中国时隔13年再发美元主权债 销售火爆

　　【东北固收·市场点评】时隔13年美元主权债发行的背景和原因是什么？ 来源： 东北固收研究  作者： 李勇、刘辰涵 摘要 事件：10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元，10年期10亿美元。此次发行共获得约220亿美元认购。5年期收益率为2.196%（票面利率2.125%）；10年期收益率为2.687%（票面利率2.625%）。 我们认为本次发行美元主权债券有如下背景： 其一，美元回流美国本土或进一步提速。美联储于10月份启动缩表，同时大概率于12月议席会议上进一步加息25bp至1.25-1.5%区间。另一方面，特朗普税改经18财年预算通过后预示“闯关”第一步完成，海外资产或加速回流美国。“缩表加息”配合“特朗普税改” 触发的美元走强趋势或让人民币币值后续承压，外储外流趋势上升，增加中资企业存量美元债的偿付压力，并抑制增量美元债的发行规模。其二，穆迪标普先后双双调降中国主权债信评级。穆迪和标普于今年5月和9月先后调降中国主权债信评级。其中，穆迪从Aa3降到了A1，这是自1989年以来首次降级；标普从AA-调低至A+。此举或将增加中资企业存量美元债的相对偿付压力，并抑制增量美元债的相对发行规模。其三，亚洲美元债市场蓬勃发展占全球总发行额近半，其中中资占比从09年不到2%，至16年超6成遥遥领先第二名占比1成的韩国且增势迅猛，增量美元债的发行需求仍远未饱和。其四，目前美元中国主权债品种单一，在本次发行前仅剩30年期及100年期各1亿美元规模，二级市场交易高度不活跃，定价“锚”作用失准严重。其五，中国持续多年国际收支庞大的双顺差以及外储扩大的趋向在近几年有所钝化，国际收支失衡压力得到缓解，资本净流入转向净流出。 我们综合判断本次时隔13年再次试水美元主权债市场，是为了化解当前潜在的巨大离岸美元中资债融资需求，同目前美元中国主权债品种单一，定价“锚”作用失准，以及美元回流，评级调降等多方促使离岸美元融资成本攀升的趋势之间的矛盾。具体而言：其一，调降无理，“打脸”穆迪标普评级机构。本次在港试水的一个突出特征是跨过信用评级机构而直接问价市场，因为在港发债并没有强制评级规定，所以也不属于非正常操作。此前由于美元中国主权债的一个活跃且多期限结构交易市场的缺乏，大量中资企业海外举债不得不严重依赖于标普穆迪等评级机构的评级，本次试水可以起到纠正的作用。 其二，弥补期限结构性缺口，形成一个跨久期的完整的“锚利率”定价曲线。本次发行20亿美元分别“复活”了5年期以及10年期的美元主权债市场，丰富了具有市场基础的收益率曲线，为中资后续美元债定价提供了新的更具市场基础的“锚利率”。 事件 10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元，10年期10亿美元。此次发行共获得约220亿美元认购。5年期收益率为2.196%（票面利率2.125%）；10年期收益率为2.687%（票面利率2.625%）。 点评 我们认为本次发行美元主权债券有如下背景： 其一，美元回流美国本土或进一步提速。美联储于10月份启动缩表，同时大概率于12月议席会议上进一步加息25bp至1.25-1.5%区间。另一面，特朗普税改经18财年预算通过后预示“闯关”第一步完成，海外资产或加速回流美国。根据Capital Economics的报告显示，特朗普税改或会带来高达1.7万亿美元（总量截至16年底约2.6万亿美元）回流美国本土。“缩表加息”配合“特朗普税改”触发的美元走强趋势或让人民币币值后续承压，外储外流趋势上升，增加中资企业存量美元债的偿付压力，并抑制增量美元债的发行规模。 其二，穆迪标普先后双双调降中国主权债信评级。穆迪和标普于今年5月和9月先后调降中国主权债信评级。其中，穆迪从Aa3降到了A1，这是自1989年以来首次降级；标普从AA-调低至A+。此举或将增加中资企业存量美元债的相对偿付压力，并抑制增量美元债的相对发行规模。 其三，亚洲美元债市场蓬勃发展占全球总发行额近半，其中中资占比从09年不到2%，至16年超6成遥遥领先第二名占比1成的韩国且增势迅猛，增量美元债的发行需求仍远未饱和。 其四，目前美元中国主权债品种单一，在本次发行前仅剩30年期及100年期各1亿美元规模，二级市场交易高度不活跃，定价“锚”作用失准严重。 其五，中国持续多年国际收支庞大的双顺差以及外储扩大的趋向在近几年有所钝化，国际收支失衡压力得到缓解，资本净流入转向净流出。 我们综合判断本次时隔13年再次试水美元主权债市场，是为了化解当前潜在的巨大离岸美元中资债融资需求，同目前美元中国主权债品种单一，定价“锚”作用失准，以及美元回流，评级调降等多方促使离岸美元融资成本攀升的趋势之间的矛盾，具体而言： 其一，调降无理，“打脸”穆迪标普评级机构。本次在港试水的一个突出特征是跨过信用评级机构而直接问价市场，因为在港发债并没有强制评级规定，所以也不属于非正常操作。至截稿日，5年期美元债同美债同期国债收益率息差约在30-40bp，10年期约在40-50bp，如此低的息差同主权评级目前高中国两档的韩国（AA）的融资成本相当。此前由于美元中国主权债的一个活跃且多期限结构交易市场的缺乏，大量中资企业海外举债不得不严重依赖于标普穆迪等评级机构的评级，本次试水可以起到纠正的作用。 其二，弥补期限结构性缺口，形成一个跨久期的完整的“锚利率”定价曲线。本次发行20亿美元分别“复活”了5年期以及10年期的美元主权债市场，丰富了具有市场基础的收益率曲线，为中资后续美元债定价提供了新的更具市场基础的“锚利率”。 [详情]

