来源：金融时报 记者：孟杨 杨毅 编辑：余嘉欣 原标题：这张“入场券”，对银行究竟意味着什么？ 4月10日，商业银行参与国债期货业务正式启动。第一批试点机构包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大银行，其中，工行、中行、交行成为其首批非期货公司会员，参与了首日交易。 01、商业银行终获“入场券” 作为利率发现和管理利率风险的工具，国债期货是中国金融市场重要的组成部分。经过6年多的发展，我国已经形成了包括2年、5年、10年3个关键期限产品的国债期货市场。 历经多年，国债期货市场终于迎来商业银行这一“重磅投资者”，而此次国债期货参与主体扩容也被视为国债期货市场的重磅利好。 商业银行、保险资金是债券现货市场重要的参与主体，约占银行间债券市场托管总量的70%。但在此之前，银行却无法参与国债期货的市场交易。在金融期货推出初期，商业银行进入金融期货交易所就是一个重要的议题。 商业银行和保险机构参与国债期货交易终于在今年2月份得到官方批准。2月21日，证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布的公告显示，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中金所国债期货交易。首批试点机构包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行。 按照分批推进商业银行和保险机构参与国债期货市场的安排，中金所于4月10日举行了商业银行参与国债期货业务启动活动。中国金融期货交易所表示，商业银行、保险机构是债券市场的主要参与者，其参与国债期货市场有助于满足机构的利率风险管理需求，增强经营稳健性，进一步提升其服务实体经济的能力。同时，商业银行、保险机构参与国债期货将推进国债期现货市场协调发展，丰富期货市场投资者结构，促进国债期货功能发挥。 交通银行党委书记、董事长任德奇4月10日在启动仪式上表示，商业银行进入国债期货市场不仅有利于商业银行提高利率风险管理能力，进一步丰富银期合作内涵，提升服务实体经济能力；也有助于提升国债期现货市场的深度和广度，促进我国金融市场交易创新，加快上海国际金融中心的建设。 02、国有大银行积极响应试点工作 数据显示，中国银行间市场记账式国债存量约14.7万亿元，其中，商业银行持有占比高达64.99%。 《金融时报》记者通过采访了解到，近期五大银行积极响应商业银行试点参与国债期货的政策导向，在国家有关部门和中国金融期货交易所的指导下，积极开展了各项准备工作。 4月10日，工行、中行、交行三家银行顺利完成商业银行国债期货首日交易，在各合约品种上达成多笔成交。 工行相关负责人告诉《金融时报》记者，下一步，工行将依托国债期货等工具，在做好自身利率风险管理的基础上，不断提升对境内外债券投资者做市报价质量及服务能力，助力我国金融市场深化改革与对外开放。 中行表示，将努力促进国债期货市场平稳运行，推动中国金融市场健康发展。 据交行相关业务负责人介绍，后续交行将按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，开展好国债期货业务，保持交行在衍生品交易市场的领先地位。 在业内人士看来，商业银行参与国债期货意义重大，有利于进一步丰富投资者结构，提高国债期货市场活跃度，完善我国利率市场体系，对商业银行来说，则能够有效提升其利率风险管理能力和资产负债管理水平。 “商业银行应充分把握参与国债期货交易的市场机遇，前瞻性谋划业务布局，尤其要关注疫情冲击下债券市场的新发展以及国债期货交易带来的新机遇。”中国银行研究院高级研究员李佩珈对《金融时报》记者表示。 03、丰富利率风险管理工具箱 随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、做市业务、债券交易、资产负债管理等方面均面临着一定的利率风险，具有管理利率风险的迫切需求。 业内人士表示，商业银行参与国债期货交易，有利于完善国债期货市场主体结构，促进商业银行提升利率风险管理水平。 “对银行自身而言，参与国债期货市场，有效丰富了商业银行自身管理利率风险的工具箱，同时，也有助于银行盘活自身持有的大量国债现货，提升投资管理效率。”中行全球市场部总经理王卫东表示。 交行金融市场业务中心总裁乔宏军认为，对商业银行自身而言，参与国债期货市场能够有效提升商业银行自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。一方面，商业银行可以利用国债期货对债券进行风险管理，平抑利率波动带来的市场估值损益变化，丰富市场风险管理的工具，从而切实提升自身风险管理能力；另一方面，商业银行可以通过国债期货更好地进行资产负债主动管理。国债期货具有高流动性的特征，商业银行可以通过国债期货交易，在不交易现货的情况下迅速改变组合久期，以更低的流动性成本精准实现资产负债管理目标。此外，商业银行通过将国债期货用于风险管理，还有助于自身稳定经营。 一家大型银行金融市场部人士对《金融时报》记者表示，商业银行利用国债期货可以更灵活地调整资产和负债的久期缺口，从而稳定信贷结构，更好地为实体经济提供服务。 此外，通过参与国债期货市场，商业银行在自身积累衍生产品业务经验、打好走向国际金融市场基础的同时，还可以进一步完善对接境外客户群的服务体系，为境外客户提供安全高效的金融资产风险管理工具，以更全面的客户服务能力迎接境内外竞争对手的挑战。 04、参与机构需完善配套制度 受访专家认为，考虑到由于国债期货交易存在较高风险，对参与机构的资质要求也较高，对其资产规模、内部制度、风控合规、人员储备、投资策略、系统建设等方面都是一种考验。 从获批的具体试点名单来看，本次参与者机构扩容秉持了审慎态度，首先获批的是五大行，且要求商业银行参与国债期货交易主要用于套期保值。 在业内人士看来，这体现了国债期货市场开放的审慎性。 “未来，国债期货市场发展需要继续稳扎稳打，在这个过程中，入市机构需要做好内部风险控制，完善相关配套制度，加强技术系统准备，培养专业人才，明确业务操作流程。与此同时，监管部门要进一步发挥跨部委协调机制，加强监管合作和信息共享，保障国债期货市场健康发展。”李佩珈认为。 由于规模较大，允许商业银行和保险机构参与国债期货交易的试点工作是一个循序渐进的过程。有专家建议，随着银行和保险机构参与到债券市场中，下一步可适度增加银行机构参与数量，并考虑对境外投资者开放。 一位银行资深交易员表示，除了几家国有大行外，中小股份制银行对参与国债期货交易也有比较充分的准备，很多银行不仅拥有衍生产品交易资格，还储备了不少专业人才。 “近几年来，境外机构已经成为国债的重要投资者，每年的国债净投资额都位居前列。有了利率对冲工具之后，假如市场发生调整，境外机构可能将更多地以衍生品工具对冲利率风险，而非单纯地选择抛售，降低踩踏风险。”李佩珈表示。 业内人士表示，商业银行作为国债最大的持有者参与国债期货交易，将进一步提高国债期货价格的有效性和代表性，推动各类金融要素市场内在有机地联为一体，提升金融市场配置资源的效率，对形成统一高效的金融市场具有重要的意义。 