瑞幸退市、恒鑫上市背后：几分利益几分环保安全|塑料_新浪财经

2020年是瑞幸咖啡欺诈退市之年，也是上位恒鑫生活（合肥恒鑫生活科技股份有限公司）第一大客户之年。同一年，恒鑫生活开始与深圳猩米科技有限公司（即喜茶）合作。连续新增的这些大客户，加速了恒鑫生活创业板IPO进程，于是出现了戏剧一幕：卖咖啡的瑞幸退市、卖杯子的恒鑫上市。

恒鑫生活2021年的营业收入7.19亿元，净利润8124万元，每股收益1.11元。而2020、2021年，瑞幸咖啡贡献给恒鑫生活的销售额分别为2650万元、8319万元，分别占营业收入的6.24%、11.57%。2021年，深圳猩米贡献的销售额达2733万元。

恒鑫生活自称纸制与塑料餐饮具提供商。1997 年 7 月成立的恒鑫印务（出资主体为严德平、樊砚茹，严书景系严德平、樊砚茹之女），1997-2000 年主要从事制版和印刷业务，主要产品为宣传画册、资料等印刷品。2001-2008 年引入纸杯生产线，主营业务逐渐由印刷服务业向纸制餐饮具业务转型，2004 年公司产品出口至海外。

随着 2008 年国家首次推出“限塑令”，公司自主开发定制 PLA 淋膜生产线用于生产 PLA 淋膜纸杯，成为国内较早具备 PLA 纸杯生产能力的企业，可生物降解的 PLA 淋膜纸杯产销量上升，成为公司的拳头产品。2013 年，公司收购罗宾生化科技（汕头）有限公司（后更名为安徽恒鑫）。在吸收罗宾生化科技（汕头）有限公司原有注塑、吸塑等成型技术的基础上，结合公司可降解塑料粒子改性技术，安徽恒鑫在国内较早实现规模化生产 PLA 杯盖，并成功开发出 PLA 刀叉勺、吸管、塑料杯、搅拌棒、发泡餐盒和餐碟等产品，拓宽了产品线。

这里要着重科普一下PLA。因为当你捧着餐饮具、含着吸管、使用塑料刀叉时，有一些粒子将进入体内。PLA，指聚乳酸，又称聚丙交酯，以乳酸为主要原料聚合得到的聚合物，是一种新型的生物基可生物降解材料。

按照降解性能不同，塑料分为可生物降解塑料、不可生物降解塑料；按照合成单体的不同，塑料分为生物基塑料、石油基塑料，具体如下：

传统塑料合成过程中为了达到使用要求，需要添加助剂，这些助剂绝大部分具有毒性。为了解决塑料制品带来的“白色污染”问题，世界各国都在研发、生产在环境中可降解的新材料来代替对环境造成污染的传统塑料制品。可生物降解塑料是指在特定环境下，通过光、生物等途径将塑料大分子链切断变成小分子，最终变成水和二氧化碳完成碳循环、消失在自然界的塑料。

生物基塑料是指以淀粉、大豆、纤维素、木质素、植物油等一些可再生资源为原料、经分离提纯后得到的小分子聚合成的塑料。此类塑料既包括可降解或堆肥的塑料，也包括非降解塑料，其中生物基可生物降解塑料主要包括 PLA、PHA、PSM 等。根据原材料来源、生产工艺、降解方式、回收水平的不同，纸制与塑料餐饮具又分为两类：一类是可生物降解制品，如纸制品（含纸浆模塑型、纸板涂膜型）、PLA 类制品等；另一类是不可生物降解制品，通常通过物理回收的方法进行再利用，如 PP 类、PS类、PE 类、PET 类制品等。目前，星巴克、麦当劳、喜茶等企业已逐渐减少对塑料吸管的使用，采用纸吸管、PLA 可降解吸管来代替。

但中国的PLA 行业仍处于起步阶段。《中国制造 2025》将PLA列入高分子材料重点发展对象，国内一些玉米深加工企业和生物化工企业开始投资进入 PLA 产业，如中粮科技、金发科技等在建或规划产能达到 160 万吨。2010 年以来，中国PLA的进口数量不断攀升，从 2010 年的 0.27 万吨增加至 2021 年的 2.53 万吨，年复合增长率为 22.72%。而在2020 年，全球生物基塑料总产能约 211 万吨，其中，聚乳酸的产能约 39.46 万吨，占比为 18.7%，在生物基可降解塑料中占比最高。PLA目前最大的生产商是美国的natural works公司，现有产能15 万吨/年，新建的年产 7.5 万吨PLA项目预计于 2024年投产。