　　来源：华尔街见闻 作者：曹泽熙 26日，中国政府再次回归国际债券市场，尘封十三年的中国主权外币债券发行再度开启，受到资本市场的热烈追捧。 此次发行美元债，一方面是对国际信用评级机构下调中国主权信用评级的回应，另一方面，也是继续推进中国财金领域对外开放的重要举措。在香港发行美元债，则体现中央对香港的支持。 那么，受到市场追捧的美元债到底是什么？为什么中国选在这个时候发行美元债呢？这次发行又意味着什么？未来会不会继续发行？ 什么是美元主权债券？ 中国政府在国际市场以美元所发行的政府债券，简称为中国美元主权债券。 中国并不缺外储，为何还要发行美元债？ 财政部副部长史耀斌指出，此次发行美元主权债券规模不大，融资并不是目的。 发行美元主权债券有助于提升海外市场对中国经济和主权信用的信心，并积累主权信用数据，推动国际投资者更好地认识中国、投资中国。 此次发行美元主权债券，将重启国际资本市场融资渠道，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，进一步增进与国际资本市场的密切联系，提升金融业开放水平。同时，中国政府以主权信用融资，有助于为境内主体形成良好示范，引导境内主体合理利用国际金融资源，支持实体经济发展。 为何选择这个时候发行美元债？ 财政部副部长史耀斌指出，此次发行美元主权债券，是在中共十九大胜利闭幕之际，站在历史新起点上继续推进中国财金领域对外开放的重要举措。 今年以来，穆迪和标准普尔连续下调中国主权信用评级。 5月下旬，穆迪将中国长期本币发行人的评级下调了一档，从Aa3降到了A1，这是1989年以来的首次降级；9月中下旬，国际信用评级机构标准普尔21日将中国主权信用评级由AA-下调一档至A+，展望由负面调整至稳定。 此次中国政府发行美元主权债券，并没有使用国际三大评级机构评级，以此考察投资者对中国主权信用的评价，而不仅仅是第三方信用评级公司的评价，这也是对国际评级公司最好的回应。 央行行长周小川近期的表态，中国经济去杠杆过程、管控金融风险等在今年以来都取得重要进展，同时，中国经济的基本面韧性十足，这将增加中国主权债券对国际投资者的吸引力。 无国际评级机构评级，市场反应如何？ 市场反响非常热烈。 国际投资人争相认购，在周四开放圈购后的一小时内，认购订单金额已超过100亿美元，为发行金额的5倍以上。 据中国财政部数据，此次发行共获得约220亿美元认购，为计划发行金额20亿美元的11倍。 其中，5年期的美元债收益率为2.196%（票面利率2.125%），较美国财政部10月25日标债溢价13.8个基点。10年期的美元债收益率为2.687%（票面利率2.625%），较美国财政部8月10日标债溢价43.7个基点。 时隔13年再发美元主权债后，中国5年期主权债CDS创下一年来最大跌幅。 中国主权债CDS下跌，意味着市场对中国的信用预期提高。10月27日周五早间，中国5年期主权债的信用违约互换（CDS）下跌5个基点，创去年11月以来最大跌幅。 都有谁买了此次美元债？ 据财新报道，参与认购的国际大型资产管理机构中，包括全球最大的债券基金——太平洋资产管理公司（PIMCO）、美国大型资产管理公司——INVESTCO、和全球最大的投资管理公司——贝莱德（BalckRock），且它们认购的金额“并不低”。 这批债券认购订单金额达220亿美元，为计划发行20亿美元的11倍。所发债券的三分之一被分配给了欧洲投资者。大部分债券被亚洲机构购买，另有一部分被美国投资者购买。 发行地点为什么选香港？ 财政部副部长史耀斌指出，此次选择香港发行十三年来首笔主权外币债券，显示了中央政府坚定支持香港国际金融中心建设与发展。保持香港长期繁荣稳定，是中央政府坚定不移的一贯原则。 十三年后再发美元债，对债市场有何影响？ 同时，此次发行主权外币债券将丰富中国国债收益率曲线，为中资企业境外融资提供定价基准。史耀斌说，2009年以来，财政部持续在香港发行人民币国债，初步构建了国债收益率曲线，较好地发挥了市场基准作用。随着境内企业在国际资本市场上日益活跃，财政部在境外适量发行主权外币债券，可丰富国债收益率曲线，为中资企业境外融资提供重要的定价参考系。 史耀斌认为，大型国际投资者对主权债券均有较强的配置需求，财政部此次发行美元主权债券，通过路演等方式，与主要机构投资者进行充分沟通，有助于国际投资者进一步了解中国。 未来还会发行美元债吗？ 为了完善主权外币债券收益率曲线，发行外币债或将成为经常性事件。 