文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 郝旭光
在市场形势相同、其他条件相同、本金总额相同的情况下，买进2元/股的股票与20元/股的股票，盈利及亏损的总数其实是一样的。很多人坦言，在理性比较后也深知这一点，可他们在心理上还是偏爱2元/股的股票。
上一篇分析了比率偏见的内涵及其产生的原因，笔者继续探讨为什么很多投资者偏爱低价股？实践中比率偏见的表现，如何避免比率偏见的误导。
1． 实践中比率偏见不是偶然的
实践中广泛存在着比率偏见这种现象是不是偶然的？
Dale， Rudski， Schwarz ，Smith 2007年做了一个实验，证明这种非理性不是偶然的。第一种情况是在A（红球占总数的比例1：10），a（红球占总数的比例7：100）中选择，第二种情况是B（红球占总数的比例1：10），b（红球占总数的比例13：100）中选择．
A：1：10 a：7：100； B：1：10 b：13：100，
若被试对a 的选择率明显高于A的选择率， 则存在比率偏见。但被试对b的选择率明显高于B的选择率， 则不存在比率偏见。因为b本来就比B的可能性高。
统计结果表明A （a）组中a 的选择率显著高于B （b）组中B 的选择率， 以此证明比率偏见的发生并非是由选择的随机性所导致的偶然现象。
在A （a）组中， a 为非理性选择， B （b）组中， B 为非理性选择，若被试对a 的选择率明显高于B 的选择率， 则存在比率偏见， 若二者的选择率无统计学差异， 则不存在比率偏差， 以往关于比率偏见所引发的非理性决策是因为在低动机或无动机驱动条件下， 被试对非理性结果选择的随机性所致。统计结果表明A （a）组中a 的选择率显著高于B （b）组中B 的选择率， 以此证明比率偏见的发生不是由选择的随机性所导致的偶然现象。
笔者在课堂上和投资者中问过这个问题，与上述学者的结论是一致的，这说明在学生和中小投资者中，广泛存在着比率偏见，这种现象不是偶然的。
2．实践中的比率偏见及其克服
比率偏见广泛存在于职业选择、医疗决策等领域。在求职中， 比率偏差会影响求职者的组织公平感并对面试官产生不同性质的价值判断， 当1位男性、9 位女性参与面试和10 位男性、90 位女性参与面试两种情况下， 若只有1 位男性获得理想职位， 大多数求职者会对前一种情景下的公平性产生怀疑， 并认为考官存在性别歧视。而且， 比率偏差也会影响求职者对职位的选择。
避免性别歧视。Miller， Turnbull &McFarland 1989年的研究发现，在求职中， 比率偏见会影响求职者的组织公平感并对面试官产生不同性质的价值判断，而且， 比率偏见也会影响求职者对职位的选择。
考虑实际成功率。Alonso &Fernandez-Berracal 于2003的研究发现， 在求职成功率相等条件下， 求职者倾向选择招聘人数较多的公司并认为竞聘成功的可能性更大； 在成功率不等条件下， 求职者多偏好招聘计划数较多的单位，而不考虑实际成功率。
增强医患沟通。另一位学者Yamagishi于1997年分别采用每年每10000 或100 人中有多少人死于某疾病的方式描述11类疾病的死亡率， 并要求被试对死亡率的大小进行排序， 测验的统计分析结果是， 由于概率表达方式的差异， 人们得出12.86%的死亡率比24.14%更危险的结论。由此可见， 比率偏差会造成患者对疾病风险的错误估计。所以， Reyna & Brainerd于2007年指出，在医疗实践中合理运用比率偏差进行医患沟通，可以增强患者对医疗信息的准确理解，并做出最佳决策医患矛盾的原因很多，医患双方对同一信息的不同理解，主要是治愈率、有效率、死亡率等信息的不同解读是重要的方面。因此，避免比率偏差的影响和误导，或者两种比率都呈现给患者，避免误读比率，应该是有效沟通、避免医患矛盾的重要内容。
3．股票投资比率偏见的表现及预防
在股票市场上，比率偏见与上面的结论正好相反，一般投资者偏爱低价格股票例如2元钱的股票，恐惧高价格股票例如20元钱的股票。为什么？其中很重要的原因是他们觉得相对于高价股，低价股涨的空间很大，跌的空间很少。
笔者曾经在课堂上询问了数百名研究生，随机访谈了数百名投资者，问的问题是，在市场形势相同、其他条件相同、本金总额相同（例如100万本金）的情况下，你愿意买进：A.2元一股的股票；B.20元一股的股票。为什么？一半以上的研究生选择A．百分之八十五以上的投资者选择A。实际上2元股和20元股盈利及亏损的总数是一样的。与一般投资者常常纠缠于AB的差异，很多研究生坦言，理性比较后知道正确答案：二者相同，但心理上还是偏爱A。AB二者确实相同。例如本金10万，买了5万股2元股，一股盈利（或亏损）10%，股价变成2.2元（或1.8元），总资产是11万（或9万）。10万元可以买5千股20元的股票，一股盈利（或亏损）10%，股价变成22元（或18元），总资产也是11万（或9万）。投资者受比例偏见的影响，总觉得2元离0很近，即使跌倒0（除非退市，只要交易，就不会到0，为了论述方便，假设可以到0），也才赔2元，跌的幅度比较少。但20元到0，那就是赔了20元，跌的幅度很大。这些投资者忽视一股和总资产的概念。这只是一股的亏损，总资产的亏损二者是一样的。因为股票涨跌很难预测，2元股和20元股是否盈利，与本身价格没有关系，而与市场氛围、股票质地、上市初的定价及后来的最低最高价有关系。一只2元的股票，上市之初定价就是1.8元，最高（最低）曾经达到5元（1.5元），与一只20元股票，上市之初定价是18元，最高（最低）曾经达到50元（15元），二者其实没有区别。
在没有大行情的市场氛围中，市场一般会炒作一些低价亏损有可能重组的股票。如果是大行情时，人们偏好于高价成长股。所以股票投资不能拘泥于股票本身是低价或是高价，而要看是否是市场的主流热点，未来盈利的可能性有多大。
(本文作者介绍：对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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