日前，中国证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（下称“停复牌新规”）。可以说，停复牌新规的出台，既是为了规范上市公司的停复牌行为，亦是监管部门为完善资本市场基础制度，优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性而推出的重大举措。
停复牌新规主要内容包括上市公司股票停复牌原则、停牌期限、信息披露以及配套制度建设等方面。与此前的相关制度相比，停复牌新规显得更加严格，操作性也更强。其中，上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌的规定无疑是一大看点。
上市公司停牌主要具备保证公平信披和提示重大风险两大基本功能，但在A股市场，却催生出诸如防范内幕交易、为重组发行锁价甚至躲避特殊市况等多种附加功能。比如，2015年股市出现异常波动，沪深股市曾出现千股停牌的“盛况”。近几年市场低迷，多家上市公司大股东或实控人质押股份遭遇爆仓压力，上市公司往往会以停牌的方式规避其中的风险。也正因如此，“去功能化”成为改革停牌制度的重中之重。
在停牌问题上，上市公司频频现出的“随意停”、“任性停”、“长期停”等现象，不仅会剥夺投资者的知情权与交易权，无形中也会增加交易阻力，弱化市场流动性。而且，当停复牌被上市公司玩弄于股掌之间，损害的将是投资者的利益，另外还要赔上资本市场的信用。事实上，因为停牌问题，我们是付出过代价的。A股从2013年开始连续四次闯关MSCI，直到第四次才被纳入，其中重要原因即即与上市公司停牌有关。
随着监管部门不断出台措施对上市公司停复牌行为进行规范，近几年来上市公司停牌多、停牌长的问题有所好转。以沪市为例。近年来，沪市上市公司股票停牌家次逐年减少，2015年全年停牌1254家次，2016年全年停牌733家次，2017年全年停牌601家次，2018年初至7月31日停牌323次。这些成绩的取得，显然与监管部门强化上市公司停复牌监管是分不开的。
即使如此，对上市公司停复牌的监管丝毫不能有任何的放松。毕竟，目前市场上仍然不乏长期停牌的上市公司，有的甚至成为了停牌“钉子户”。如截至11月6日，沪深股市有28家上市公司停牌时间超过50个交易日，其中像信威集团已连续停牌454个交易日，沙钢股价为519个交易日，深深房为520个交易日，*ST新亿停牌时间更是超过了三年，达712个交易日。这些停牌“钉子户”的存在，在市场上造成的影响是恶劣的，必须予以拔除。
此次监管部门出台停复牌新规，虽然被称为“史上最严”，但个中的漏洞仍然存在。比如根据规定，上市公司确需长期停牌的，应当按照证券交易所规定履行程序。该规定客观上也为上市公司的任性停牌、长期停牌留下了腾挪的空间。而上市公司停牌出现“钉子户”现象，也与此前的规章制度中存在缺陷密切相关。
上市公司停牌虽然是为了保证公平信披和提示重大风险，但“随意停”、“任性停”、“长期停”等现象却是可以消除的，其中的重点则在于信息披露。事实上，即使是筹划资产重组等重大事项，亦并非需要长期停牌才能进行。当年万科股权争夺战期间启动的资产重组，就曾出现A股停牌港股继续交易一幕。今年南风化工与科林环保的重大资产重组，其停牌时间均只有10个交易日。这说明，即使是资产重组这样的重大事项，长期停牌也并非是“必须的”。
因此，在停复牌新规发布后，监管部门有必要对停牌“钉子户”、对停牌时间超过3个月的上市公司设定停牌的限期。期限一过，即强制复牌。如此，停复牌新规才能产生真正的效果。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈靖
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