在财政部此前发布的“答记者问”中，明确表示发行主权外币债券的目的之一，是为建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线。当被问及“是否有经常性发行美元主权债计划”，财政部金融司司长王毅在10月25日举行的推介会上表示，融资不是此次发债的主要目的，会“通过这次发债来评估未来”，此次发行主要目的为引导市场，是否继续发债，需要评估此次发行和未来需求统筹决定。 财新援引消息人士的话说，考虑到此次11倍超额认购的热烈反应，不排除会继续发美元主权债的可能。 今后评级机构要“扎心”了？ 工银国际研究部程实认为，此前，国际评级机构下调中国信用评级，显示中国信用稳固性被低估，而此次成功发行美元债，正是对此最好的回应。尽管信贷增长仍较高，但在维持经济较快增长的前提下，充足的信贷供给仍是必需的，事实上，信贷增速相对以往的增长也已有所回落。监管层也正在深化供给侧结构性改革，应对经济增速换档后带来的产能过剩问题。同时，也透过各种措施积极进行去杠杆，资金逐渐脱虚入实。经济超预期增长、银行不良贷款率结束了连续上升的趋势、企业资产负债率也在稳步回落。 一位标普不愿具名的资深分析师表示，好的评级可以帮助发行人挖掘潜在投资人，特别是对发行人不甚了解的潜在投资者。 “主权债券交易很活跃，发行价格足够好，已经代表市场的隐含评级。但是，如果有评级，会不会获得更好的价格呢？这需要中国连续多发无评级美元债，才可以进行比较。”[详情]

　　中国主权债实力直逼美国 国力强盛是最好的背书 新浪财经讯 10月28日，据财新报道，中国可能未来可能会续发美元主权债。接近债券发行人士对财新记者表示，考虑到此次11倍超额认购的热烈反应，不排除会继续发美元主权债的可能。此次选择无评级发债，恰逢国际评级机构调低中国主权债务评级后不久，时机微妙，可能会鼓励境内更多的发行人，主要是央企国企和地方政府，也可以不评级发债，也对市场有一定的信号传递：“这是政治正确的”。 此前10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行20亿美元主权债券，此次发行共获超额11倍共计220亿美元认购。最终5年期利率2.196%，10年期利率2.687%，分别较同期美债高0.15%和0.25%。 据悉今年1月，韩国发行规模10亿美元的十年期美元主权债，票面利率2.75%，较同期美债高出0.55%。而这次中国主权债的定价更低，同时也刷新了亚洲国家发行美元债的记录。债券等级应该位于AA至AA+级别之间（韩国AA、美国AA+）。 在本次主权债发行之前，并未获得三大评级机构的背书，这成为社会关注的焦点。但是从国际机构对中国主权债疯狂抢购的情况来看，证明强大的中国完全不需要所谓的评级机构背书，中国经济的发展潜力，已经不能用传统经济理论来预测了。  [详情]

　　来源：观察者网 图片来源：视觉中国 文/商务部国际贸易经济合作研究院研究员 梅新育 中国狙击潜在资本外逃前哨战初获成功——当我看到10月26日中国发行20亿美元主权债券的最终结果时，第一判断就是如此。 为什么？因为美国国会两院几乎在中国此次发债同时相继通过2018财年预算案，从而开启了税改快速通道，而市场普遍预期美国税改有可能触发别国、特别是新兴市场经济体资本外逃浪潮，此前主要国际信用评级机构下调中国主权信用评级又等于给中国潜在资本外逃浪潮加压。 在此情况下，中国不做评级而能成功以较低利率发行主权债券，让市场参与者看到国际投资者对中国的信心，其效果无异于狙击潜在资本外逃前哨战。 首先看看美国围绕2018财年预算案的政治斗争结果及其对国际资本流动的潜在影响。先是参议院以51票对49票通过，然后是众议院通过；虽然投票优势不明显，但已经为特朗普政府推进税改扫清了一大障碍。关键是预算案通过有助启动一个程序，在该程序下，共和党只需获得本党票数就可通过税改法案。正因为如此，美国白宫、参众两院共和党头头相继发声，强调预算案过关对税改的意义。 参议院通过预算案后，参议院多数党领袖麦康尼在参议院表示，通过预算案对完成税改至关重要，在前任政府治下停滞多年的美国经济将得以走强。众议院也通过预算案后，白宫新闻秘书桑德斯迅速表示，预算为税改和减税创造条件。 众议院共和党籍议长瑞安表示，众议院筹款委员会正在处理税改细节内容；众议院筹款委员会主席、共和党人布雷迪更表示，众议院税改议案将在11月1日公布。 声称美国经济“在前任政府治下停滞多年”，这类政治斗争语言我等外人自可不必理会，但美国税改的潜在巨大影响我们却不能不理会。美国税改对国际资本流动会产生直接的较大影响，进而会波及价格。 预算案过关显著提升了市场参与者对美国税改未来过关的预期，进而提升了市场参与者对跨境资本回流美国的预期，相应抬升美元汇率。这段时间人民币对美元汇率总体走势疲软，美国参议院通过预算案当天，离岸人民币兑美元全天下跌；美国税改前景日益清晰即使不是主要原因，也是主要原因之一。 美联储继续加息和启动缩表已经是板上钉钉，本身就造成了资本回流美国的压力；如果再加上美国税改，国际资本流动逆转、回流美国的压力还会加倍放大。