05、期货与现货市场有机联动 利率是最重要的金融市场价格，而国债期货是利率发现和管理利率风险的重要工具，也是我国金融市场重要的组成部分。而随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、债券交易、资产负债管理等方面面临着利率风险，规避利率风险的需求日渐强烈。 此次商业银行获得了进入国债期货市场的“入场券”，这对于国债期货市场、国债现货市场以及商业银行自身而言都具有积极而重要的意义。 长期以来，作为国债现券市场最大投资者，商业银行和保险资金一直缺席国债期货市场。此次商业银行参与国债期货交易，有助于进一步完善国债期货市场投资者结构，促进债券期货、现货市场的投资者主体更加匹配。国债期货市场交易对手的增加，有助于实现交易需求互补，进一步增强市场的流动性和深度。 对于国债现货市场而言，随着商业银行和保险资金这些重要机构投资者入市，国债市场流动性和定价效率有望进一步提升，进而健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。中国银行全球市场部总经理王卫东认为，国债期货市场和现货市场的有机联动和融合发展，既能增强不同类别国债的流动性，也能促进国债收益率曲线进一步完善，优化基准利率形成机制，推进我国利率市场化改革进程。 对于商业银行而言，其参与国债期货市场后就相当于多了一个利率风险管理工具。在王卫东看来，银行自身参与国债期货市场，不仅有效丰富了商业银行自身管理利率风险的工具箱，而且也有助于银行盘活自身持有的大量国债现货，提升投资管理效率。交通银行金融市场业务中心总裁乔宏军认为，商业银行参与国债期货市场能够有效提升商业银行自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。 事实上，国债期货作为场内交易的金融衍生品，具有低成本、高效率、风险可控、可灵活覆盖整个期限结构的优势，可以与场外利率衍生品工具一起为投资者提供全面精细的风险管理服务。 06、助推金融领域进一步开放 股市、债市、汇市是金融市场的三大组成部分，如果将目光放在整个金融市场看，商业银行参与国债期货市场被认为是进一步深化金融领域改革、进一步对外开放的重要一环。 “当前，我国金融市场正处于大发展、大革新的关键时刻，在‘一行两会’推出一系列政策后，利率市场化和人民币国际化进程不断提速，金融市场开放程度日益加深，境外投资者对中国债券市场的投资比重也持续增大，随之而来的必然是境外投资者利用利率衍生产品开展套保的旺盛需求。”乔宏军认为，通过参与国债期货市场，商业银行在自身积累衍生产品业务经验、打好走向国际金融市场基础的同时，还可以进一步为境外客户提供安全高效的金融资产风险管理工具，以更全面的客户服务能力迎接境内外竞争对手的挑战，为实体经济保驾护航，而这也是维护国家金融安全的必然选择。 厦门大学经济学院和王亚南经济研究院教授韩乾认为，商业银行、保险资金参与国债期货交易将促进国债现货的合理定价和市场发展，并通过国债利率的基准作用和利率传导机制，提高整个债券市场的运行质量。而流动性好、运行稳定的国债期现货市场将提高我国国债对境外机构投资者的吸引力，提升这些机构持有以人民币计价的中国债券的意愿，有效推动人民币国际化进程。 需要注意的是，由于国债期货属于衍生品交易，存在一定的风险，这对参与机构的资产规模、内部制度、风控合规、人员储备、投资策略、系统建设等方面来说是一种考验。从获批的具体试点名单来看，本次银行参与国债期货秉持了审慎态度。业内人士建议，未来国债期货市场发展需要继续稳扎稳打，在这个过程中，入市机构需要做好内部风险控制，完善相关配套制度，加强技术系统准备，培养专业人才，明确业务操作流程。[详情]
原标题：历史性时刻！国债期货市场迎来VIP 我国国债期货迎来了又一个春天。4月10日，商业银行正式参与国债期货业务，中国金融期货交易所举行云端启动仪式。 中国是全球第二大债券市场，但我国国债期货的交易量却不到美国的十分之一，期货和现货发展不匹配。一个重要原因是手握超60%国债现货的商业银行和保险机构不能参与国债期货交易。但从2020年4月10日起，这已成为历史上的曾经。 ↑图为商业银行参与国债期货交易启动仪式直播现场。 利率市场化催生历史性时刻 “商业银行参与国债期货交易，标志着我国国债期货市场发展迈上了一个新台阶，对形成统一高效的金融市场具有重要的意义。”证监会副主席方星海连线致辞。 就在4月9日晚，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》正式公布。其中提出，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用。这表明健全国债收益率曲线提升到了战略要点的高度。 国债收益率曲线反映无风险资产的利率水平，为信用债等提供了定价基准。可以说，国债收益率曲线是否完备，是否有效，关乎一国债券市场、乃至整个金融体系运行是否有效，是衡量一国金融体系是否成熟的重要标志。 从世界金融史发展来看，国债期货市场，正具有提升国债收益率曲线定价基准的作用。国债期货市场是公开竞价市场，通过市场交易机制，反应各方市场信息更快，定价效率更加有效，可以说，是综合立体性地为债券市场树立了一面定价旗帜。 不过，熟悉中国资本市场的人，对于国债期货这四个字尤敏感。世人皆知的1995年“327”事件酿成违规大风波，直接导致了国内交易所管理体制的改变。国债期货在中国的证券往事中，曾上演过花果山称王、大闹天宫、被压五行山等一幕幕玄幻剧。后来透视那个疯狂的前世，负责调查处理327事件的原证监会副主席李剑阁反思说，利率市场化程度不高是原因之一。 时移世易，近10年，我国利率市场化大幕徐徐拉开，利率风险逐渐显化，市场对衍生品需求日益增加。2013年，国债期货重启。2013年9月，5年期国债期货在中国金融期货交易所上市交易。此后经过6年发展，初步形成了2年、5年、10年三个关键期限的国债期货产品体系，市场平稳有序，功能初步发挥。 近年来，利率市场化按下快进键。尤其在当下，新冠疫情持续蔓延，导致全球经济不确定因素增多。全球主要发行体利率纷纷进入零或负区间，而我国利率相对于全球利差优势明显。因此，全球资金对中国债券资产配置需求将持续提升。但是如果不能提供多空工具对冲市场风险，那么，境外投资者不愿也不敢大量持有中国国债。 另一方面，在国内市场，商业银行也亟需运用衍生品防范和化解市场风险。今年春节后，金融期货市场正常开市，经受住了金融市场大幅波动的考验。国债期货满足商业银行、保险等机构风险管理需求的时机已到。 2月21日，中国证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。第一批试点机构包括：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。 我国金融期货市场发展又一里程碑 “2016年，债券市场曾一路下跌。当时商业银行非常羡慕证券公司、资管等可以在国债期货市场上对冲，有一个风险出口。”有关专家告诉记者，期货市场流动性好，国债期货可以对冲基础利率产品的风险敞口，提升债券市场流动性，增强市场弹性和韧性。 