新浪财经ESG评级中心提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG可持续发展表现。点击查看【ESG评级中心服务手册】
摘 要
● 2024年上半年美国市场策略ETF整体管理规模有所上升。从2024年初的17666.58亿美元增长至19991.20亿美元，增长率为13.16%。上半年共新发策略ETF24只，截止目前全美市场策略ETF共735只。
●在我们统计范围内的策略指数的资产类型为权益型和多资产型，交易类型包括多头和空头。目前策略类ETF以股票多头类产品为主。基于成长策略的股票多头类策略ETF产品当前管理规模最大，约为5582.67亿美元。策略类ETF发行机构头部效应显著，管理规模前三的公司分别为iShares、Vanguard和SPDR，发行的策略ETF产品的市场份额分别为31.74%、28.80%和7.96%。
●上半年美国股市的上涨主要由新兴产业驱动，成长型ETF流入，低波动型、高分红型、价值型等防御型ETF大幅流出。从新发产品来看，上半年权益类新产品主要集中于基本面型及成长型策略，而多资产类新产品主要为衍生品对冲策略类产品，一定程度上体现了市场对风险管理的需求。
●存量产品中，年初至今管理规模绝对值增长最多的是Vanguard Growth ETF（VUG），其管理规模增长了333.82亿美元，为当前管理规模最大的策略ETF产品（管理规模高达1389.53亿美元），其前三大持股为英伟达、苹果以及微软，与年初至今收益率最高的产品Invesco S&P 500 Momentum ETF（SPMO）（年初至今收益率为38%）相同。
风险提示：指数表现不代表未来；指数编制方案相关风险。
01
策略指数产品分类与数据说明
策略指数起源于对资产定价模型的研究。这些指数通过使用基于规则的定量方法来捕捉具有相似特征股票的整体表现。一般而言，策略指数在“选股、加权、构建组合”的过程中，会特别强调某些特定风格、因子的暴露，以实现特定的收益风险目标。
世界上最早的策略指数出现在1987年，罗素投资于该年推出了反映成长型和价值型股票整体表现的指数。此后，其他主要指数提供商如标普道琼斯（S&P Dow Jones）和明晟（MSCI）也相继推出了他们自己的策略指数。随着时间的推移，市场上的策略指数供应变得更加丰富，策略指数的类型也在不断增加，为投资者提供了更多的选择和投资机会。
本文对2024年上半年美国市场中的策略类ETF产品[1]进行了简单的梳理和回顾，本章节及后文中使用的数据均来自TradingView官网，经etf.com数据库对比校验。如非特别说明，数据时间范围为2024年1月1日至2024年7月16日。
注：[1] 包含ETN产品。
目前TradingView官网对策略指数的分类包含27类，本文的分析仅覆盖被动型策略指数，故剔除：
产品管理方式为主动型的产品；
i）常见分类为宽基的指数，即基础型指数
ii）资产类型不包含权益类型的策略，即定期到期、延长期限、阶梯型、优化商品和目标久期的指数；
iii）常见分类为主题的指数，即环境、社会和治理指数、交易所特定指数以及部分成长型策略中的主题指数。
图表1：TradingView官网对策略的分类
注：蓝色标记为资产类型不符合剔除；灰色标记为不符合本文覆盖类型剔除。
资料来源：TradingView官网，截至2024年7月16日
为了使下文的叙述更加简洁明了，我们根据覆盖资产类型、交易策略和组合方式[2]，将上述策略划分为以下六个主要类别[3]：
图表2：策略分类和数量
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日注：[2] 为了确保分类结果的准确性和全面性，我们依据TradingView的策略分类体系，对相关指数进行抽样分析。同时参考了TradingView对策略分类的具体定义。
[3] 波动性对冲包含两类交易策略，即多资产多头动态设置比例和多资产衍生品对冲，故该分类出现两次。
02
2024年上半年策略ETF市场基本情况
2.1 策略ETF管理规模快速增长
纵观2024年上半年，美国市场策略ETF整体管理规模快速上升。截至2023年12月31日，在美国上市的策略类ETF数量为711只，规模为17666.58亿美元。截至2024年7月16日，美国上市的策略ETF数量增加至735只，上半年共新发策略ETF24只。截至2024年7月16日，总管理规模达19991.20亿美元，相较于2023年底增加了2324.61亿美元，增长率为13.16%。
策略ETF市场呈现少数产品保有大部分规模的特征，最大的9只策略ETF的管理规模高达7188.11亿美元，占据了整个市场规模的36%以上，但其数量在总量中所占的比例仅为1.22%。与此同时，市场还有超过90%的策略ETF产品规模均未达到50亿美元。尽管这些产品在数量上占据了绝大多数，但它们的总规模仅占市场的19%。这种对比不仅显示出市场集中度的显著差异，也反映出投资者对少数大型ETF的偏好。
图表3：不同管理规模范围内的策略ETF数量（内）与管理规模总和所占比例（外）