作为事实上的“世界央行”，美联储收紧货币政策本身就是打击商品价格；税改如果再来凑热闹，给新兴市场外汇储备（亦即其通过外汇占款渠道投放的基础货币）收缩压力放大一倍，这国际经济可能就有好戏看了。中国不怕这个，不等于其它大多数新兴市场消受得起这份冲击；中国不怕这个，不等于要对此潜在压力熟视无睹根本不做防备。 再看这笔主权债券的情况。自2004年以来，中国就未曾在国际资本市场发行过主权债券，这次发债是13年来头一遭，5年期、10年期各10亿美元，认购约220亿美元，比计划发行金额多10倍，可算相当抢手。 而且，这笔主权债利率不高，虽然主要国际信用评级公司今年相继降低中国主权信用评级，这笔债券发行又没有做评级，但实际发行利率低于多个信用评级高于中国的国家的主权债券，也低于财政部的指引，等于是给了唱衰中国经济前景的主要国际信用评级公司一记响亮耳光，也让市场参与者借此都看到了国际投资者对中国经济前景的信心。 倘若只看这笔债券的成本收益，肯定会认为不合算：5年期美元债收益率为2.196%（票面利率2.125%），比美国财政部10月25日标债溢价13.8个基点；10年期美元债收益率为2.687%（票面利率2.625%），比美国财政部8月10日标债溢价43.7个基点；虽然本次中国美元债收益率均小于财政部指引，发行前市场预计5年期债收益率可比美债高出30-40个基点，在2.35%-2.45%区间，10年期债收益率比同期限美债高40-50个基点，在2.83%-2.93%区间。以高于美债的利率发债，收入的美元进入外汇储备后又拿去购买利率较低的美债，好像吃亏了；但倘若算算大账，结论就相反了。 这次发债给我们带来的好处，首先体现在降低国内企业在国际市场融资成本。近年来中国企业在香港等金融中心的美元债券市场上非常活跃，国企、民企皆然；而主权债券通常是一国融资成本最低的债券，这次发行美元主权债券利率低于多个信用评级高于中国的国家，而且相当抢手，必然拉低中国企业境外发行美元债券的融资成本。 更重要的是，既然国际投资者在金融市场上常常扮演“头羊”角色，而这些“头羊”又这样抢购中国债券，市场参与者目睹这些，他们对中国经济的预期会怎样变化，他们未来参与资本外逃浪潮的内在动机是削弱还是增强，不言而喻。从这个角度看，这次发债无异于狙击潜在资本外逃的前哨战，而且初获成功。 原标题：梅新育：中国狙击潜在资本外逃前哨战初获成功[详情]

　　原标题：都在抢购！认购总额达到11倍，七问七答让你了解中国美元主权债 图片来源：视觉中国 时隔13年，中国再次发行的美元主权债券，吸引国际投资人争相认购。中国这次推出的债券没有使用国际三大评级机构评级。但在开放圈购后的一小时内，认购订单金额已超过100亿美元，为发行金额的5倍以上。认购结束时，认购总金额达到了11倍，为220亿美元。 显然，作为美元债市场上难得的标的，对中国美元主权债感兴趣的机构非常多。20亿美元，对于中国来说，数额不大，象征意义更大。从规模上来看，包括5年期10亿美元主权债券和10年期10亿美元主权债券；从收益率情况来看，中国的5年期美元主权债收益率仅比同期美国5年期高出12个基点，而10年期收益率比同期美国国债高出22个基点。 此次中国美元主权债的发行的五大亮点： 一是没有使用国际三大评级机构评级； 二是时隔13年重启美元主权债发行； 三是利率水平低，5年期为2.196%，仅比同期限美国国债高12个基点； 四是遭抢购，认购总额是发行的11倍，达到220亿； 五是大大提振了境外市场对我国经济的信心。 1、什么是美元主权债券？ 主权债券的发行主体是政府。它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券。 中国政府在国际市场以美元所发行的政府债券，简称为中国美元主权债券。 主要包括国库券和公债两大类：一般国库券是由财政部发行，用以弥补财政收支不平衡；公债是指为筹集建设资金而发行的一种债券。有时也将两者统称为公债，中央政府发行的称中央主权债券（国家公债），地方政府发行的称地方主权债券（地方公债）。 2、中国政府不差钱，为什么还要发行美元主权债？ 提升金融业开放水平。发行美元主权债券有助于提升海外市场对中国经济和主权信用的信心，并积累主权信用数据，推动国际投资者更好地认识中国、投资中国。 此次发行美元主权债券，将重启国际资本市场融资渠道，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，进一步增进与国际资本市场的密切联系，提升金融业开放水平。同时，中国政府以主权信用融资，有助于为境内主体形成良好示范，引导境内主体合理利用国际金融资源，支持实体经济发展。 3、为何这个时点重启美元主权债？ 今年5月下旬，穆迪将中国长期本币发行人的评级下调了一档，从Aa3降到了A1，这是1989年以来的首次降级；9月中下旬，国际信用评级机构标准普尔21日将中国主权信用评级由AA-下调一档至A+，展望由负面调整至稳定。 对此，财政部有关负责人进行了回应：标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。