“中粮系”的选择：粮油糖资产五年内整体上市

　　张旭

　　本报记者 张旭 北京报道

　　在被国务院国资委[微博]确定为开展改组国有资本投资公司试点企业后，中粮集团动向引发资本市场关注。

　　按照中粮集团的规划，中粮集团粮油资产将与并购完成的尼德拉、中粮来宝农业整合在一起整体上市，上市平台为中粮国际有限公司(下称“中粮国际”)。由于中粮国际注册地在海外，作为上市平台，尼德拉51%控股权、中粮来宝农业51%控股权由其出面收购，届时，中粮集团国内的粮油糖资产亦需装入中粮国际。

　　4月中旬，中粮集团总裁于旭波对外表示，希望在2019年之前完成中粮原有的粮油糖资产注入，实现三方资产的整合和整体上市。

　　不过，据接近中粮管理层的人士表示：中粮集团内部资产结构非常复杂，中粮的粮油资产分布在中粮贸易有限公司、中国粮油控股、中国食品三大块，糖分布在中粮屯河、华孚集团两块，内部整合还需要漫长的路要走。

　　5月7日，中粮集团官方回应21世纪经济报道记者称：由于国家相关部门没有定下方案，中粮混改以及整体上市的具体内容尚未到达对外宣传披露的阶段。

　　中粮集团资产梳理

　　作为国内最大的粮油企业，中粮集团集农产品贸易、物流、加工和粮油食品生产销售为一体，去年又通过并购尼德拉51%控股权、中粮来宝农业51%控股权，跻身全球主要的粮商之列。

　　2014年，中粮集团花费约30亿美元收购香港来宝集团51%的股份，控制了荷兰尼德拉公司，还将业务扩展到巴西、美国、乌克兰和俄罗斯等区域。宁高宁表示，他会将这些公司业务合并成“全球农业集团公司”。

　　2014年11月26日晚间，国务院国资委[微博]公布，经报国务院批准，中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团有限公司，成为其全资子企业。华孚集团是国资委管理的大型商贸企业集团，注册资本13.34亿元。华孚集团的主要收入来源之一是食糖、猪肉的政策性收储。2011年，华孚集团实现营业收入128.35亿元，实现利润总额1.45亿元。由此，中粮集团在食糖领域也跃居国内首位。

　　中粮的发展之路，一是自己扩张，二是相关央企资产并入。之前，中粮集团方面曾告诉21世纪经济报道记者：2005-2013年，中粮共完成近50起并购项目，投资额146亿元。相比并购当年，2013年底被并购企业总资产增长4.28倍，净利润增长33.6倍。

　　中粮官网介绍称，目前，中粮资产超过570亿美元，仓储能力1500万吨，年加工能力8400万吨，年港口中转能力4400万吨。资产和机构覆盖60多个国家和地区，业务涉及140多个国家。

　　作为投资控股企业，中粮集团资产众多，中粮旗下拥有八家上市公司，其中包括中国食品(00506.HK)、中粮控股(00606.HK)、蒙牛乳业[微博](02319.HK)、中粮包装(00906.HK)、大悦城地产(00207.HK)五家香港上市公司，以及中粮屯河(600737.SH)、中粮地产(000031.SZ)和中粮生化(000930.SZ)三家内地上市公司。

　　在去年10月底首度提出集团整体上市前，中粮集团已经展开内部资产整合。

　　2013年3月份，国务院国资委宣布华粮集团并入中粮集团。当年底， “中粮贸易公司”正式成立，中粮、中谷、华粮三家粮食央企“三粮合一”，实现了粮食内贸、外贸、物流业务的统一。

　　接近中粮集团管理层的人士告诉记者，中粮集团自身的粮油资产包括三部分：中粮贸易有限公司、中国食品、中粮控股；中粮的糖资产分布在中粮屯河与新并入不久的华孚集团中。

　　整合后的中粮贸易公司，拥有完善的物流仓储设施体系和资产规模，拥有395亿总资产、1050万吨总仓容、2300万吨港口中转能力、12万吨日发运能力、4.6万吨日烘干能力，经营能力增强，市场影响力提升。