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越告诉记者，银行是国内现货持仓规模最大的主体，银行入市有利于活跃市场，更好打通期现市场。新冠疫情下，全球资产波动加剧。银行入市更有利于形成利率的有效传导。“商业银行、保险机构的引入，将带来以下两点变化：其一，国债期货价格发现和风险管理功能将逐渐充分发挥。随着国债市场的定价效率和精度得到提升，国债期货的定价将逐渐具有代表性，有利于反映市场供需关系。其二，随着国债现货和期货市场流动性的提高，将有利于建立健全的、反映市场供求关系的国债收益率曲线，推进利率市场化发展的进程。”胡俞越说。 中国银行副行长孙煜表示，国债期货是一项非常重要的基础的利率风险管理工具。将国债期货纳入商业银行的交易投资范围，可谓正当其时，有利于商业银行进一步丰富利率风险的对冲工具，也有利于商业银行进一步提高利率风险的管理效率。 中国工商银行副行长廖林表示，加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系至关重要。商业银行参与国债期货市场，是我国深化金融体制改革、推进利率市场化的重要实践。 记者了解到，目前银行入市是试点。因为规模比较大，将按循序渐进的方式进行。中国金融期货交易所总经理霍瑞戎表示，中金所将坚持“四个敬畏、一个合力”的监管理念，全力保障商业银行顺利入市后国债期货市场的平稳运行和高质量发展，以此为契机加快发展金融期货市场，更好服务于规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场大局，更好服务于上海国际金融中心建设和国家战略。 未来助力人民币国际化 天风证券副总裁翟晨曦接受经济日报记者采访表示，未来随着中国债券市场的开放，国债期货面向境外合格投资者开放也是大势所趋。 胡俞越建议，要继续丰富场内利率衍生品供给。比如，推动国债期权上市。期货和期权是风险管理的两大支柱，如果把期货产品比喻为解决市场方向性风险的优良工具，那么期权产品就是解决市场波动性风险的良好抓手，应尽快推出国债期权，更好地服务于资本市场。 “商业银行和保险机构参与国债期货交易，有助于完善我国金融市场体系、提升金融机构风险管理能力、健全国债收益率曲线、促进金融市场对外开放，称它为我国金融期货市场发展的里程碑事件，恰如其分。” 中国社会科学院学部委员李扬表示。 在厦门大学经济学院教授韩乾看来，商业银行进入国债期货市场的里程碑意义，还在于这是债市甚至是汇市改革开放宏伟规划当中的重要一环。 他表示，股市、债市、汇市是金融市场的三大组成部分。股-债-汇是中国金融市场改革的先后顺序。股票市场的改革开放相对容易一些，并已经取得了瞩目的成就；利率市场化改革在形式上进入最后一公里，但距离真正实现完全市场化尚需时日；汇率制度改革最难最慢，货币自由兑换和资本跨境流动依然处于严监管之下，但汇率浮动范围已经扩大，人民币国际化进程已经启动。 商业银行的入市，意味着国债期货市场上最重要的投资者终于获得了入场券，将通过国债利率的基准作用和利率传导机制，提高整个债券市场的运行质量。更重要的是，流动性好、运行稳定的国债期现货市场将提高我国国债对境外机构投资者的吸引力，有效推动人民币国际化进程。 来源：经济日报微信公众号（ID：jjrbwx） 记者：祝惠春 编辑：王荆阳 审核：闫伟奇 监制：姜帆[详情]
原标题：商业银行参与国债期货交易是双赢选择 来源：证券日报朱宝琛 中国金融期货交易所发布的消息显示，4月10日将举行商业银行参与国债期货业务启动活动。允许商业银行参与国债期货交易，对双方而言将是一个“双赢”的选择。 商业银行具有丰富的风险管理经验和严格的风控制度，对于商业银行参与国债期货市场，它们的加入将提升市场定价效率和精度，形成准确反映全市场的价格信号。同时，也将打破之前国债期货的投资者较为单一的局面，使得投资者结构更加多元化，提高市场流动性，为市场注入新活力。 此外，商业银行是国债现货市场的重要参与者，是国债交易和持有规模较大的金融机构，参与国债期货交易，有望提升国债期货市场规模。 当然，国债期货市场迎接商业银行资金入市的承载能力也已经完全具备。从产品体系看，中金所于2013年9月6日上市5年期国债期货，此后又分别于2015年3月20日、2018年8月17日上市了10年期国债期货和2年期国债期货，目前已经基本形成了覆盖短中长端的国债期货产品体系。 从运行情况看，国债期货市场平稳运行，规模不断增大，为商业银行参与国债期货市场创造了条件。权威统计数据显示，成交量方面，2年期、5年期和10年期国债期货2019年累计成交1303.21万手，日均成交5.34万手，较2018年增加19.45%；累计成交金额14.82万亿元，日均成交金额607亿元。持仓量方面，截至2019年末，国债期货总持仓量13.12万手，较2018年末增加63.86%。成交持仓比方面，2019年国债期货日均成交持仓比为0.52，较2018年减少0.04，继续保持在合理水平。 从风险管理方面看，国债期货市场在风控制度、交易机制、交割制度等方面，已经拥有了比较完善的风险管理体系。2013年以来，国债期市场运行平稳，未发生交割风险事件，也未出现重大违法违规情况。这些都为商业银行参与国债期货打下了良好的基础。 对商业银行而言，作为国债现券市场最重要的持债主体，参与国债期货交易具有积极意义。 首先，有助于激发银行利用这一工具管理利率风险的积极性。随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、做市业务等方面均面临较大的利率风险，具有参与国债期货市场的迫切需求。参与国债期货市场，能够有效提升自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。 其次，有助于促进商业银行转型发展，更好地服务实体经济。从境外市场的发展经验来看，银行运用国债期货等利率衍生品，有助于它们在不增加总风险水平的情况下，增加贷款意愿，扩大信贷规模，提供更多中介服务，更好地服务于实体经济。 第三，有助于促进商业银行的国际化业务发展，进一步丰富与境外金融机构的合作，增强自身经营管理能力，更好地面对金融业对外开放带来的挑战和机遇。 值得关注的是，在今年2月21日与商业银行一起获准参与国债期货市场的还有保险机构。笔者认为，在首批试点商业银行入市的基础上，相关部门也应加快推动保险机构加入的步伐。这对进一步丰富期货市场投资者结构，提升市场流动性，促进国债期货功能的发挥，都将产生积极意义。[详情]
