资金面较节前更宽松 A股虎年有望开门红_新浪财经

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　　美联储“强鹰”来袭，中国央行“以我为主”、灵活适度保持金融市场平稳运行，稳住经济大盘。

　　春节前，A股市场持续下行，三大指数均迎来深度调整。值得注意的是，港股虎年首个交易日（2月4日）表现霸气，大盘全线上涨。港股开门红，让市场对A股的节后行情也持乐观态度。

　　事实上，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，在宏观政策靠前推出和协同发力下，中国经济正展示出巨大韧性。

　　货币政策方面，春节前，中国央行公开市场操作“量扩价降”，释放呵护市场暖意。市场分析预计，春节后市场资金面会比节前更加宽松，央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

　　节后资金面会更加宽松

　　一直以来，春节前后的市场流动性情况都备受关注。一是提现因素对银行体系流动性扰动较大，二是因为开年流动性往往被市场视为政策信号之一进行解读。

　　“虽然今年春节与1月末正好重叠，短期扰动因素更多，但在央行的细心呵护下，市场资金面非常平稳。”市场分析人士称。

　　对于春节后的市场流动性情况，该人士认为，虽然春节后央行逆回购资金到期自然收回，但由于现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，而且节后首周国债到期量比较大，也会增加一些流动性，因此总体上看流动性供给是相对较多的，市场资金面会比节前更加宽松，这也是历年春节后比较常见的情况。

　　此外，市场还需要关注的是价格上的变动。央行曾多次强调，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期因素扰动的市场利率时点值。

　　数据显示，DR007围绕降息后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，1月17日以来DR007均值为2.12%，货币市场利率中枢相应较前期下移，市场预期非常稳定。

　　“预计春节后DR007仍将围绕2.10%这一中枢水平平稳运行。”上述市场分析人士预计，春节后央行也会延续前期操作思路，继续灵活运用公开市场操作等货币政策工具保持流动性合理充裕，充分满足市场合理的流动性需求。

　　货币政策靠前发力

　　当下，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。与此同时，全球货币政策分化明显，美联储“强鹰”来袭，紧缩恐慌席卷全球金融市场。一些市场主体担忧中美货币政策背离所带来的资本外流等冲击。

　　“发达经济体政策调整对我国影响有限。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰给出“定心丸”，“我国的宏观经济体量大、韧性强，应对疫情以来坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，而是搞好跨周期设计，保持流动性合理充裕，金融支持实体经济力度稳固，金融体系自主性和稳定性增强，人民币汇率预期平稳，这些都有助于缓和和应对外部风险。”

　　为了应对三重压力，近一段时间以来，央行相继祭出降准、降息等多项操作，货币政策已显示出边际宽松迹象。

　　2021年12月6日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；2021年12月7日起，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；2021年12月20日，1年期LPR下降5个BP。

　　2022年1月17日，央行公开市场操作和中期借贷便利操作中标利率均下行了10个基点，分别至2.10%和2.85%，释放稳健货币政策靠前发力的政策信号。1月20日，1年期LPR再下降10个基点，5年期以上LPR下降5个基点。

　　“当前经济面临三重压力，‘稳’本身就是最大的‘进’。在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。”1月18日，央行副行长刘国强指出。

　　为维护春节前流动性平稳，央行从1月17日开始每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日开始开展14天期逆回购操作，持续加大跨节流动性投放力度，充分满足了市场流动性需求。

　　虽然经济下行压力最大时点已过，投资者似乎仍持币观望，在央行下调10个BP利率之后，后续还有什么可以期待？

　　刘国强表示，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力：一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华认为，从基本面与政策面看，国内一系列稳内需政策力度不小，相应效果逐步释放。同时，市场流动性保持合理充裕利好股市风险偏好。“预计春节后开门红的概率偏大。”

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，在实体融资需求回升、宽信用行情见效之前，宽货币的行情依旧会继续。此外，如果宽信用行情不及预期，不排除后续还有继续降息的可能。

　　A股有望迎开门红

　　节后流动性总量的大幅增加，市场资金面将会更加宽松。同时，展望未来财政政策适度超前，货币政策适度宽松，实体经济发展将迎来更友好的融资环境。市场对于A股的节后行情持谨慎乐观态度。

　　东方马拉松投资董事长钟兆民对第一财经记者表示，中国宏观经济已经提前释放潜在风险，2021年以来，国内宏观经济上采取了一系列政策措施提前释放风险，都提高了我国经济增长的质量和韧性。此外，房地产政策压力出现了边际改善，预计未来行业将进入低速平稳发展阶段。

　　而在虎年春节期间，境外市场“涨声”一片，2月4日港股率先翻红，但美联储政策收紧、财报指引不及预期等隐患仍暗流涌动。

　　过去一周，美股出现超跌反弹，当周标普500指数反弹幅度接近2%，此前跌幅最大的纳斯达克100指数涨1.3%，并较1月27日的当月最低位14003点大涨4.9%。上周五最新公布的1月非农就业新增46.7万人，大超预期的12.5万人，为3月美联储正式加息奠定基础。

　　“尽管美国等周边市场已经结束了货币宽松，但由于我国经济目前的杠杆率不高，目标政策工具储备充分，具有宽信用的基础，我们认为今年我国宏观经济的主基调较为积极，有利于股票市场的发展。”钟兆民表示。

　　就A股市场而言，截至节前收盘，上证综指年初至今累跌7.46%，从年初的高点3632.33跌至3361.44；创业板指跌幅更大，为10.5%，从年初高点3250.16跌至目前的2908.94。根据通联数据Datayes，1月北向资金净流入167.75亿元，春节前一周净流出260.71亿元。

　　中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，1月市场出现了较大幅下跌。下跌的原因主要是股市的增量资金不足、经济动能趋弱以及全球风险偏好下降。

　　在他看来，二季度经济有望企稳。1月份中采PMI为50.1，低于12月份的50.3，1月份的财新PMI仅为49.1，不仅大幅低于12月的50.9，也创下了2020年2月疫情以来的新低，反映制造业较弱。目前资金囤积在银行，银行没有好的项目没法发放信贷。宏观货币宽松，但是却没有资金流入股市。这一问题到二季度有望逐步化解，两会后财政政策再发力以及发改委的大规模项目审批后，情况有望好转。

　　（第一财经记者邸凌月对本文亦有贡献）

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