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日2.2 策略ETF以股票多头类产品为主
从涵盖的资产类别来看，纯股票类策略ETF产品数量和管理规模远大于多资产类产品。目前，纯股票类策略ETF共计695只产品，管理规模达19701.51亿美元，占总市场规模的98.55%，而多资产策略ETF产品仅41只，管理规模289.69亿美元。
图表4：纯股票策略ETF与多资产策略ETF数量（左）及管理规模（右，单位$M）
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日在纯股票类策略ETF的695只产品中，使用多头策略的产品共计694只。多头类交易策略中基于因子暴露类的产品共计688只，2024年初至今管理规模增长2297.60亿美元，增长率为13.22%，当前管理规模高达19683.78亿美元，占总市场规模的98.46%。成长型策略为当前管理规模最大的策略类型，该类产品共计55只，当前管理规模为5582.67亿美元，2024上半年规模增长1219.10亿美元，增长率为27.94%。多因子类策略为当前产品数量最多的策略类型，该类产品共计216只，当前管理规模1679.68亿美元，2024上半年规模增长207.64亿美元，增长率为14.11%。
图表5：纯股票多头基于因子暴露类策略2024上半年管理规模变化
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日2024年上半年，多资产策略ETF管理规模增长7.93%（22.98亿美元），包含多空类产品26只，多头类产品15只。其中，多空类产品以衍生品对冲产品为主，产品数量占比超过一半（24只）。多头类产品中采用动态比例配置和固定比例配置的产品数量分别为6只和9只。
2.3 策略ETF提供商头部效应显著
策略类ETF提供商头部效应显著，在发布策略ETF产品的77家公司中，前五大公司的管理规模占据了总规模的83%以上，保有策略类ETF管理规模均超过1000亿美元。管理规模前三的公司分别为iShares、Vanguard和SPDR，发行的策略ETF产品的市场份额分别为31.74%、28.80%和7.96%。Vanguard为上半年策略类ETF资金净流入最多的公司，净流入为167.53亿美元。
值得一提的是，相较主题ETF市场（前三合计市场份额占比51.10%），策略ETF市场的头部效应更强（前三合计市场份额占比68.50%）；与此同时策略ETF产品管理规模前三的公司中iShares和SPDR在主题ETF市场中亦有领先优势，为主题ETF产品的前十大规模发行商，具体排名和分析详见《2024上半年美国市场主题ETF产品回顾》。
图表6：2024上半年美国前五大策略ETF公司管理规模及净流入
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日2.4 上半年成长型ETF流入，防御型ETF大幅流出
上半年，上涨主要由新兴产业发展驱动，人工智能及其相关部件的需求增长带领美国股市强劲上行。这些行业往往具备高成长、高波动的特点，成长型、基本面型基金相应大幅流入。相对地，低波动型、高分红型、价值型等具备防御特点的策略，往往持有房地产、基础材料等增速相对较慢的行业，回报与成长型产品相比处于劣势，基金规模大幅流出。
图表7：2024上半年策略类ETF净流入TOP5 & BOTTOM5
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日03
新发产品分析
3.1 新发产品总体情况分析
2024年初至今美国市场新发策略ETF 24只，当前管理规模合计4.48亿美元，占当前总规模的0.22%。权益类新产品主要集中于基本面型及成长型策略，一定程度上反映了上半年市场风格热点；而多资产类新产品主要为衍生品对冲策略产品，一定程度上体现了市场对时间风险[4]管理的需求。
注：[4] 时机风险指由于时机错误而错过价格有利变动的潜在可能。这可能会导致投资者的投资组合价值受损，因为买高或卖低。
图表8：2024上半年新发策略ETF产品数量（分策略类型）
资料来源：TradingView官网，华证指数，截至2024年7月16日3.2 新发产品分析
新发策略ETT中Optimize Strategy Index ETF（OPTZ）当前管理规模为1.45亿美元，位列管理规模第一。该产品追踪基于多因子暴露的股票多头指数，通过筛选基本面指标方面表现良好的公司来实现这一目标。这些指标包括当前每股收益（EPS）与过去10年平均每股收益的比率、当前市盈率（P/E）以及大市值公司的2年远期每股收益增长预测和小市值公司的市销率（P/S）。该产品旨在追踪投资创新型美国公司的长期增长，英伟达为其持仓第一大成分股，高度匹配上半年市场趋势与热点，成立以来涨幅7.27%（截至20240630），在新发产品中表现突出。
