华兴证券重点关注股票更新：恒指优化调整正当其时

　　文/意见领袖专栏作家 庞溟

　　华兴证券重申，基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，中长期依然看好中国股票。预计资本市场结构性改革不断加速，有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局。

　　华兴证券在8月17日最新发布的研究报告中更新了其重点关注的股票组合，加入360金融，并移出华虹半导体。目前华兴证券重点关注的股票组合包括：阿里巴巴、腾讯控股、美的集团、万洲国际、瑞声科技、国药集团、Farfetch、微盟、澳优乳业、开拓药业和360金融。这是我们自下而上分析认为值得关注的股票，并体现了我们的策略观点：从长远来看，增加对新经济的关注。这11只股票具有稳健的基本面、良好的流动性和合理的估值，因此有望取得强劲的相对表现。自从我们在2019年10月推出重点关注的股票组合后，迄今已增长56.7%，跑赢MSCI中国指数35.5个百分点。

　　在过去的一周，卖方分析师将MSCI中国2020年每股收益同比增长预测维持在1.5%，但将2021年的预测下调至19.6%（8月初时预测值分别为1.5%/19.7%）。根据市场预期，能源、消费、医疗和科技行业的今明两年的每股收益增幅最高。资金流向方面，近期北上资金流在强劲反弹后有所扩大，但流入港股和中概股的资金规模有所回落。

　　2020年8月14日，恒生指数有限公司宣布对恒生指数和恒生中国企业指数的最新季度检讨结果。这是恒指公司今年5月公布改革措施并接纳第二上市公司、同股不同权公司加入恒指和恒生国企指数后的首次季度检讨，所有变动将于9月7日起生效。

　　在调整后，恒指成份股数目维持50只不变，新加入阿里巴巴、小米集团和药明生物，权重分别为5%、2.59%和1.75%，同时剔除信和置业、旺旺控股和中国神华；恒⽣国企指数成份股数目同样维持50只不变，新加入阿里巴巴、小米集团和美团点评，权重分别为5%、5%和3.73%，同时剔除国药控股、比亚迪股份和中信证券；7月刚刚推出的恒生科技指数30只成份股维持不变。中芯国际权重由5.4%大增至上限8%，与腾讯、阿里巴巴、美团点评、小米和舜宇光学一起达到恒生科技指数权重的上限。

　　由于同股不同权公司和第二上市公司的权重上限暂定为5%，而同股同权股份权重上限10%，港股市值第一的阿里巴巴，将是恒指第6大权重股，落后于腾讯、友邦、汇丰、建行和中国平安。不过，新经济板块整体成为此次季度检讨的最大赢家，而不少重磅旧经济成份股的权重被削减，如长期以来均达权重上限10%汇丰的权重此次被下调至8.14%，建设银行权重由7.58%减少至6.97%。金融板块和地产板块的权重，分别由49.03%和10.13%降至45.47%和8.89%。

　　根据7月31日与恒指和国企指数挂钩的交易所买卖产品资金规模为197亿和54亿美元估算，阿里巴巴、小米、药明生物和美团点评将分别录得13亿、7亿、3亿和3亿美元被动资金流入。华兴证券首席经济学家及首席策略分析师庞溟预计，恒指修订后，以金融业为主的恒生指数在可选消费和信息科技板块的权重将更高，指数整体更具代表性、平衡性和投资回报率。

　　庞溟指，随着更多具有增长性和优质基本面的公司成为指数成分股，恒生指数及恒生中国企业指数有望获得更高估值水平，香港市场也有望获得更高的流动性、交易量和代表性。目前恒生指数2021年市盈率为11.8倍，恒生国企指数2021年市盈率为8.9倍，而阿里巴巴、小米集团、美团点评和药明生物的2021年加权平均市盈率为39.3倍；目前恒生指数2021年股本回报率为10.4%，恒生国企指数2021年股本回报率为10.6%，而阿里巴巴、小米集团、美团点评和药明生物的2021年加权平均股本回报率为15.5%。

　　华兴证券预计，恒生指数的不断优化调整，以及2018年修订的港交所上市新规、内地与香港证券市场互联互通机制等一系列组合拳的助力，让越来越多的新经济公司有望在港上市，进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平，也进一步形成更多新经济公司在港上市集资的良性循环。按照华兴证券的估算，在过去的两年中，新经济公司在香港市场的市值占比已经由23%上升到30%。我们预计，这一比例有望在未来5年间继续稳步上升到35%甚至更高。

　　在低估值板块完成合理补涨之后，市场可能仍会回归到成长主题。华兴证券建议投资者继续关注兼具成长性与确定性的行业龙头、有望受惠于政策宽松与政策刺激的个股、受不确定性影响较小的防御性个股。对于新经济行业，我们继续建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药、金融科技与物流板块。对于MSCI中国指数行业配置，我们建议关注可选消费品、科技、医药和金融板块。市场在流动性边际改善背景下追捧有业绩确定性的成长股，这一主题并未切换和改变。代表成长的科技、医药、消费行情趋势和逻辑依旧成立，短期的风格切换不代表核心资产价值的消失。

　　华兴证券认为，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。先行数据与高频数据均已确认中国经济的宏观复苏态势，政策扶持边际强化效应明显。信用宽松引领经济复苏，经济缓慢上行和通胀水平缓慢回升，企业盈利状况逐步得到恢复和改善。从经济增长和社会转型的角度看，国家会继续坚定不移地靠科技促进经济转型、拉动内需的双轮驱动来提升全要素生产率、保持宏观经济平稳增长，所以从长期看，科技、消费都会继续是具有较大投资价值的投资主线和投资领域。

　　华兴证券重申，基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，中长期依然看好中国股票。预计资本市场结构性改革不断加速，有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局。

　　(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)