原标题：险资参与国债期货“箭在弦上” 多机构已做足研究、投资策略等准备工作 来源：每日经济新闻 每经记者 涂颖浩 每经编辑 易启江 实习编辑 段炼 2月14日，证监会、财政部、央行、银保监会四部门联合发布公告，同意商业银行、保险机构参与国债期货交易。保险机构终于盼来了更好的利率风险管理工具。 参与国债期货对险企影响几何，备受业内关注。平安资产固收投研负责人唐俊近日表示：“债券资产是保险资金主要配置方向，而当前的低利率环境增加了资产配置难度，国债期货正是提高管理利率风险的一个非常重要的手段。” 《每日经济新闻》记者了解到，截至目前，已有不少保险机构对参与国债期货在研究、投资策略、系统建设等方面开展了比较充分的准备工作。据媒体消息，银保监会起草的《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）已于近日下发，在征求业内意见结束并正式出台后，保险机构将真正可以参与国债期货交易。 此外，有保险资管公司人士建议放开商品期货的投资，进一步丰富保险机构的投资品种，为做好大类资产配置创造良好条件。 完善风险管理机制 太保资产相关负责人认为，国债期货投资对于险资投资的意义主要可以归结为套期保值、资产替代、增强收益三个方面。 一是套期保值。新会计准则实施以后，各类资产市值波动会对公司损益表产生更加直接的影响。根据银保监会发布的数据，2019年末保险公司自营和资管合计持有债券金额约6.4万亿。经过多年的发展，当前国债期货和国债现货市场的走势高度拟合，相关性较高。通过参与国债期货投资，可以较好地对冲组合的利率风险，降低波动。 二是资产替代。对于寿险公司来讲，普遍存在久期缺口问题，资产负债的久期缺口会直接影响利率风险资本占用，影响寿险公司偿付能力，也影响再投资收益。国债期货具有流动性优势，通过国债期货市场建立多头头寸较买入现券更为简便。以十年期品种为例，各合约单日成交总量大概在6万手，相当于约600亿名义本金的债券交易量，超过十年期国债活跃现券单日交易量。 三是增强收益。低利率环境对保险投资提出了非常严峻的挑战，当前利率处于历史上较低的位置，且可预期市场维持低利率的时间较长，较低的利率环境对保险机构的投资构成了较大的挑战。通过国债期货在期现套利策略、基差交易策略以及跨期价差交易策略，可以增厚组合收益。 “险资参与国债期货，对保险公司利率风险管理将是非常好的促进，有利于行业对利率的精细化管理程度，提升保险行业的风险管理水平。”唐俊指出，相对于过去保险公司通过利率互换管理利率风险，国债期货参与主体更加多元化，除了银行、保险等国债市场参与者外，权益投资者、量化对冲基金、商品期货投资者都会参与其中，市场深度更好。 丰富债券投资策略 《每日经济新闻》记者了解到，目前险资参与金融衍生品投资主要包括股指期货和利率互换两类。股指期货为场内股指衍生品，利率互换为场外利率衍生品。 唐俊认为，在投资金融衍生品方面，目前部分保险机构已具备股指期货、利率互换等业务的交易资格，保险机构已具备实际的运作、管理、和风控经验，要做的是参照历史经验从管理架构、制度规范、决策流程、风险控制、系统建设等各个环节做好准备工作，最重要的是设置一整套量化风险指标。 《每日经济新闻》记者从太保资管获悉，目前公司已在研究方面、投资策略方面、系统建设方面、风险控制与合规方面、及人员方面做好充足的准备工作。其中，对债券投资策略的丰富主要体现在三个方面： 一是提高建立多头头寸的便利程度。如前述，国债期货市场流动性要明显好于国债现货市场，通过建立多头头寸可以快速降低利差风险，提高偿付能力。同时，也可以避免在某一品种上持仓量过大，进而丧失流动性的风险。 二是丰富债券交易策略和工具。收益率曲线形态变化反应市场对经济走势的预期，国债期货可构建不同的期限结构组合，实现收益率曲线利差和形态策略。在基差的情况下，通过正向套利或反向套利，扩充债券套利交易策略。为市场提供套保工具，多头套保和空头套保都可以在国债期货中实施。极大提升市场效率，市场收益率的定价将更有基础，定价机制更为完善，充分反应各类机构不同负债属性的不同特点的需求。 三是提升市场流动性，国债期货含有空头期权，在卖方举手制度下，通过交割机制，提升流动性较差品种的变现能力，提升现券市场流动性。 平安资管表示，国债期货目前有2、5、10年期三个品种，基本实现了一条相对完整的收益率曲线，同时，作为良好的对冲工具，它在风险对冲，控制账户净值波动方面能够发挥良好的作用。利用国债期货还可以实施曲线交易、资产配置、现券替代等多种策略，也能与利率互换等衍生品合成更为复杂的策略，在很大程度上丰富了当前的债券投资策略。[详情]
原标题：国债期货险资怎么投？银保监会细则草案来了 作者：黄蕾 摘要：自2月21日“保险机构获准参与国债期货交易”的消息公布后，保险公司一直静待操作指引的细节发布。保险资金怎么参与国债期货，哪些保险公司符合参与资质，对系统、人员配备等又有哪些要求？ 自2月21日“保险机构获准参与国债期货交易”的消息公布后，保险公司一直静待操作指引的细节发布。保险资金怎么参与国债期货，哪些保险公司符合参与资质，对系统、人员配备等又有哪些要求？ 上证报记者昨日独家获悉，银保监会已起草《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》，并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法（征求意见稿）》和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》。 业内人士认为，这三项制度安排在征求业内意见结束并出台后，将意味着保险机构正式可以参与国债期货交易。 仅限于对冲或规避风险 不得投机 和上证报此前报道中的业内预期一致，保险资金参与国债期货，仅限于对冲或规避风险，不得投机。这也是监管对保险资金参与金融衍生产品交易的总基调。 《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》明确指出，保险资金参与国债期货交易，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的，包括：对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险；对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。 为防范风险，监管还划定了20%的投资比例上限。保险机构在任何交易日日终，持有的合并轧差计算后的国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过该公司上季末总资产的20%。 同时，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券及债券型基金资产的账面价值，所持有的买入国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过该资产组合净资产的50%。其中，卖出国债期货合约价值与买入国债期货合约价值，不得合并轧差计算。 保险机构应具备哪些资质 对于保险机构参与国债期货交易，监管也明确了具体的硬性指标。 首先，信息系统应符合下列要求：国债期货交易管理系统和估值系统稳定高效，且能够满足交易和估值需求；风险管理系统能够实现对国债期货交易的实时监控，各项风险管理指标固化在系统中，并能够及时预警；能够与合作的交易结算机构信息系统对接，并建立相应的备份通道。 其次，专业管理人员应符合下列条件。如保险机构自行参与国债期货交易的，资产配置和投资交易专业人员、风险控制专业人员、清算和核算专业人员分别不能不少于5名、3名、2名，且不得相互兼任。如委托第三方专业管理机构投资，受托的保险机构的专业人员应不少于2名，其中包括风控人员。