近年来，面对经济增长比较优势与要素禀赋的变化，中国政府着力推进供给侧结构性改革，经济增长基础更加稳固，经济增长质量进一步提升，在这样的形势下，标普调降中国主权信用评级，令人费解。 此次中国政府发行美元主权债券，并没有使用国际三大评级机构评级，以此考察投资者对中国主权信用的评价，而不仅仅是第三方信用评级公司的评价，这也是对国际评级公司最好的回应。 央行行长周小川近期的表态，中国经济去杠杆过程、管控金融风险等在今年以来都取得重要进展，同时，中国经济的基本面韧性十足，三季度经济增速将可能再度超预期，这将增加中国主权债券对国际投资者的吸引力。 4、不使用国际评级机构，全球投资者买账吗？ 国际机构不仅买账，还要抢购。 10月24日消息出来，中国政府即将在香港发行新一期美元计价的主权债券，其中最让人意外的是中国这次推出的债券没有使用国际三大评级机构评级。所谓国际大三评级机构，是指美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司 。 不要评级直接发债？情况如何呢？ 26日结果出来了！国际投资人争相认购，在周四开放圈购后的一小时内，认购订单金额已超过100亿美元，为发行金额的5倍以上。财政部公布了结果，获得约220亿美元认购。中外资投行都在纷纷寻求参与这笔交易。中国银行、交通银行、中国农业银行、中国建设银行、中金、花旗、德意志银行、汇丰、中国工商银行、渣打银行等等都在通过不同形式参与进来。 5、定价情况如何？市场信心如何？ 6月份，财政部在香港发行的人民币点心债的利率来看，50亿元3年期债券利率3.99%，20亿元5年期债券利率4.1%。 此次中国主权债收益率如何呢？ 根据财政部公布的情况，5年期收益率为2.196%（票面利率2.125%）；10年期收益率为2.687%（票面利率2.625%）。 对比一下，25日，5年期美国国债收益率最新报2.07%，10年期美国国债收益率报2.46%。 显然，中国的5年期收益率仅比同期美国5年期高出12个基点，而10年期收益率比同期美国国债高出22个基点。 这个结果，要远远低于前期预期。此前，有研究机构称，这批新的中国主权债收益率可能被设定在较同期限美国国债收益率高50个基点的水平。同比韩国主权美元债券而言，虽然韩国的评级为AA级，比中国高出两级，但是中国敢于用同样或更低的利率发行债券进行融资，从侧面反映市场对中国经济抱有足够信心。 此前，在2004年10月21日，中国财政部在全球成功发行10亿欧元及5亿美元主权债。其中，2014年到期的10亿欧元主权债发行价为98.926，票面利率为4.25%；2009年到期的5亿美元全球高级无抵押债券发行价为99.603，票面利率为3.75%，与5年期美国政府债券的息差为60个基点。 6、这一定价结果，对于国企海外融资有什么影响？ 如果本次中国外债收益率以接近美国债券主流水平成功发行，则对于一个发展中国家来说是一个重要里程碑，极有可能降低中国国有企业的借贷成本。 中国交通银行首席经济学家连平表示，主权债券通常是一个国家融资成本最低的债券，具有定锚作用。以较低成本发行美元主权债券，对于中国企业境外发行美元债券融资，具有一定的成本拉低作用。 自中国发行美元主权债的消息本月稍早公布以来，中国进出口银行债券的收益率已经累计上涨10个基点，这些债券2022年到期，现在较美国公债收益率高出65个基点。该债券规模为11.5亿美元，今年3月发行，收益率之差85个基点。 中国财政部对此次发债回应时表示，此举有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线，为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系，也将重启国际资本市场融资渠道，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，提升金融业开放水平。 财政部还表示，融资并非此次发行主权外币债券的首要考虑，所以发行规模不大。这次发债有利于促进国际投资者对中国经济的理解，增强国际投资者参与中国经济发展的信心。 目前，境外发行美元债的第一大行业就是中资银行，而且银行作为金融体系中最重要的一个环节，通常是金融系统风险能否守住的关键要素。国家的主权评级对这个国家的银行评级产生的影响也更加深刻，因此我国主权评级下调之后，主权美元债受到追捧，则国有企业境外融资成本不会出现明显上升。 目前，中资企业离岸债券发行量创出新高。彭博数据显示，上半年中资美元债发行1334只，规模总计1682亿美元，接近去年全年发行量，而去年同期，两个数据分别为144只和560亿美元。 7、谁参与了认购，认购热情如何？ 这批债券认购订单金额达220亿美元，为计划发行20亿美元的11倍。所发债券的三分之一被分配给了欧洲投资者。大部分债券被亚洲机构购买，另有一部分被美国投资者购买，花旗、汇丰、渣打、德意志银行等多家外资行纷纷参与其中。 “每个人都想拿到这个债券。息差很窄，但我们很有兴趣，因为在同样期限债券中，多次发行的风险很小。”路透社周四援引Aberdeen Standard Investments基金经理人Edmund Goh的话称。 [详情]

