前的股价已经跌去一半。

　　股价低迷之际，有企业开始回购股票以提振市场信心。截至2022年11月30日，中国重汽已累计回购506.62万股，占公司总股本的0.4312%，耗资6328.76万元。

　　一片“跌跌不休”里，值得关注的是中通客车——在跌幅高达两位数的商用车行业中，其股价居然实现了138.45%的逆势上涨。

▲ 中通客车2022年的股价变化（数据来源：wind）

　　这是因为中通客车成为了“核酸检测”概念股。中通客车生产并销售核酸检测车，尽管规模并不大，公告显示共计38辆，收入1.07亿元，但这在今年年中为中通送出了十几个涨停板，股价从以往的不到5元飚涨到近30元，带动市值也翻了至少一番。

　　中通客车在年中的上涨行情并未持续，股价在七月到达27.97元的历史最高位后开始回落，到12月初，股价回到13元上下。毕竟中通客车近年业绩表现一般，扣非后净利润从2019年到2021年连续三年亏损，且亏损幅度还在增加，达到2.76亿元。

　　03

　　亏损多，盈利少

▲ 中通客车（图源：网络）

　　中通客车的盈利困境，在行业里是普遍的。

　　15家被统计企业里，在2022年前三季度，盈利的有7家，亏损的有8家，且亏损的金额大于盈利金额，整体而言亏多赚少。

　　汉马科技以10.98亿元的亏损在行业里排名第一，这个来自安徽的国企拥有星马专用车和华菱重卡两大品牌，2022年的前11个月累计销售5225辆，同比减少59.83%。

　　因为按照细分领域来看，汉马科技所属的重型卡车市场，更受下行周期影响，相较商用车大市的降幅更为明显。

　　中国汽车工业协会统计，2022年前三季度重卡累计销售52.3万辆，同比下降57.6%，销量及同比均创下创近年同期新低，陷入“至暗时刻”。

▲ 数据来源：wind（记者王静仪整理）

　　究其原因，重卡排放标准在2021年7月从“国五”切换到“国六”，厂家纷纷加大促销力度，导致重型卡车市场需求在2021年上半年就被严重透支。此外，物流市场持续低迷，重型货车市场需求放缓。在环保限产、运力过剩、基建工程开工不足等一系列因素的影响下，终端用户订单也不及预期。

　　即使是在重卡领域销量连续保持行业销量第一的一汽解放，也在经历阵痛。2022三季报显示，公司主营收入304.55亿元，同比下降65.63%；归母净利润-6.52亿元，同比下降118.29%。

　　而在15个商用车企业里净利润最高（7.17亿元）的江铃汽车，主攻的是轻型客车市场，轻客正是黯淡的中国商用车市场中为数不多的亮点。

　　由于国内疫情多次反复，居民生活对线上购物的依赖度提升，在短期内促进了电子商务、城市物流的发展，释放的民生物资、医疗物资配送需求，拉动轻客自备车、厢式货车销量增长，加上医疗救护车销量持续保持高位，因此，轻型客车表现明显好于中型、大型客车，也好于商用车大市。

　　江铃汽车在今年前11个月一共卖出了253398辆汽车，同比下降16.89%。

▲ 数据来源：wind（记者王静仪整理）

　　04

　　研发投入普遍大于净利润

　　不利的短期市场环境下，商用车企业依然保持研发投入，以期追求长期竞争力。

　　15家企业中有13家在今年前三季度研发投入都超过了同期的净利润，也就是说“赔本做研发”。

　　其中一汽解放不仅研发投入最高（17.62亿元），而且研发和利润（-6.52亿元）之间的差额更超过24亿元，两项指标都远超同行，说明最舍得下血本做研发。

　　新能源化是一众商用车企业努力转型的方向。随着国家“双碳”战略的有序推进，特别是环保法规的不断加严，传统能源商用车市场将会继续呈现萎缩态势，新能源商用车有望呈现较快增长。

　　一汽解放董秘在12月5日回复投资者提问时表示，公司在新能源产品方面布局了重、中、轻、微、客5大整车产品平台，纯电动、混合动力、燃料电池3条技术路线，同时在研发、产能、生态领域也将加强布局。电动重卡方面，目前针对煤炭、砂石运输、港口运输、城建渣土、混凝土搅拌等运距短、高频、重载的特殊场景，完成了包含充电、换电两种路线，牵引、自卸、混凝土搅拌等50余款电动重卡的投放。

　　除了向新能源转型，国际化是另一个重要发展方向。在国内市场需求下滑之际，海外市场成为商用车企业重要的盈利增长点。

　　以客车龙头企业宇通客车为例，其自2017年开始业绩下滑。2017年-2020年的营业收入分别为332.22亿元、317.46亿元、304.92亿元和217.05亿元，归母净利润分别为31.29亿元、23.01亿元、19.4亿元和5.2亿元。

　　中标卡塔尔世界杯服务用车的18亿元大项目后，宇通在2021年的业绩止跌回升。这一年，宇通客车实现营收232.33亿元，同比增长7.04%；归属上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.95%。今年前三季度，宇通客车实现营业收入131.13亿元，同比下降16.28%；净利润为1.31亿元，虽然同比下降50%，但已经跑赢行业普遍亏损的业绩。

　　商用车出口正在快速发展。中汽协数据显示，2022年10月，中国商用车出口5.9万辆，环比增长15.5%，同比增长77.5%；1月-10月，我国商用车累计出口48万辆，同比增长43%。

　　危机中亦有机遇，随着疫情防控缓解，各大商用车企业正在努力掌舵未来的发展方向。

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责任编辑：吴剑 SF031