这些专业人员必须通过期货从业人员资格考试，负责人和业务经理应分别具有5年、3年以上期货或证券业务经验。 此外，保险资金参与国债期货交易，所选期货公司应符合下列条件：成立5年以上，上季末净资本达到人民币三亿元（含）以上，且不低于客户权益总额的8%；期货公司分类监管评价为A类等。 目前，除了即将可以参与的国债期货之外，银保监会对保险机构放开的金融衍生品投资品种主要包括股指期货和利率互换两类。哪些保险机构可以参与金融衍生品投资呢？ 这次同步修订的《保险资金参与金融衍生产品交易办法（征求意见稿）》给出了答案。保险机构自行参与衍生品交易，应符合以下要求：保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于150%，财险公司和人身险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于90分；近两年在公开市场上没有不良投资行为记录等。 保险机构委托其他专业管理机构参与衍生品交易的，除对系统、专业人员配备等要求不变之外，偿付能力等门槛要求有所降低。如，保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于120%，财险公司和人身险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于60分等。 保险巨头摩拳擦掌 平安资管、太保资管等多家保险资管巨头向上证报记者表示，他们筹备国债期货业务已久，并做了大量准备工作。对外，和监管机构积极沟通，促进相关指引性文件尽快出台；对内，在制度流程、风控体系、人员储备等环节斥巨资、改系统、添人力。 利率风险是保险公司特别是寿险公司资产管理中存在的主要风险。国债期货是我国当前仅有的在场内市场活跃成交的利率衍生品，为保险资金投资提供了灵敏的价格信号和高效的风险管理工具。因此，部分负债久期长、利率风险敞口大的寿险公司，的确存在运用国债期货规避利率风险的需求。 综合多家大型保险机构专业人士的分析来看，国债期货投资对于险资投资的意义，主要可以归结为以下三方面。 一是，通过做空国债期货，可以对冲收益率上行的风险。当收益率上行，债券估值下跌，市场又缺乏流动性，而无法及时卖出止损时，可以卖空国债期货，以期货的收益弥补现券的损失。 二是，资产和负债久期匹配可以有效降低利率风险暴露。在政策引导下，近年来，寿险公司大力发展长期期缴产品，负债久期显著拉长，而市场上无论存量还是新发行债券，期限超过10年的比例较低。 在这种情况下，可先借助国债期货来拉长资产久期，再在二级市场上逐渐买入收益率较高的信用债或非标资产，这样既可以规避踏空债券行情的风险，又可以更为从容地搜集高收益资产。 三是，利用国债期货丰富资管产品线。国债期货除管理利率风险的功能之外，还可以提供很多投资策略，极大地丰富资管产品的策略组合，提高对不同市场环境的适应性，更为灵活地把握各种投资机会。[详情]
原标题：中金所：做好准备 迎接险资入市 证券时报记者 潘玉蓉 3月3日，中金所副总经理张晓刚在中国保险资产管理业协会举办的一个在线交流平台上，就银行保险机构参与国债期货交易的准备工作进行了介绍。 张晓刚表示，中金所将与会员公司一起做好保险资金入市业务办理和辅导准备工作，将与保险资产管理业协会等加强合作，开展广覆盖、多层次的各条线业务培训。 张晓刚介绍，中金所2013年推出国债期货以来，已陆续上市了5年期、10年期和2年期国债期货品种，市场运行平稳，成交稳步增长，期现联动紧密，市场功能逐步发挥。 据介绍， 2019年国债期货日均成交量为5.34万手，较2013年增长11倍，年均增长率52%。从期现的相关性来看，2019年2年期、5年期、10年期国债期货主力合约与现货价格的相关性均在97%以上，国债期现货走势高度一致。 目前，国债期货市场的参与者以机构投资者为主。2019年，以证券公司、基金公司、资管产品为代表的机构投资者日均持仓占比超过80%。国债期货已成为我国机构持仓参比最高的期货品种。 张晓刚表示，商业银行、保险机构参与国债期货意义重大，它们将在提升服务实体经济能力、完善金融市场体系建设、健全国债收益率曲线、促进金融市场对外开放等方面发挥重要作用。 据透露，未来，保险机构平稳入市之后，中金所还将推动30年期国债期货上市，为保险机构等投资者提供对冲超长期债券利率风险和调整资产久期的工具。 中金所还将持续优化交易机制，提升市场运行质量。去年，中金所已相继推出期货短线做市商机制，在此基础上，中金所还将进一步研究提高市场流动性和运行质量的措施，以更好满足保险机构等投资者风险管理的需求。（证券时报 潘玉蓉 ）[详情]
原标题：国有大行积极备战国债期货试点 ⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽 多位国有大行相关负责人向记者透露，目前正在抓紧制定各种规章制度和测试交易系统以对接国债期货市场。 日前，经国务院同意，证监会、财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许商业银行、保险机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，分批推进参与国债期货交易。 商业银行持有国债现货规模占三分之二的市场规模，是国债现货市场的重要参与者。因此，此次首批获准进入国债衍生品市场的国有五大商业银行备受关注。 “通知发布后，我们一直在紧锣密鼓地做各种准备。”总部位于上海的一国有大行相关负责人向记者表示。 3月1日，中金所公布了商业银行参与国债期货业务试点有关事项的通知，首批国有五大商业银行将以交易结算会员的身份进入国债期货市场。 交易结算会员具有在交易所进行交易的资格，只能为其自身或其受托客户办理结算、交割业务。这意味着，国有五大行将可以直接参与市场交易，而非通过期货公司。 不过，通知也强调，商业银行也可以通过期货公司参与国债期货交易，则应当按照交易所关于客户的相关规定办理。 商业银行进入国债期货市场除应当符合《会员管理办法》条件外，必须获得相关监管部门同意，具备良好的市场风险管理能力，具备国债期货仿真交易经验等。 “从2013年开始，我们就在关注国债期货市场，并较早参与了国债期货的仿真测试。我们银行的内部培训十分严格，对具有期货从业资格的项目人员也有储备。因此整体而言能够符合监管要求。”上述国有大行内部人士向记者表示。 一位银行资深交易员表示，整体看，不仅国有大行，股份制银行对此也有较充分的准备。很多银行不仅拥有衍生产品资格，储备了不少专业人才，而且也将迅速成立专门结算部门。 根据要求，业务试点期间商业银行申请交易所交易结算会员资格的，应当提交长达12项的申请材料。其中包括了交易所要求的期货业务人员情况表；国债期货交易内部业务管理制度，包括交易制度、结算制度、风险管理制度、内部控制制度、财务管理制度及期货业务人员管理制度；技术准备材料等。 较为复杂的是各种制度的制定和对接，作为一个新衍生产品市场，对于风控和管理有很高的要求。例如，取得会员资格的商业银行应当指定专门的部门作为期货业务结算部门，建立相应的内部控制制度，保持期货保证金存管业务和期货结算业务相互隔离等。 同时，系统采购、对接和测试对接工作也在紧张进行。 对于何时可以参与国债期货市场，目前尚未有一致观点，更多还需要看准备工作的进程。中金所此前表示，在收到符合要求的会员资格申请材料之日起30个工作日内提出审核意见，通知符合条件的商业银行办理相关手续。 “30个工作日是最长反馈期限，不排除会短于这一时间。”知情人士表示。 同时，中金所已经在为银行入市做好各项准备工作，并在月初进行了多项规则的修订。其中，国债期货合约交易细则中调整了某一合约在不同阶段的单边持仓限额规定。10年期国债期货单边持仓限额上：客户在10年期国债期货合约上市首日起持仓限额从原来的2000手增加至4000手，交割月份之前的一个交易日起持仓限额从600手上调至1200手。[详情]