　　10月27日中午，中华人民共和国财政部在香港礼宾府举行发行仪式，宣布20亿美元主权债券发行成功。香港特别行政区（以下简称香港）行政长官林郑月娥女士特邀出席，对发债成功表示祝贺。中国财政部副部长史耀斌、中央人民政府驻香港联络办公室副主任仇鸿及三家承销商代表出席仪式并致辞。外交部驻港特派员公署副特派员胡建中、香港财政司司长陈茂波、香港财经事务及库务局局长刘怡翔、香港证券及期货事务监察委员会总裁唐家成、香港交易所总裁李小加出席了仪式。 在仪式上，史耀斌副部长表示，当前中国特色社会主义进入新时代，中国经济发展站在了一个历史新起点。这次在港美元主权债券的发行是“十九大”胜利闭幕之际，中国经济财政界的一件大事。今年恰逢香港回归祖国二十周年，选择在港发行美元主权债券，并在香港联交所上市交易，是中央政府支持香港巩固和提升国际金融中心地位，推动内地和香港金融融合发展的切实举措。此次美元主权债券发行取得了巨大成功，既是中国政府重启外币融资渠道的开篇之作，也是香港国际金融中心的蓬勃发展的新乐章。 行政长官林郑月娥女士表示，自财政部首次在香港发行60亿元人民币国债以来，9年以来共发行超过1700亿元人民币国债，期限结构丰富，债券规模较大，为市场建立了定价基准。本次美元主权债券发行是另一次里程碑，有利于加强内地和香港的资金融通，促进香港金融市场的深度和广度。本次发行也彰显出中央政府对香港作为国际金融中心的一贯支持。香港金融基础设施完善，资金充裕，人才丰富，可作为理想的投融资中心。本次发行结果理想，广受投资人欢迎，希望未来继续以香港为发债平台，促进互联、互通、互补、互惠共赢的关系。 仇鸿副主任表示，这是香港回归20周年以来，财政部首次在港发行主权债券，体现了国家对香港的重视，这对于发挥香港所长、服务香港所需、促进互联互通，有着重要意义。香港是全世界最自由的经济体，服务业发达，融资畅通，为改革开放做出重要贡献。“十九大”确定了坚持一国两制保持香港长期稳定作为基本方略之一。相信香港有能力有智慧与全国各界人民一道为中华民族伟大复兴贡献力量。 中国银行[股评]副行长任德奇表示，此次美元主权债券创造性地采取无债项评级发行方式，获得市场热烈反响，投资者分布非常广泛，亚洲以外地区投资者获分配比例超过50%，最终定价接近发达国家收益率水平，找到了中国相关债券定价的新逻辑，充分显示了国际投资者对中国经济发展的信心。 汇丰银行大中华区行政总裁黄碧娟表示，本次债券发行体现了中国鼓励外资参与支持经济发展的承诺，吸引众多央行、主权基金参与，非常接近发达国家美元国债的收益率水平，这彰显了国际投资者对中国经济和金融市场的信心。 交通银行[股评]副行长、首席财务官吴伟表示，此次美元主权债券的成功发行具有里程碑的意义，进一步完善了中国美元主权债的基准利率曲线结构，有利于推动“一带一路”重大项目建设和中资企业“走出去”项目的境外融资。 10家承销商机构相关领导，约100家投资机构以及相关中介机构代表约180人参加了仪式。[详情]

　　中国周四以创纪录低位的收益率发行了20亿美元债券，收益率水平仅略高于美国国债，表明投资者对这个全球第二大经济体的财政健康抱有信心。 这是中国13年来首次发行美元计价债券。由于投资者需求旺盛，中国将5年期债券收益率设在2.196%，仅较同期限美国国债收益率高0.15个百分点。 中国将10年期美元债券收益率设在2.687%，较同期限美国国债收益率高0.25个百分点。这批债券认购订单金额达220亿美元，所发债券的三分之一被分配给了欧洲投资者。大部分债券被亚洲机构购买，另有一部分被美国投资者购买。 本周，中国五年一届的共产党全国代表大会刚刚结束。在这一背景下，此次债券发行部署缜密，以达到向全球市场彰显中国实力的效果。 以美国和其他主要主权债务发行人的标准来衡量，中国这批20亿美元债券的规模较小。再加上中国已有很长时间未通过全球资本市场融资，这给中国的主权债券带来了一种稀缺价值。许多机构都希望买到该批债券，他们的热情帮助推低了该批债券的收益率。希望将美元用于中国内地以外投资的中资机构是这些机构中的主力军。 TCW Group新兴市场主权证券研究部门董事总经理David Loevinger称，投资者对中国的看法处于多年来最强劲的水平，他指的是中国此批新债相对于同期限美国国债之间“超窄的利差”。 Loevinger还表示，在中国已选出新一届领导层和美国总统特朗普（Donald Trump）准备访华之际，中国希望借此表明，中国是一个可与美国平起平坐的大国。 中国已表示，目前并无强烈的外部融资需求。中国目前仍有较大规模的贸易顺差，并持有超过3万亿美元的外汇储备，其中包括大量美国国债。 此次发债的主要目的是创建低利率基准，为更经常进行海外发债的中国国有企业和民营公司利用全球债市满足融资需求提供参考。 中国聘请10家大型银行为其主权债券吸引买家，其中包括中国银行股份有限公司（Bank Of China Ltd．， BACHY， 简称﹕中国银行）、花旗集团（Citigroup Inc．， C）和汇丰控股有限公司（HSBC Holdings PLC， HSBC， 简称﹕汇丰控股）。