而在剩余新发股票多头策略指数中，Simplify Next Intangible Value Index ETF和Simplify Next Intangible Core Index ETF创新性以无形资产为核心构建选股指标。Simplify的首席信息官David Berns认为有形资产在长期内对股票估值的影响一直在下降，并表示“成功的公司表现出相对‘轻资产’的特征，与同行相比，它们对无形资本的配置比例更高”。从指数方案来看，核心指数按其行业内无形资本与账面资产的比率排名。价值指数按其行业内每股权益估值与无形调整后账面价值的比率对每只股票进行排名。每个指数根据各自的排名指标选择前200只股票。每个指数中股票的权重由其相对市值决定，在投资时每只股票的最大权重为5%，每个行业的最少股票数为5只。
上半年新发管理规模最大的多资产类策略ETF为IQQQ，该产品追踪指数Nasdaq-100 Daily Covered Call Index（纳斯达克100每日备兑看涨期权指数），由主打杠杆反向产品的ProShare发行，管理规模约0.35亿美元，自成立以来涨幅8.47%（截至20240630）。
图表9：2024上半年新发策略ETF基本信息
资料来源：etf.com，华证指数，截至2024年7月16日04
存量产品分析
4.1 存量产品管理规模变化率分析
在存量产品中，VictoryShares Small Cap Free Cash Flow ETF（SFLO）年初至今管理规模增长率达2057%，增长较为显著。该产品旨在投资具有良好增长前景的优质小盘股公司，目前成分股第一大行业为能源行业。其选股方法为i）盈利能力剔除从其起始样本中选出优质公司（剔除过去一年和未来一年平均自由现金流为负或收益为负的公司）;ii）选出自由现金流收益率最高且增长速度更快的200家公司（自由现金流收益率为预期自由现金流除以企业价值。预期自由现金流是过去12个月FCF和未来12个月远期自由现金流的平均值。企业价值（EV）衡量一家公司的总价值，通常用作股票市值的更全面替代指标）。其加权方法为调整后自由现金流收益率加权，使得权重向总自由现金流和自由现金流收益率高的股票倾斜。该指数将单一发行人的权重限制在4%，将行业权重限制在45%。
图表10：2024上半年管理规模变化率TOP5 策略ETF
资料来源：TradingView官网，华证指数整理，截至2024年7月16日4.2 存量产品管理规模变化量和收益率分析
在存量产品中，年初至今管理规模增长量最高的策略ETF为Vanguard Growth ETF （VUG），管理规模增长333.82亿美元，该产品发布于2004年1月26日，为当前管理规模最大的策略ETF产品，管理规模高达1389.53亿美元。该产品综合考虑EPS的长期预期增长、短期预期增长及历史增长等成长类因子，旨在追踪大盘成长型公司的股价变动。其前三大持股为英伟达、苹果以及微软，与年初至今收益率最高的产品InvescoS&P 500 Momentum ETF（SPMO）（年初至今收益率为38%）相同。大量资金流入叠加核心成份股的股价强劲表现使得该产品的管理规模上涨较快。SPMO由Invesco公司发行，持有标普500指数中动量得分最高的100只证券。动量得分基于12个月的价格变化（不包括最近一个月），并按波动性（日收益的标准差）进行缩放。该产品倾向于价格上涨相对平稳的股票，当前该产品的前十大核心成分股集中在信息通讯行业。成长、基本面（质量类）典型产品策略分类和分析详见《成长因子及其在海外指数产品中的应用》和《质量因子及其在海外指数产品中的应用》。
图表11：2024上半年管理规模变化量TOP5 策略ETF
资料来源：TradingView官网，华证指数整理，截至2024年7月16日图表12：2024上半年收益率TOP5 ETF
资料来源：TradingView官网，华证指数整理，截至2024年7月16日风险提示：指数表现不代表未来；指数编制方案相关风险。
免责声明
本文件所载数据资料均来自第三方公开资料，仅供参考, 不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议。上海华证指数信息服务有限公司不保证其准确性或完整性。对任何因直接或间接使用本文件或其中任何内容而造成的损失，本公司不承担任何法律责任。
(华证指数)新浪财经ESG评级中心简介
新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，致力于宣传和推广可持续发展，责任投资，与ESG（环境、社会和公司治理）价值理念，传播ESG的企业实践行动和榜样力量，推动中国ESG事业的发展，促进中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升。
依托ESG评级中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择。同时，新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手中国ESG领导企业和合作伙伴，通过环境、社会和公司治理理念，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进中国资产管理行业ESG投资发展。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
