美股评论：糖果粉碎之后

　　导读：著名移动游戏《糖果粉碎传奇》的开发商King Digital Entertainment酝酿IPO，MarketWatch专栏作家普莱蒂(Therese Poletti)认为，虽然他们的游戏炙手可热，但是将来的股票却很可能是投资者的一个陷阱。

　　以下即普莱蒂的评论文章全文：

　　作为一个好奇心超级强大的新闻工作者，我经常会不时去偷看人们的智能手机屏幕，看看他们全神贯注看着的到底是什么，尤其是在旧金山的地铁涵洞中，因为在那里，我们根本连不上网。

　　他们是在欣赏浪漫的信息文字，还是在重读重要的工作邮件，抑或是在研究自己上车前存下来的市场新闻？不，都不是，在大多数情况下，和我一样坐地铁上下班的人，都是在玩一款移动游戏《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)。

　　在我准备撰写本文的时候，“糖果粉碎”是iPhone的最畅销游戏排行霸主(不过，它现在的排名是免费应用程序的第38位，或许是其流行度已经见顶的信号吧)。在谷歌[微博](GOOG)的Play Store，它现在还是免费应用程序的第5位，在全部安卓手机当中，更名列免费游戏的榜首。这一游戏的开发者，爱尔兰都柏林的King Digital Entertainment PLC计划在本月晚些时候上市，融资6亿1200万美元，而根据这一IPO交易估算，公司的实质将达到令人吃惊的76亿美元。

　　不过，IPO不论刚开始有多风光，都不能保证参与者后面就能够赚钱，当初曾经因为著名农场游戏追捧过Zynga(ZNGA)的投资者一定对此深有感触。这家公司的作品曾经是Facebook最受欢迎的游戏，而当该公司发行股票时，其游戏的知名度和公司炙手可热的成长率对投资者构成了绝大的吸引，然而现在因为这吸引而做出决定的人却后悔不迭。该公司2011年IPO至今，股价已经下跌了42%。

　　就King Digital而言，该公司“与Zynga的类似绝非只是在表面。”纽约私营企业研究公司PrivCo总裁哈马德(Sam Hamadeh)认为，“一切还不完全就是FarmVille游戏的重演。你甚至很难指望他们能够与移动行业同步起飞，我们很难看到什么成长空间。要知道，这家移动游戏公司现在还只有一个叫得响的作品。在上百款已经大获成功的作品当中，只有一款属于他们。”

　　当然，King的营收在2013年实现了爆炸性增长，这一点给人的印象还是非常深刻的——年度总营收达到18亿美元，而之前的2012年却还只有1亿6400万美元。同时，净利润也是从780万美元一跃而变成5亿6760万美元。不过，这些成就绝大部分都是败“糖果粉碎”所赐，2月间，这一游戏拥有了9700万每日活跃用户，每天游戏会被玩上10亿6000万人次。他们另外一个知名度较低的游戏《泡泡女巫传奇》(Bubble Witch Saga)则只有300万每日活跃用户，每天被玩2300万人次。

　　“他们几乎可以说就是一招鲜吃遍天。”哈马德指出，King在其S1文件当中表示，他们相信“我们迄今为止最成功的《糖果粉碎传奇》是史上最大规模的特许经营品牌之一”。

　　此外，和Zynga类似的是，他们绝大多数的营收也都是来自于虚拟货物的销售，用户购买这些是为了更好地玩游戏。该公司在这份递交证监会[微博]的文件中表示：“我们的营收首先是来自向用户销售虚拟工具。”事实上，这些销售额大多数都来自极少数挥金如土者。

　　该公司承认：“我们用户网络当中相对较少的一部分为我们贡献了多数营收，如果我们不能长期确保用户的忠诚度，或者是他们减少了开支，我们的营收就会受到重大损害。”

　　其他值得警惕的信号？他们飞一般的成长速度现在已经在减缓了。在结束于12月的第四财季当中，每月活跃用户从第三财季的1300万减少到了1216万。而且，根据该公司递交证监会[微博]的文件，其内线人士和早期投资人在过去六个月当中已经通过两次分红套现5亿400万美元，其中1亿4300万美元都流入了少数高级官员的腰包，包括首席执行官扎科尼(Riccardo Zacconi)和董事会成员。该公司两个最大的早期投资者Apax Funds和Index Ventures也都获得了不少好处。

　　这样的路数，投资者也不该感到陌生。Zynga和Groupon(GRPN)在IPO交易之前也都有过大规模的内线卖出。

　　哈马德表示，除开和Zynga的类似点之外，King还有一点让他感到吃惊，这就是该公司冗长的监管备案文件竟然没有提到任何关于未来产品或者成长引擎的细节，完全都是在着力强调公司当前的，令人印象深刻的各种数据。

　　“IPO归根结底是关于未来的事情。”

　　King似乎是尽量要在报告当中封存公司目前最辉煌的瞬间，可是，投资者却不能不仔细考虑这辉煌还能保持多久的问题。(子衿)