新浪财经 郝倩 发自瑞士日内瓦
“若针对今年上半年的股市形势作分析，就会发现一个很大的走势就是散户投资者已经开始撤退，从个股撤退之后购买基金。所以基金在上半年爆发时增长。”清华大学五道口金融学院副院长兼金融学教授张晓燕对新浪财经分析说。
“只是，基金有几千几万支，如何判断是否可以买？现在购买基金各大平台都推荐诸多历史表现好的基金，但是历史表现和现在表现并没有实际联系。结果，是散户从一个平台撤出，就进入了另一个陷阱。”张晓燕对新浪财经分析说。
在世界经济论坛最新《中国资产管理行业进入发展拐点》报告中，张晓燕明确指出“散户投资者，很多都有投机行为和赌博心态，贡献了约80%的股市交易量。约占券商客户75%的小额投资者（ 账户余额低于10万元），平均每年亏损2000元人民币。”
——中国资本市场距离价值投资仍有距离
按照张晓燕的分析：从7月1日到现在已经一个星期，股市上涨十分明显。大家都想合理化为什么会出现这一波牛市，包括货币政策，估值偏低，疫情好转等。
“我们能看到的确市场有很多好消息发生：北京疫情恢复平稳变好，工业产出恢复，人民币资产之前的确被低估。这都是A股大幅上扬的一部分动力。今年散户投资者非常活跃，只是市场依然存在过度反应，和不确定性。”张晓燕坦言。
但是，中国资本市场距离真正的价值投资还有多远，就成为一个棘手的问题。按照张晓燕对新浪财经的分析，目前中国资本市场以散户投资为主，说明市场发展依然处在资本市场早期阶段。但是散户投资也带来诸多问题。
“上交所的数据显示，投资者账户有5000万之多，80%到90%都是个人账户。每日80%的交易来自散户投资者，持有约两成的股票数量。散户追涨，杀跌，有很多不理性的操作，投机性比较强。散户投资者在不确定的市场形势下不清楚自己该如何操作，在中国股市投资表现并不好，没有择时能力，也没有选股能力，所以每年会因此受到损失。”张晓燕分析说。
“他们在资本市场上没有竞争优势——散户充斥的市场会加剧市场的不确定性，投资行为让股价更多偏离资本层面。”张晓燕说，她由此认为接下来机构投资人在中国资本市场中会扮演越来越重要的角色。
“相对散户投资而言，机构投资者表现整体收益为正，他们不会赌在一两支股票上，会分散风险，并有效分析信息。诸多散户投资者没有过硬的金融知识，却又会过于自信地迅速买进卖出。假如是这种情形，还不如将理财交给专业投资者打理。”张晓燕分析说。
“资管在中国有巨大的商机，因为中国市场巨大，散户自己的操作很难增值，反倒是会贬值。让投资人了解风险十分重要，但是障碍很大。上交所和证监会也在通过各种途径普及金融知识，教育投资人，但是仍有很多障碍。”张晓燕认为，现在，散户从股市撤出进入基金市场，又进入了另外的困境，也就是如何做出精准判断，如何选择。但是即使是交给机构投资人进行打理，也依然会有很多陷阱，同样需要睁大眼睛去观察。
“中国资本市场年龄很小，但可预见的是机构将慢慢变成主力，资本市场的价格和价值的融合也会慢慢实现，但是具体何时实现不知道。”张晓燕坦言。
新浪财经通过世界经济论坛近日发布的《中国资产管理行业进入发展拐点》了解到：“截至2019年年底，中国资产管理行业的资产管理规模达到约112万亿人民币，在过去十年增长了10倍之多，这让诸多其他市场望尘莫及。”
“与此同时，银行储蓄存款仍在中国财富积累中占据主导地位，达到200万亿人民币 （约合28万亿美元）。然而，银行存款正在逐渐被 释放，这必将推动资产管理行业快速增长与日趋成熟。 ”
只是，要把握这些机遇，就需要了解中国经济和政治优先事项的基本动态。随着中国经济进入增长 放缓但更具可持续性的发展阶段，总规模高达200万亿人民币存款主导资产配置的次优做法将越来越成问题。
这其中不应被忽略的背景是：机构资金持续增长，而散户资金依然规模庞大。
如张晓燕的分析，目前国内机构资金占比仍然偏低，散户投资者主导着市场发展，其追逐短期回报的行为往往会加剧市场波动。随着养老金支柱不断完 善、险资规模逐渐扩大，未来机构资金占比将 会有所提高，但散户资金规模仍然不可小觑，因此，需要帮助散户投资者提升金融素养、根据他 们的行为和偏好定制销售和产品策略，这一点 至关重要。
——外资会更多进入中国资管市场
“2020年是转型的一年，但是反观过去，发现前半年已经出现了诸多重大的变化。”“中国和世界金融服务的未来” 倡议负责人世界经济论坛北京代表处姚凯力明确表示。
姚凯力认为目前全球投资景象是全新的，如何评估金融资产的价值也需要新的方法论，因为过去的方法论已经不大行得通。即使是专业从业人员也会十分困惑。这个市场需要多元化的投资，全球的投资人几乎都在考虑同一个问题。
“全球金融市场经历很大的变化，中国监管人员也是如此，希望可以向非中国人投资者放开，外资足迹越来越明确。这是非常有趣的现象，我们看到市场不断变化和增长，中国资管市场给我们带来了诸多的机会。这价值112万亿的资管市场规模，还有200万亿的储蓄，未来都会被解锁，进入流动性，债券市场。”姚凯力分析说。
奥纬咨询（Oliver Wyman）合伙人兼大中华区总裁雷韬润（Peter Reynolds）坦言：“目前全球经济发展受到局限，中国成为全球经济增长唯一引擎。中国市场和服务效率将会影响全球发展进程。2020年是拐点之年。新冠影响之下和新冠后时代让我们有更多的机会。”
按照雷韬润的估计，在资管市场中，很可能会看到三种不同的进入中国市场的方式，首先就是使用合作和协作，也就是“联姻”，让外资机构和中国领先金融服务机构携手合作，为客户带来优质产品；第二，外资成为100%控股，在中国市场进行发展。第三，合作伙伴关系，中国企业帮助海外机构进行产品分销。
中国很多企业在走出去。在鼓励中国机构离开中国，把经验带回中国市场，帮助产业发展，不仅可以支持一带一路项目，还可以让中国获得更多的能力。中国更多数码金融和数码科技技术也可以带到国外去。中国在发生什么，发明什么，又可以给西方带来什么机会。全球金融服务机构在大中华区有更多的的机会。
“全球金融管理和金融服务机构在国内机会越来越大，现在资管机构需要细化，更为专业化，仔细审视自己应该扮演的角色，才能取胜。”雷韬润分析说。
责任编辑：杨亚龙
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