在这种替代趋势下，恒鑫生活的产品结构自然也在变化中。2019-2021年，公司可生物降解餐饮具收入占主营业务收入的比例分别为 54.39%、52.35%和 59.19%，分别为 28,889万元、21,728 万元和 41,202 万元。而纸制餐饮具收入占主营业务收入的比例分别为 76.59%、71.60%和 57.53%，塑料餐饮具收入占主营业务收入的比例分别为 23.41%、28.40%和42.47%。

仔细分析上述数据，发现公司的环保产品占比并非在稳步上升，不环保的产品也没有稳步下降。这既与行业发展趋势不一致，也与公司塑造的环保形象“言行不一”，显得调门高、行动弱。比如：2019-2021年，来自PLA 淋膜纸杯的业务收入分别为18,734万元、13,682万元、20,912万元，在主营业务收入中的占比分别为35.27%、32.96%、30.04%，是下降的，而PET/PP 塑料杯的销售却大幅增长。究其原因，主要是环保产品单价高于传统产品。真实数据最能反映逐利的真实身体。

由上表可知，1只PLA 塑料杯的价格，抵上3只PLA 淋膜纸杯，比PET/PP 塑料杯也贵很多。而公司采购金额最大的材料是原纸，远高于PLA 粒子。

看完业务，我们再来看看恒鑫生活的利益分配手段，其中的少数股东权益引起我们的注意。

恒鑫生活有4个全资子公司不赚钱：成立于2020年6月的蚌埠恒鑫，注册资本 2000 万元，2021 年度净亏损154.48万元。成立于2014年12月的吉林恒鑫，注册资本 1000 万元，2021 年度净亏损426.68万元。成立于2019年12月的合肥宜可（注册资本60 万元）和2022年4月刚刚成立的北京恒鑫（注册资本100 万元），都不赚钱。

恒鑫生活最重要的子公司，当属安徽恒鑫环保新材料有限公司，成立于2007年12月，注册资本 703.42 万元。因为2013 年收购罗宾生化科技（汕头），所以安徽恒鑫是一家对恒鑫生活有重大意义的公司。2021 年度净利润 285.39万元，但它不是全资子公司，公司控股90%，另一个自然人股东是叶新建。

另一家很赚钱的子公司是上海宜可，成立于2018年11月，注册资本 2000 万元，2021 年度净利润 798.4万元。但恒鑫生活仅控股76.5%，另三个自然人股东王炳辉、林石玲、杨颖分别持股20%、2%和1.5%。

上述少数股东是什么来头，公司都没有披露。经查询，叶新建和严德平同为吉林中粮的董事，叶新建任法人代表的北京叶新建环保技术有限公司、罗宾生化科技（汕头）有限公司外砂分公司均已注销，而罗宾生化科技（汕头）恰是安徽恒鑫的前身。

第7家子公司是与海南佳昕于 2020 年 6 月合资成立的海南恒鑫，注册资本4000 万元，恒鑫生活控股51%，业务主要覆盖海南市场。成立这个公司主要是公司产品的包装物——纸箱属于体积大但单价较低的货物，需要就近选择纸箱供应商；而海南嘉昕纸箱是当地较大的纸箱供应商，海南恒鑫遂选择海南嘉昕纸箱作为纸箱供应商。供应商成为股东，必然存在关联交易，如何在利益输出上进行平衡，是外人无法知晓的，但海南恒鑫2021 年度披露的是净亏损 137.63万元。

第8家子公司是武汉恒鑫，注册资本4000 万元，恒鑫生活控股51%，武汉威仕、陈纯林瓜分剩下的44%和5%。该公司成立于 2021 年 11 月，目前处于建设期，未来计划覆盖以武汉为中心的华中市场。成立此公司的逻辑与海南恒鑫一致，武汉威仕主要从事油墨产品销售，油墨是公司生产的主要辅料之一。

值得注意的，是恒鑫生活还有一家“孙”公司吉林中粮，成立于2015年7月，注册资本 1亿元，3个股东分别是COFCO Biofuel Holdings Limited、内蒙古阜丰生物科技有限公司和安徽恒鑫，占比 40%、30%和30%，2021 年度净亏损3747.47万元。吉林中粮的主业是生物基塑料的合成及改性，玉米、玉米副产品、玉米淀粉及其衍生物的研发、生产及销售，参股吉林中粮主要还是为了掌控上游原材料供应。实际上，吉林中粮为公司2019年的第4大供应商，采购内容为PLA，金额达2023.64万元，但其后采购额迅速减少，2020年度仅为124万元，2021年度为0。这主要是因2020 年 8 月后，安徽丰原福泰来聚乳酸有限公司聚乳酸投产，公司就近取材、“喜新厌旧”。也因为对吉林中粮的长期股权投资损失，2019-2021公司投资亏损分别为290万元、810万元和1129万元。