此次发行的债券主要向亚洲和欧洲的投资者进行推介。 周四早些时候，银行传看了这批债券的收益率指导区间，本次发售的5年期债券的收益率指导区间较同期美国国债高0.3-0.4个百分点，10年期债券的收益率较同期美国国债收益率高0.4-0.5个百分点。到亚洲时间下午，强劲的投资者需求使这些银行将收益率指导区间降低到更接近美国国债收益率的水平。 银行家最初提供更高的收益率，然后以更低的收益率发行债券，以显示强劲的投资者需求使发债人能够支付更低的借款成本，这是一种常见的策略。 今年早些时候，国际评级机构穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service Inc．）和标准普尔（S&P Global）双双下调中国信用评级。这两家机构将中国信用评级下调至A+同等级别，较美国信用评级低了几档，理由是认为中国面临的经济和金融风险正在上升。 中国财政部对穆迪和标准普尔下调中国评级之举予以回击，称中国经济稳定并且正在聚集动能。上述这批债券在没有评级的情况下进行了发行。中国财政部本周在一份声明中称，国际评级机构对中国经济发展和增长潜力判断错误，国际债券市场的投资者将对中国信用做出客观评价。 本周早些时候，投资银行家们在推介中国拟发行的美元债券时，向投资者提供了几只10年期债券收益率基准进行风险对比。比较对象包括以色列于2016年9月份发行的10年期美元债券，这只债券最近的收益率较美国国债收益率高出0.41个百分点。以色列享有与中国同等水平的信用评级。 另一个比较基准是德国政府支持的开发银行重建信贷银行（KfW Group）。该行2015年4月发行了30亿美元债券，最新收益率较10年期美国国债高0.05个百分点。德国拥有主要评级公司给出的AAA信用评级。 一些分析师觉得这种比较令人吃惊，因为这些是不同地区债券与美国国债的比较。摩根大通私人银行（J.P． Morgan Private Bank）亚洲区固定收益、外汇与大宗商品执行董事Anne Zhang称，中国发行的债券从各个方面来看都与常规债券不一样。 周三在香港金管局举行的两小时投资者会议吸引了香港的数十位投资者，同时还有很多海外投资者拨打电话参会。香港财政司司长陈茂波（Paul Chan）在会上表示，他希望通过一项为购买这些债券的投资者豁免利得税的法案。一位参会者表示，中国财政部的一位高级官员也回答了投资者的提问。 法国外贸银行（Natixis）亚太首席经济学家Alicia Garcia Herrero称，中国对本次债券销售进行了安排，以确保成功，从而向全世界证明，中国评级被下调后照样能够以较低的成本发行债券。 一些投资者仍对中国的前景持怀疑态度。TCW的Loevinger称，对于杠杆过高以及过分依赖房地产市场这两个问题，中国还没有解决办法，但相关风险似乎暂时已被放到一边。 一些发展中国家已从国际债券市场融资，中国是最新的一个例子，投资者对高收益率的渴求已推动国际债券市场今年发行了创纪录的美元计价债券。信贷评级为“垃圾”级的蒙古国周四通过发行期限为五年半的美元债券筹资8亿美元，年利息为5.625%。蒙古原本计划筹集6.5亿美元，但在看到投资者需求强劲后上调了发债规模。[详情]

　　中国美元主权债很抢手！20亿发行量获十倍超额认购 佘庆琪 10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元，10年期10亿美元。此次发行共获得约220亿美元认购。5年期收益率为2.196%（票面利率2.125%）；10年期收益率为2.687%（票面利率2.625%）。 交通银行首席经济学家连平认为，此次发行的美元主权债为境内外投资主体增加重要的投资和避险工具，丰富了国际资本市场金融产品，使国际投资者能够分享中国经济发展的成果，是继续推进中国金融对外开放的重要举措。 定价利差有所收窄 值得注意的是，此次中国财政部5年期美元债收益率仅为2.196%，10年期收益率仅为2.687%。截至发稿，十年美国国债收益率报2.434%，五年美国国债收益率现报2.050%。此次中国财政部发行的美元主权债与同期限美债收益率远低于前次发行利差。 第一财经记者从一位香港券商交易员处获悉，按照财政部美元主权债最终的定价指引，10年期部分与同期限美债溢价25个基点，5年期部分溢价仅为15个基点。 此前中国财政部在2004年发行的5亿美元主权债，与同期限美国政府债券的息差为60个基点。 “此次美元主权债发行量相对并不高，但国际投资者的兴趣又很强烈。” 交通银行金融研究中心高级研究员刘健对记者分析称，也正是在国际投资者的追捧下，利差较前次发生了明显收窄。 财政部公布的数据显示，财政部在香港发行的20亿美元主权债券，共获得约220亿美元的高额认购。 刘健对第一财经记者分析到，此次利差缩窄的原因，也说明了中国经济在全球来看比较有竞争力，经济增长的稳健性和结构性也发生了积极变化，另外，中国资本市场开放度有所提高，也提高了国际投资者的兴趣。 市场关注到，中国此次发行的20美元主权债券，并没有采用国际评级公司的债项评级。