　　中粮控股与中国食品则处于下游加工和食品领域。前者主要从事油籽加工、生化及生物燃料、大米加工及贸易、小麦加工及啤酒原料业务；后者则主要从事酒类、饮料、包装烹调油及其他相关产品及糖果业务。

　　在糖类资产方面，中粮屯河是中粮糖类生产、贸易主要公司，新并入的华孚集团则拥有国家储备糖和储备肉业务。据了解，除了正在整合中的中粮粮油贸易资产，糖类资产也面临整合。

　　此外，中粮包装主要生产马口铁罐体包装产品、铝制罐体包装产品及塑胶包装产品；中粮地产与大悦城负责中粮住宅地产与商业地产开发；中粮生化则主营生物工程科研开发，淀粉糖、味精、氨基酸生产、销售；食用酒精和燃料酒精生产、销售等。

　　中粮官方称，其是国内最大的综合性粮油食品企业，最大的市场化粮油贸易企业，大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麦芽加工、番茄加工、乳品加工等板块均处于行业数一数二位置，饲料加工、食糖加工、肉食养殖屠宰行业地位也在不断提升。

　　接近中粮管理层的人士表示，粮油资产分布在三大板块，整合起来挺难，“因为资产结构复杂，至少需要1-2年的时间”。

　　东方艾格大宗农产品分析师马文峰则表示，中粮旗下粮油资产经过整合后，最重要的是资产要形成整体效益和社会效益，把企业有效运作起来。

　　整体上市平台中粮国际

　　经过不断的业务逻辑梳理、优化和调整，目前中粮集团已基本形成以粮油食品为核心主业的投资公司型组织架构，具备了国有资本投资公司的雏形。而随着“国有资本投资公司试点企业”工作的启动，中粮集团部分核心资产整合上市也拉开帷幕。

　　去年10月份，在中粮海外收购完成发布会上，宁高宁表示，未来3年的时间，中粮集团与尼德拉、中粮来宝农业三家将整合在一起，三方的管理团队首先实现业务整合，形成一体化的同一目标公司，在资本市场IPO。

　　两次并购完成后，中粮集团资产超过570亿美元，营收合计633亿美元，仓储能力1500万吨，年加工能力8400万吨，年港口中转能力4400万吨，年粮食经营量1.5亿吨。

　　当时来宝集团CEO Yusuf Alireza表示，三家公司的整合分为四阶段，一阶段是完成收购协议，二是执行协议要求，三是完成三家公司的整合并进行IPO，四是完成IPO后的公司发展。

　　今年4月中旬博鳌论坛期间，中粮总裁于旭波对媒体表示，中粮已经启动三方业务整合的前期准备工作，包括对三方各自资产进行全面梳理，对未来整个运行架构进行充分研讨，为下一步的重组奠定基础。“五年内(2019年)实现整体上市。”于旭波表示。

　　据其介绍，中粮在国内的粮油糖业务尚未注入到中粮国际，希望在2019年前实现三方资产的整合和整体上市。从上市地点来说，香港、新加坡或者其他国际性的资本市场都是选择。

　　而对于中粮集团与收购资产整合上市计划，接近中粮管理层的人士向记者表示，集团整体打包不可能，只能局部资产上市。“一来作为国有投资公司平台，国家要100%持股。二来中粮集团资产结构太复杂，并购过来的海外资产亦不易整合；三是中粮本身组织架构复杂，管理团队面临运营难题。”

　　对于自身存在的问题，中粮集团也很“清醒”。2013年9月，中粮集团在一份《坚持市场化方向推进内部机制改革》的文件中指出，中粮存在三方面的问题：现有管理机制和方法难以适用于所有业务；对完全市场化竞争业务的激励强度不够；团队责任意识和进取精神有所下降。

　　为此，中粮提出深化改革、转换机制的思路与举措：一是改革管理方式，实施分类管理。二是改革激励机制，分享超额利润，激励管理层和业务团队。三是改革约束机制，实行末位淘汰。

　　上市既是中粮集团最大的改革，也是中粮成为全球最主要粮商的推动力。宁高宁表示，5年后中粮集团将成为全球性的专业农业公司，达到国际标准，同时把物流和供应链完全融合在一起。(编辑 王洁)