美股熊市气息渐浓,最坏时刻还未到来?

美股熊市气息渐浓,最坏时刻还未到来?
2022年09月25日 21:32 第一财经

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  美股在新一轮抛售潮中迈向熊市泥潭。随着美联储继续积极收紧货币政策以应对高通胀,美国经济软着陆的前景正在减弱。资金风险偏好急剧恶化,恐慌情绪推动下衡量市场波动性的“恐惧指数”VIX一度突破30,创近三个月新高。作为议息会议后的首个重磅指标,即将公布的消费者开支物价指数(PCE)或延续严峻的通胀形势,而投资者对政策担忧的发酵恐将成为市场动荡的导火索。

  强硬美联储造经济逆风

  上周美联储宣布连续三次加息75基点。最新经济预测展望(SEP)显示,通胀率高于长期2%目标的持续时间将比6月预估的更长。受此影响,2022年年底利率中值被上修了100个基点,2023年利率中值达到了惊人的4.6%。政策预期推动了美债收益率上扬,与利率预期挂钩的2年期美债尾盘突破4.20%关口,创2007年10月以来新高,基准10年期美债收益率则逼近3.70%关口,为近11年来最高水平。在美联储重申通胀目标的背景下,美元指数飙升近3%,再度创近20年新高。

  牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,美联储决定符合预期,而对未来利率走势的前瞻性预测则越来越强硬。面对物价压力,这加大了未来利率预期进一步的上行风险。他认为,接下来通货膨胀的路径走向将决定美联储是否采取更多措施。

  值得注意的是,美联储下调了今明两年的经济增速预期,同时失业率预计将明显上升。美联储主席鲍威尔在衰退问题上的态度进一步软化,并未像之前那样强调软着陆的信心。“我们必须控制住通货膨胀。我希望有一种不痛苦的方法来做到这一点,但并没有。”

  物价压力下的政策不确定性风险成为重大逆风。渣打银行全球G10货币研究主管英格兰德(Steve Englander)表示:“由于经济活动尚未对紧缩措施做出太大反应,美联储现在还不好估计需要多高的利率才能实现它想要的通胀结果。一旦失业率开始上升,这样的估计将变得更加可行。但在那之前,很难对需要多高的利率做出可靠的估计。”

  经济数据显示美国商业活动正在放缓,加息也让房地产市场继续降温,市场参与者担心美国经济可能陷入衰退,因为美联储可能在货币紧缩周期走得太远。2/10年期国债之间的利差一度扩大至53个基点,收益率曲线倒挂被普遍视为重要的衰退预警信号。根据芝商所(CME)利率观察工具FedWatch,11月连续四次加息75基点的概率已经突破70%,明年3月的利率目标均值为4.68%,已经高于美联储的预期。本周美国将发布8月PCE,作为美联储最关注的通胀指标之一,市场预期数据将止跌回升,物价压力扩散迹象或强化通胀根深蒂固的潜在风险,进而加剧外界对政策升级的担忧。

  施瓦茨向记者表示,经济压力正在逐步显现,紧缩在各个部门普遍存在,咨商会领先经济指数8月份下跌0.3%,连续六个月下跌。虽然就业市场依然稳定,而商业状况预期以及建筑许可申请等指标有所恶化。不过美联储不会冒过早放松货币政策的风险,考虑到货币政策对通胀的影响需要时间,未来将至少需要数份“令人信服的”证据显示降温的趋势,才能让加息的步伐放缓。施瓦茨认为,美联储政策压力的影响下,经济下行将造成企业盈利预期减弱,进而导致就业增长逐步降温,明年上半年的衰退前景有所强化。

  波动风险或未完全释放

  美股投资者又经历了艰难的一周,三大股指连续两周下跌超4%。各大板块泥沙俱下,跌破200天长期均线的个股比例已经达到了86.9%。由美联储政策预期引发的衰退担忧开始波及全市场,今年以来表现不俗的能源、原材料和工业等周期性行业跌幅均超过市场平均表现,而与经济前景密切相关的旅游休闲和金融板块也遭遇资金抛售。

  市场动荡也引起了官方的注意,拜登政府正在密切关注股市的表现。白宫新闻秘书让·皮埃尔(Karine Jean Pierre)上周五在例行发布会上表示:“正如此前多次所说,股市只是衡量经济的一个指标。我们正在密切关注情况变化,其中包括不同的数据,包括股市。”

  数据显示,美国9月综合采购经理人指数继续处于荣枯线50以下。标准普尔全球首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示,这一指标表明经济活动连续三个月出现收缩,如果不考虑2020年初的疫情封锁,这一季度可能是全球金融危机以来经济最疲软的一个季度。近期包括联邦快递福特汽车通用电气等发布的预警进一步加剧了市场担忧。BMOCapital Markets策略师林根(Ian Lyngen)在一份报告中表示:“在未来一周,随着投资者继续消化美联储决议所带来的深远影响,悲观预期或将主导市场的交易情绪。”

  传奇投资人、被誉为“华尔街狼王”称号的卡尔·伊坎(Carl Icahn)上周表示,他支持美联储的加息决定,但经济形势已经变得异常严峻,对于市场而言,“最糟糕的时刻尚未到来”。卡尔·伊坎认为,很多标的都很便宜,而且会越来越便宜。这一次通胀在市场低迷中扮演着重要角色,这并不奇怪。“通货膨胀是一件可怕的事情,它导致了罗马帝国的衰落。”他进一步说道,“我们印了太多钱,以为派对永远不会结束。但现在,派对结束了。”

  市场情绪回到冰点,美国个人投资者协会(AAII)市场情绪指数已经创下年内新低,而看空后市的比例突破60%。根据Refinitiv-Lipper的数据,美国债券基金上周录得73.3亿美元的资金流出,创近一个月来新高。与此同时,投资者购买了276亿美元的货币市场基金,这是自5月25日以来的最大单周净买入量。美元指数过去一周连续跨越111、112、113三道关口,创2002年以来新高。QCP Capital指出,美国国债收益率、股票、美元之间的相关性处于今年的高点。“毫无疑问,这是一个迹象,表明流动性(或流动性的撤回)是当前所有市场的主要驱动力。”

  瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为,美联储这次利率决议保持鹰派立场,甚至不惜以经济增长作为代价。如果通胀没有像预期般迅速降温,美联储或将加息至接近5%,那么经济将难以避免地陷入衰退。虽然预计美联储最终成功压抑通胀,但短期内货币政策不太可能转向鸽派。

  瑞银指出,近期市场还出现了其他利空因素,地缘政治不确定性一直影响投资者情绪。在这种背景下,现在并不是进行有明显方向性布局的时机。不过瑞银建议投资者现阶段不应贸然退出市场,特别是考虑到高通胀“侵蚀”现金价值,而且离场后也难以择时再入市,容易错过市场反弹。该行建议精挑细选标的,可以考虑防御、价值、多元化相关主题进行布局。

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责任编辑:李桐

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