大宗商品价格下跌 中国或有输入性通缩风险

　　中国作为全球重要的大宗商品生产国、消费国和贸易国，中国可能从大宗商品价格下跌之中受益，也可能会承受输入性通缩风险。分析认为主要有六方面影响

　　文｜《财经》记者 王延春

　　本周三，世界银行[微博]在季度大宗商品报告中称，全球大宗商品价格2015年余下时间可能保持疲软。如果新兴和发达经济体前景依然不佳，随着产量增长同时消费可能不振，油价可能在更长时间内保持低位。世行报告下调了金属和大豆等大宗商品的价格预测。

　　“与2008年国际危机期间的大宗商品价格暴跌暴涨不同，2014年以来的商品价格下跌进入了相对低迷的熊市‘冰河周期’。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军接受《财经》记者采访时表示。

　　2011年下半年以来，国际大宗商品价格呈现趋势性震荡下跌走势，尤其是2014年下半年，出现了快速下跌。然而，在机理及影响上，这一次下跌与2008年开启的下跌存在较大不同。这次下跌并不能完全由需求萎缩来解释，也不大可能快速反弹起来。预示着3-5年内多数大宗商品价格会继续保持低位盘整。

　　王军认为，根据中国国际经济交流中心近期完成的关于大宗商品走势的相关研究报告表明，2014年以来，布伦特(Brent)油价在下半年下跌幅度就达到60%，进而引发煤炭和天然气价格进一步下跌，能源价格整体下降幅度超过50%。预计未来3-5年世界石油市场供需宽松态势难以根本改变，以美元计价的油价会在低位回稳，布伦特油价大致维持在每桶50-70美元区间进行震荡波动。

　　而基本金属价格呈现不同程度的下跌，这既有能源价格下跌致使输入成本下降的影响，也有新兴经济体需求低于预期和全球矿业生产力得到改善的因素，美元走强也是导致基本金属价格整体偏弱的重要因素之一。考虑到未来全球经济复苏前景并不乐观，尤其是中国和欧洲需求难转旺盛，国际评级机构穆迪公司将全球基本金属行业展望从稳定下调至负面。

　　国际大宗商品价格进入中长期低迷期后，将会对中国经济产生何种影响，今年以来业界尤为关注。

　　对此，王军表示，至少在未来三到五年内，有可能逐步改变商品净进口国和净出口国之间的现有利益格局，还有可能导致世界贸易、投资、金融和货币政策的新变化，引发不可预期的地缘政治冲突和利益纠葛。

　　他同时认为，中国作为全球重要的大宗商品生产国、消费国和贸易国，中国可能从大宗商品价格下跌之中受益，也可能会承受输入性通缩风险。他分析主要有六方面影响：

　　一是改善贸易条件。按2013年进口均价计算，2014年原油、铁矿石、大豆和铜(铜材、废铜和铜矿砂及精矿)四种商品进口金额节约434亿美元；按2015年1月均价计算，2015年购买同等数量的四种商品，将节省开支1568亿美元，大致占到全年进口总额的8%和当年GDP的1.5%。

　　二是有利于应对经济下滑。多数大宗商品价格下跌，造成中国贸易顺差扩大，提高了净出口对经济增长的贡献率，大致有2-3个百分点。据IMF[微博]模拟分析结果，受此轮油价下跌形成的利好，2015年和2016年中国国内生产总值(GDP)可能会分别提升0.4%-0.7%和0.5%-0.9%。

　　三是促进企业纵向整合。国际大宗商品价格下跌会改变市场预期及行业投资行为，不仅给资源出口商带来业绩压力，促使它们对外寻求支持，也给资源进口商带来产业链延伸的机会，使其能囤积廉价资源，调整国内产能，实施海外扩张，推进国际并购和矿山投资。

　　四是行业减税效应各异。油价下跌将使油气勘探开采业、现代煤化工产业盈利下降，对处于化工产业链上游的无机化学品、橡胶等造成下行压力，而对化工产业链下游的纺织化学品、精细化工品等市场形成利好，使航空运输、干散货集运、公路交通等以成品油为燃料的行业盈利得到改善；煤炭价格下跌对煤炭勘探开采造成较大负面冲击，但有利于电力、石油加工、炼焦及核燃料加工业；铁矿石价格下降短期可使竞争激烈的钢铁行业被动获益，中长期对附加值较高的板材、特种钢铁行业形成利好。

　　五是加剧物价下行风险。输入性成本下降是导致中国CPI同比已经连续6个月维持在2%以下的重要因素。据测算，国际油价下跌10%将可能分别拉低CPI和PPI约0.1和0.5个百分点。随着国际大宗商品价格低位趋稳，其加剧物价下行风险的程度会减弱，只要不连带引发总需求萎缩，由此带来的通缩风险都是有限可控的。

　　六是延阻节能减排进程。能源价格回落使社会对可再生资源开发利用、新能源汽车激励、燃油经济性标准等节能减排措施的兴趣大幅减弱，延阻清洁能源取代煤炭、石油等化石能源进程。如液化石油气会挤占天然气的市场空间，廉价化石能源会使“弃风”、“弃光”等问题更加突出，使节能减排的效果大打折扣。

　　为适应大宗商品新的走势，中国国际交流中心王军、刘向东等研究员参与完成的这份大宗商品走势研究报告建议，中国有必要扩大原油战略储备和商业储备，放宽油气储运投资限制，提高原油储备和天然气管输水平。筹建或扩建铜、铝、锌、镍产成品储备库，提高建筑用钢和城市基础设施用钢标准，增强消化过剩钢铁及其他过剩产能的能力。健全国内矿山商业储备制度，鼓励企业获取海外权益矿山，支持企业在期货市场套期保值；实施稀土等资源开采许可证制度，新建或扩建稀土产品储备库。

　　鼓励企业逢低兼并收购掌握新能源、新技术的企业，通过参股、控股、合资合作等方式获取国际先进技术，加快培育具有核心自主知识产权的煤炭清洁高效技术，推进在页岩油气勘探开采、太阳能开发利用和新能源汽车研发领域掌握技术制高点。

　　并推进一些行业资产由“重”转“轻”。对钢铁、机械、化工等重资产类企业，鼓励加快推进行业资产去产能化和债务去杠杆化，支持通过延伸产业链和技术改造，转型发展高新技术、现代服务等新兴产业，加快整合行业优质资产并进行必要的技术储备和新产能投资，使其逐步向全球价值链高端布局。