原标题：险资参与国债期货征求意见 可对冲避险禁投机 证券时报记者 潘玉蓉 刘敬元 证券时报记者从业内了解到，日前，中国银保监会就保险资金参与国债期货交易面向保险行业征求意见。 根据征求意见稿，保险资金参与国债期货交易，应以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的。这个要求与保险机构此前的预期一致。 征求意见稿还明确了保险机构的持仓限制。保险机构所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券及债券型基金资产的账面价值；所持有的买入国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过该资产组合净资产的50%。 另外，保险机构在交易日结束所持有的合并轧差后的国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过公司上季末总资产的20%。 可对冲避险但不得投机 2月21日，中国银保监会发布，多部委同意银行保险机构参与国债期货交易，保险机构终于盼来了更好的利率风险管理工具。 很快，28日，《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）便下发到了保险公司、保险资产管理公司。 征求意见稿一共18条，就保险资金参与国债期货的原则、管理、内控、决策流程以及条件等作出规定，同时也对保险机构合作的期货公司条件作出了规定。 根据征求意见稿，保险资金参与国债期货交易，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的。这一原则与保险机构的预期接近。 所谓对冲，包括两种情形，一是对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险；二是对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。 针对“拟买入资产”，征求意见稿要求应当是机构按其投资决策程序，已经决定将要买入的资产。未在决定之日起的半年内买入该资产，或在规定期限内放弃买入该资产，应当在规定期限结束后或决定之日起的10个交易日内，终止、清算或平仓相关衍生品。 据证券时报记者了解，对于“拟买入资产”，有保险机构人士此前的预期是1个月内拟买入的资产，但征求意见稿中要求是半年内，比预期要更宽一些，有利于保险资金合理安排到期现金流与资金流入，做好债券提前配置准备。 保险资金参与国债期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称资产组合）为基础，分别开立国债期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算等独立管理。 保险机构应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。 买入合约价值及融资 不超组合净资产50% 保险机构是机构投资者中的“重器”，也是国债期货市场的监管重点。 征求意见稿要求，保险机构参与国债期货交易，需要根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲目标、工具、对象、规模、期限、风险对冲比例、保证金管理、风险敞口限额，对冲有效性的相关指标、标准和评估频度，相关部门权限和责任分工，以及可能导致无法对冲的情景等等。 征求意见稿强调了“内部审批程序”的重要性。内部审批应当包括风险管理部门的意见。对于对冲资产负债错配导致的利率风险的策略，保险公司还应当分析风险对冲策略对公司偿付能力和资产负债匹配状况可能产生不利影响的情景测试，并与风险对冲方案一并提交公司资产负债管理委员会或资产负债管理执行委员会审批。 在比例限制方面，保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券及债券型基金资产的账面价值，所持有的买入国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过该资产组合净资产的50%。 保险集团（控股）公司、保险公司在交易日日终，持有的合并轧差计算后的国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过本公司上季末总资产的20%。 征求意见稿还对保险公司合作的期货公司提出了条件，包括成立5年以上，上季末净资本达到人民币3亿元以上，且不低于客户权益总额的8%，期货公司分类监管评价为A类等。 保险机构积极准备 商业银行保险机构债券托管量占比约70%，是我国债券市场重要参与主体。 就保险资金而言，具有规模大、负债久期长的特点，而国内长期资产品种少，造成保险公司普遍存在资产负债久期缺口，利率风险是保险公司经营的主要风险之一。 证券时报记者了解到，多家大型保险机构已经着手研究国债期货对公司资产负债管理的影响，与中金所、期货公司等展开积极对接。如平安资产、中再资产、太平洋资产已从投资、交易、风控等多条线展开准备。 平安资产认为，国债期货给资产管理带来三重特殊的意义，一是有利于强化保险机构的资产负债管理，提升保险资金运用活力与效率；二是有利于促进保险资金运用模式的创新和保险资管产品的创新；三是会有效提升保险机构的风险管理能力和专业化投资能力，更好地做好保险资金投资。 中再资产认为，保险机构进入国债期货市场，可以满足其套期保值需求，并根据保费和到期再投资进度提前配置，对组合进行动态久期管理。风险对冲和套期保值，是保险资金参与国债期货投资的主要目的和核心策略。 太平洋资产认为，国债期货将丰富债券投资策略，一是可以提高建立多头头寸的便利程度，二是可以丰富债券交易策略和工具，三是可以提升现券市场的流动性。 建议放开参与商品期货 有保险机构人士表示，银保监会征求意见稿针对保险资金参与国债期货交易做出了规定，不过保险机构管理的，除了保险资金还有其他资金，比如保险机构发行的资管产品，并非全是保险资金，这类产品应该如何参与国债期货，是否同样受到相关限制，尚未有规定，未来希望能把保险机构管理的非保险资金如何参与也给明确。 与国债期货文件同时征求意见的，还有《关于保险资金参与金融衍生品产品交易办法》（征求意见稿）、《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）。现行的保险资金参与金融衍生品和股指期货的管理办法发布于2012年。征求意见的时间截止为2020年3月13日。 有保险机构提出，希望能放开商品期货的投资，进一步丰富保险机构的投资品种。商品期货与实体经济运行和行业发展联系紧密，与股票类、债券类资产之间有一定的相关性，某些商品期货有较好的对冲作用，对于保险机构而言有很好的配置价值。[详情]
