读懂“定增”三要素 洞悉“企业”增长点

　　经常看到如此多有关定增的新闻头条，怎么去理解呢？有没有投资大利好？今天给大家讲讲金融市场的定向增发。简称定增。简单理解就是打折买股票。一家上市公司，为了增资扩融，比如基于我自己的主业要扩大再生产了，我的项目要融资了，或者收购资本等等这些目的，就会向特定的投资者发行股票，来以此融资嘛。这些特定的投资者一般来说呢，都是机构。所以定增也是非公开发行。定向增发对于发行方这一边来讲，就是一种增资扩融。对于购买方这一边来讲，就是一种股权投资了。但为什么说定增就是打折买股票呢。这个折扣在哪里？折扣就在，发行股票的发行价，一般按照这家上市公司前20个交易日收盘价的平均值打八折来定。

　　那作为个人投资者的我们，如何解读一家公司定增是利空还是利多呢？简单来说呢，可以看三大点。定增的对象，定增的用途，定增的价格，从这三大要素去看，会帮助我们更好的理解定增的财经新闻了。

　　我们举个实例。12月9号，伊利120亿定增落地。120亿这个数字应该是A股消费类企业的最大的募集金额了。我们看伊利这次的定增方案，以每股37.89元价格，发行3.18亿股。共计募资120.47亿。主要投向了液态奶、奶粉、矿泉水、数字化建设等项目。所以，短短这几行，我们怎么解读？是利空还是利多？

　　我们还是从刚才讲到的三大要素来看。首先，定增对象。伊利这次定增一共有53家机构投资者参与申购。最终获配发行对象22名。定增的机构里面外资占了四成以上。具体获配的有哪些家呢？巴克莱，高盛，瑞银，摩根大通这些国际知名资本。还有内资机构，有招商证券，中泰证券，红塔证券等。私募和险资层面有高瓴，高毅，平安养老险等也尽数在列。 四个字，阵容豪华。

　　所以，从国内外实力资本的认购抢筹来看，侧面说明了这家企业的投资价值。在乳制品乃至大消费行业，确实很少有企业像伊利那样，连续12年，ROE保持在20%以上。即便去年受到疫情冲击，ROE也保持在25.18%。

　　我们再看定增的价格。刚才说了定增的价格，一般是按照前20个交易日的收盘价的平均值打八折来定的。但在公布定增的消息和实际定增落地，这之间是有一个时间差的。以伊利这次的定增为例，定增前一般价格会被打下来，定增落地后，股价会有一个合理范围内的反弹。所以，如果这个时间差里面前半段，市场的价格出现下跌的话，那么越接近定增实施，反弹的概率就越大。你也可以从侧面看出，也正是因为大机构的加入，要让这些战略投资人这些机构们能以更低的成本认购，价格自然不会太高。但是，反过来，如果一家企业定增时股价的位置在高位，那套人的可能就比较大了。

　　再者，定增的用途，很关键。通常我一般看到这家公司定增募资是为了扩大自己基本盘，坚固自己护城河的第一感官就会觉得不错，以此再深挖。还是以伊利这次定增为例子来看。这次的定增，伊利会把部分资金用来液态奶生产基地项目。我们知道，液态乳贡献了伊利超过75%的营业收入。液态乳就是伊利的基本盘。伊利安慕希的市场份额，已经有65.1%了。金典有机增速更是超过了50%。所以一部分资金，伊利用在夯实自己的地基。

　　不仅如此，定增的大笔资金伊利还会用在婴儿配方奶粉智能制造项目。简单讲，要看这家公司把定增的钱，是不是还用在了高增长潜力、高附加值产品上、黄金赛道上。其实欧美、日韩等一些国家的人均奶类消费是远超中国的。但他们在奶类消费里面主打的并不是液态乳，而是一些来自于奶酪，奶粉这些大量消耗原奶的高端化产品。但这些品类在中国，还是发展扩容的初期。显然，伊利的这番布局是在寻求液态乳以外的第二曲线。而且，聚焦婴儿配方奶粉，还有望承接“三胎”生育政策带来的人口红利。它的公告中也说明了，这次定增后伊利还会“升级信息系统、力求实现全产业链数字化转型，打造“智慧乳业”。“ 当你看到这些定增资金的用途，内心会不会踏实很多。

　　伊利上一次定增是在2013年。从数据看，2013年至2020年，伊利从477.8亿元增至968.9亿元，营业收入翻番。公司也从2014年的“全球乳业十强”成长为唯一进入“全球乳业五强”的亚洲乳企。下一个十年，伊利提出了，“2025年挺进全球乳业前三2030年登顶全球第一”。 所以呢，就像股神巴菲特说的，大家不是买一只股票，而是买一家公司。投资投进去，要关注的是这家公司的布局，这家公司这个十年的发展复盘和下个十年的未来布局。

　　定增是我们平日看金融市场中一家公司行为的一个小小切入口，其中的投资脉络逻辑也都有迹可循。

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责任编辑：刘万里 SF014