【惠誉评论】政府对中国全国性资产管理公司的支持仍较高

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惠誉评级继续采用政府支持框架评定中国全国性资产管理公司的评级，因为资产管理公司的关键政策性职能令其获得政府支持的可能性高。然而惠誉认为，政府对整个金融行业的支持并不一致，相较于其他政策性机构和以存款为主要资金来源的系统性重要性银行，资产管理公司获得政府支持的优先顺序较低。

惠誉近期对四家授评资产管理公司进行同业比较复评后，将中国长城资产管理股份有限公司（中国长城，BBB-/稳定）及中国东方资产管理股份有限公司（中国东方，BBB+/稳定）的评级下调一个子级，同时确认中国信达资产管理股份有限公司（中国信达，A-/负面）及中国中信金融资产管理股份有限公司（中信金融资产，BBB/稳定）的评级。此外，惠誉发布了前述四家资产管理公司的生存力评级，其评级分布于‘b+’至‘f’。

前述四家资产管理公司在中国不良资产管理行业占具重要市场份额，尽管来自地方资产管理公司和资产投资公司的竞争日益激烈。然而，政府支持的程度因各家资产管理公司实现政府政策目标的能力而各有不同。生存力评级反映了资产管理公司在有效履行政策性职能的能力方面的差异，并反映与资产管理公司业务模式相关的固有高风险偏好和盈利波动性。这点体现为在经济周期中资产质量和盈利能力的波动。

然而，中国近期面临的经济挑战凸显了各个资产管理公司内在信用情况的显著差异。惠誉预期，资产管理公司的资产质量将趋于稳定，因为政府将提供支持以防止其资产质量严重恶化。同时，受益于资产质量压力和公允价值风险的缓解，收入和盈利能力应能有所恢复。不过，减值贷款比率或仍居高不下。

中国信达管理着更大规模的不良资产，凭借其更稳健的资产质量、持续的盈利能力以及更强的资本储备。该公司负面展望反映中国主权评级（A+/负面）的负面展望，表明中国公共财政状况相关的风险加剧。中国东方评级下调反映出惠誉认为，尽管该公司资本充足率仍高于监管门槛，但我们预期其核心资本缓冲在短期内将保持适度，并限制其，相对于其他全国性资产管理公司，开展更多政策导向业务的能力。

中国长城和中信金融资产2023 年之前资产质量严重恶化及获利能力下降削弱了其资本水平，这降低了其执行政策性职能的能力及获得政府支持的预期。尽管如此，这两家资产管理公司仍通过国内银行等多种融资渠道获得了一般性支持，这也支持了其生存能力评级。此外，中信金融资产还受益于其母公司中国中信集团有限公司提供的支持。中国长城资本短缺问题的延迟处理凸显了政府支持的不一致性，但惠誉评定中国长城评级展望为稳定，因为我们认为鉴于中国长城的政策性职能，其获得外部支持的可能性仍然高。此外，展望稳定亦考虑到中国长城相对于其他评级受政府支持驱动的国企和系统重要性金融机构的政府支持优先级。

本文作者：陈冠如，林国基

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