原标题：独家│国债期货市场迎来实力派，保险资金怎么参与？配套制度已起草，戳这里！ 自2月21日“保险机构获准参与国债期货交易”的消息释放后，保险资金怎么参与国债期货？保险资金是否会加大金融衍生品投资？备受业内关注。 上海证券报今日独家获悉，银保监会已起草《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》（征求意见稿），并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》（征求意见稿）和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）。 目前，这三项制度意见正在业内征求意见中，旨在规范保险资金参与金融衍生产品交易，防范资金运用风险。业内人士认为，这三项制度意见在征求业内意见结束并出台后，将意味着保险机构正式可以参与国债期货交易。 仅限于对冲或规避风险不得投机 《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》中明确指出，保险资金参与国债期货交易，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的。包括：（一）对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险；（二）对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。 该条第（二）项所称拟买入资产，应当是机构按其投资决策程序，已经决定将要买入的资产。未在决定之日起的半年内买入该资产，或在规定期限内放弃买入该资产，应当在规定期限结束后或决定之日起的10个交易日内，终止、清算或平仓相关衍生品。 保险资金参与国债期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称资产组合）为基础，分别开立国债期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算等的独立管理；保险机构参与国债期货交易，应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。 保险机构参与国债期货交易，应当根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲目标、工具、对象、规模、期限、风险对冲比例、保证金管理、风险敞口限额，对冲有效性的相关指标、标准和评估频度，相关部门权限和责任分工，以及可能导致无法对冲的情景等内容，并履行内部审批程序，内部审批应当包括风险管理部门的意见。 保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券及债券型基金资产的账面价值，所持有的买入国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过该资产组合净资产的50%。其中，卖出国债期货合约价值与买入国债期货合约价值，不得合并轧差计算。 保险集团（控股）公司、保险公司在任何交易日日终，持有的合并轧差计算后的国债期货合约价值及融入资金余额，合计不得超过本公司上季末总资产的20%。 保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日结算后，扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金，应当保持不低于交易保证金一倍的现金、中央银行票据、货币市场基金或到期日在一年以内的政府债券及政策性银行债券，有效防范强制平仓风险。 保险机构参与国债期货交易，应当根据公司及资产组合实际情况，动态监测相关风险控制指标，制定风险对冲有效性预警机制，及时根据市场变化对交易作出风险预警。 保险机构参与国债期货交易，应当建立国债期货有关交割规则，对实物交割的品种，应当充分评估交割风险，做好应急预案。 保险机构应具备哪些要求 对于保险机构参与国债期货交易，《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》也作出了以下要求。 首先，保险资金参与国债期货交易，除符合衍生品办法规定外，信息系统还应当符合下列要求： （一）国债期货交易管理系统和估值系统稳定高效，且能够满足交易和估值需求； （二）风险管理系统能够实现对国债期货交易的实时监控，各项风险管理指标固化在系统中，并能够及时预警； （三）能够与合作的交易结算机构信息系统对接，并建立相应的备份通道。 其次，保险资金参与国债期货交易，专业管理人员应当符合下列条件： （一）保险集团（控股）公司、保险公司自行参与国债期货交易的，资产配置和投资交易专业人员不少于5名；风险控制专业人员不少于3名；清算和核算专业人员不少于2名。投资交易、风险控制和清算岗位人员不得相互兼任。 （二）保险集团（控股）公司、保险公司委托保险资产管理机构或者其他专业管理机构参与国债期货交易的，专业人员不少于2名，其中包括风险控制人员。 上述专业人员均应通过期货从业人员资格考试，负责人员应当具有5年以上期货或证券业务经验；业务经理应当具有3年以上期货或证券业务经验。 对所选期货公司也有要求 对于保险资金可以选择哪些期货公司，《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》也作出了相应要求。 具体来看，保险资金参与国债期货交易，所选期货公司应当符合下列条件： （一）成立5年以上，上季末净资本达到人民币三亿元（含）以上，且不低于客户权益总额的8%； （二）期货公司分类监管评价为A类； （三）书面承诺接受中国银保监会的质询检查，并向中国银保监会如实提供保险机构参与国债期货交易涉及的各种资料； （四）其他规定条件。 险资参与金融衍生产品交易须符合哪些条件 除了起草《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》之外，银保监会也修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法（征求意见稿）》。 《保险资金参与金融衍生产品交易办法（征求意见稿）》指出，保险集团（控股）公司、保险公司自行参与衍生品交易，应当符合以下要求： （一）董事会知晓相关风险，并承担参与衍生品交易的最终责任； （二）保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于150%，财产保险公司和人身保险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于90分； （三）具有良好的公司治理结构，以及健全的衍生品交易业务操作、内部控制和风险管理制度； （四）建立投资交易、会计核算和风险管理等信息系统； （五）配备衍生品交易专业管理人员，包括但不限于分析研究、投资交易、财务处理、风险控制和审计稽核等； （六）近两年在公开市场上没有不良投资行为记录； （七）其他规定要求。 