连平表示，中国财政部于1993-2004年共发行了12期美元国债，累计规模67亿美元。截至目前本息均如期兑付，保持了良好的信用记录。不使用国际评级公司提供的评级结果，并不影响此次主权债券的顺利发行。 连平认为，中国此次发行美元主权债券虽无国际评级公司提供债项评级，但仍受到投资者的踊跃认购，这已经客观表明了中国实际主权信用状况要好于国际评级公司的评价。 “国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况，会作出客观判断。” 财政部表示。 十三年后重启美元主权债 “暌违13年后，中国政府重返离岸市场发行主权债券。” 财政部此前在本次主权债券的推介会上表示，此次发行美元主权债券，是国际资本市场融资渠道的重启，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，提升了金融业开放水平。 财政部还指出，20亿美元主权债券的发行，有利于促进国际投资者对中国经济的理解，也有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线，改善中国主权债务的币种结构和外债的期限结构。 财政部同时指出，此次发行地点选择在香港，体现了中央政府对香港保持国际金融中心地位的一贯支持。 “近年来，随着中国稳步推进改革开放，境内企业积极参与国际经济合作，践行“一带一路”倡议，在国际资本市场上日益活跃。”财政部表示，在国际市场适量发行主权外币债券，通过二级市场交易，可以丰富具有市场基础的国债收益率曲线，综合反映主权信用的定价水平，为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系，提高定价效率。 刘健分析称，此次美元主权债的发行，也有利于香港外币债券市场的长期发展。 香港财政司司长陈茂波出席推介会时还介绍，目前任何人购买或交易中央政府在香港发行的人民币国债所收取的利息或利润，均可获豁免缴交利得税。陈茂波表示，香港特区政府热烈欢迎中央政府在香港发行美元主权债券，特区政府会尽快研究扩大豁免利得税的范围，以涵盖中央政府在香港发行的非人民币（包括美元）国债，使香港成为中央政府发行主权债券的首选平台。 连平认为，未来中国可能会统筹考虑国际经济金融市场形势的变化，从中央财政实际支出的需要出发，结合投资者需求和此次发行情况，审慎研究决策后续离岸市场主权债券发行安排，逐步探索建立主权外币债券发行的长效机制，持续提升金融市场的开放度、深度和广度。[详情]

　　环球外汇10月26日讯--中国财政部周四在香港发行20亿美元主权债券，这是中国13年来首次发行美元主权债券，吸引国际投资人争相认购，在周四开放圈购后的一小时内，认购订单金额已超过100亿美元，为发行金额的五倍以上。花旗、汇丰、渣打、德意志银行等多家外资行纷纷参与其中。 中国上一次发行美元主权债券是在2004年，这次五年期及10年期各发行10亿美元，五年期债收益率较可比美国公债高出30-40个基点，10年期债收益率较美债高出40-50个基点。 Aberdeen Standard Investments基金经理人Edmund Goh称，“每个人都想拿到这个债券。息差很窄，但我们很有兴趣，因为在同样期限债券中，多次发行的风险很小，” 这次发行主权债券料将成为中国国有企业债的定价指标；中国国企在离岸债券市场的发行活跃程度，在亚洲名列前茅。这些发行人现有债券的收益率之差缩窄，因市场预期中国主权债定价的息差比较窄。 如果这批中国主权债券定价低于今年早些时候韩国发行的主权债，则将刷新亚洲债券发行记录。今年1月，韩国发行规模10亿美元的十年期美元主权债，票面利率2.75%，较同期美债高出0.55%。当时获得标普AA平均，较中国同期债券评级高出两档，与美债收益率之差是亚洲最低的。 景顺资管驻香港亚洲固定收益部门投资总监Ken Hu此前表示，按照美国和其他大型主权发行人的标准衡量，中国此次发债规模不大，可能为这批美元债券创造稀缺价值，这将推动债券价格走高，收益率下降。 自发行该主权债的消息本月稍早公布以来，中国进出口银行债券的收益率已经累计上涨10个基点，这些债券2022年到期，现在较美国公债收益率高出65个基点。该债券规模为11.5亿美元，今年3月发行，收益率之差85个基点。 此前分析师们认为，如果本次中国外债收益率以接近美国债券主流水平成功发行，则对于一个发展中国家来说是一个重要里程碑，极有可能降低中国国有企业的借贷成本。 中国交通银行首席经济学家连平也表示：“主权债券通常是一个国家融资成本最低的债券，具有定锚作用。以较低成本发行美元主权债券，对于中国企业境外发行美元债券融资，具有一定的成本拉低作用。” 值得一提的是，中国此次重启主权外币债券发行并没有做第三方评级。一位不愿具名的国内评级公司高管表示，由于在香港发债没有强制评级规定，不评级是正常行为。 据IFR报导，债券发售之后，摩根大通的新兴市场债券指数（EMBI）预计会将其纳入。这意味着许多新兴市场基金为了追踪指标指数，也不得不购买，尽管这批债券没有信用评级。 编辑：潇湘  [详情]