保险集团（控股）公司、保险公司委托保险资产管理机构及其他专业管理机构参与衍生品交易，应当符合以下要求： （一）董事会知晓相关风险，并承担参与衍生品交易的最终责任； （二）保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于120%，财产保险公司和人身保险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于60分； （三）配备与衍生品交易相适应的监督和评价等专业管理人员； （四）其他规定要求。 保险巨头内外两头同时备战 多家大型保险资管公司向上证报记者表示，他们筹备国债期货业务已久，并做了大量准备工作。对外，和监管机构保持积极沟通，促进相关指引性文件尽快出台；对内，在制度流程、风控体系、人员储备等环节斥巨资、改系统、添人力。 记者从太保资管了解到，该公司已在国债期货方面开启准备，主要体现在研究、投资策略、系统建设、风险控制与合规、人员配备等多个方面。“我们正逐步推进相关投资交易系统建设，并且逐步推进制定相关公司内部制度，待监管机构相关细则出台后，公司将对内部制度进行进一步修订完善。另外，我们已补充多名与国债期货相关的利率衍生品投资研究交易人员。”太保资管方面表示。 平安资管亦筹备已久。除内部做足准备外，平安资管还一直主张积极推动保险机构参与国债期货业务，并就此与监管机构一直保持着积极沟通，以促进相关指引性文件尽早出台。同时，平安资管还与中国金融期货交易所、同业机构以及各期货公司保持密切联系，保持对国债期货市场的高度关注。 利率风险管理利器 利率风险，是保险公司特别是寿险公司资产管理中存在的主要风险。首先，保险公司的投资资产中有相当比例是定息债券资产，对利率的敏感性较强；其次，利率下降会加大保险公司计提责任准备金的压力，从而影响到负债端和投资端；第三，当利率上升时，保险公司如已大量配置长期固定利率债券，则收益将大受影响；第四，保险公司大量续期保费和定息资产到期兑付将面临再投资利率风险。 国债期货是我国当前仅有的在场内市场活跃成交的利率衍生品，为保险资金投资提供了灵敏的价格信号和高效的风险管理工具。因此，部分负债久期长、利率风险敞口大的寿险公司，的确存在运用国债期货规避利率风险的需求。 综合多家大型保险机构专业人士的分析来看，国债期货投资对于险资投资的意义，主要可以归结为以下三方面。 一是，通过做空国债期货，可以对冲收益率上行的风险。当收益率上行，债券估值下跌，市场又缺乏流动性，而无法及时卖出止损时，可以卖空国债期货，以期货的收益弥补现券的损失。 二是，资产和负债久期匹配可以有效降低利率风险暴露。在政策引导下，近年来，寿险公司大力发展长期期缴产品，负债久期显著拉长，而市场上无论存量还是新发行债券，期限超过10年的比例较低。 在这种情况下，可先借助国债期货来拉长资产久期，再在二级市场上逐渐买入收益率较高的信用债或非标资产，这样既可以规避踏空债券行情的风险，又可以更为从容地搜集高收益资产。 三是，利用国债期货丰富资管产品线。国债期货除管理利率风险的功能之外，还可以提供很多投资策略，极大地丰富资管产品的策略组合，提高对不同市场环境的适应性，更为灵活地把握各种投资机会。 编辑：颜剑 [详情]
原标题：独家：保险资金参与国债期货交易有关事项等3项制度开征意见 来源：上海证券报 上证报中国证券网讯（记者 黄蕾）上海证券报独家获悉，在2月21日明确银行保险机构可以参与国债期货后，银保监会起草了《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》（征求意见稿），并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》（征求意见稿）和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）。 目前，这三项制度意见正在业内征求意见中，旨在规范保险资金参与金融衍生产品交易，防范资金运用风险。业内人士认为，这三项制度意见在征求业内意见结束并出台后，将意味着保险机构正式可以参与国债期货交易。 《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》明确指出，保险资金参与国债期货交易，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的。包括：对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险；对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。 保险资金参与国债期货交易，专业管理人员应当符合下列条件：保险集团（控股）公司、保险公司自行参与国债期货交易的，资产配置和投资交易专业人员不少于5名；风险控制专业人员不少于3名；清算和核算专业人员不少于2名。投资交易、风险控制和清算岗位人员不得相互兼任。 保险资金参与国债期货交易，所选期货公司应当符合下列条件：成立5年以上，上季末净资本达到人民币三亿元（含）以上，且不低于客户权益总额的8%；期货公司分类监管评价为A类；书面承诺接受中国银保监会的质询检查，并向中国银保监会如实提供保险机构参与国债期货交易涉及的各种资料。 《保险资金参与金融衍生产品交易办法（征求意见稿）》指出，保险集团（控股）公司、保险公司自行参与衍生品交易，应当符合以下要求：董事会知晓相关风险，并承担参与衍生品交易的最终责任；保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于150%，财产保险公司和人身保险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于90分；具有良好的公司治理结构，以及健全的衍生品交易业务操作、内部控制和风险管理制度；建立投资交易、会计核算和风险管理等信息系统；配备衍生品交易专业管理人员，包括但不限于分析研究、投资交易、财务处理、风险控制和审计稽核等；近两年在公开市场上没有不良投资行为记录；其他规定要求。 保险集团（控股）公司、保险公司委托保险资产管理机构及其他专业管理机构参与衍生品交易，应当符合以下要求：董事会知晓相关风险，并承担参与衍生品交易的最终责任；保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于120%，财产保险公司和人身保险公司上一年资产负债管理能力评估结果不低于60分；配备与衍生品交易相适应的监督和评价等专业管理人员；其他规定要求。[详情]
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