意见领袖 | 李德林
账面上趴着价值60亿的人参，上市公司却要从A股滚蛋了。紫鑫药业素有东北参王之誉，更是以造假、作妖擅长。老板郭春生恐怕正在庆幸，紫鑫药业的舢板沉没前夕，他成功逃出生天了，留下接盘者回天乏术，没有来得及宴宾客，楼就塌了。做局者作死自己，参王的末路漫长而令人触目惊心。
紫鑫药业已经无药可救了，29个跌停板不是尽头，相信直到最后一天，那些关在仓里的人恐怕都难以逃生。股价已经跌到4毛以下，紫鑫药业已经没有时间了，在余下的日子里，那些持有紫鑫药业的股民有一种坐看楼塌，混吃等死的绝望。按照交易所的规则，紫鑫药业将因连续20个交易日股价低于1元面值而强制退市。大股东都已经召回派出的高管了。
紫鑫药业的今天，都是一路作假、作妖而作死的。最新的数据，紫鑫药业市值4.99亿，远远低于2023年一季度账面净资产13.62亿，只有账面净资产的36%。可能很多人会仰天长叹，难道资本都瞎眼了吗？紫鑫药业可是破净股啊，净资产的三折多，比街边的两元店还要便宜，为啥没有人买呢？废话，没看到审计师在财报上留下“无法表示意见”几个字么？
审计师们都很狡猾的，他们从来不会在财报上留下上市公司财务造假的字面意见，他们总是会留下江湖黑话。啥是无法表示意见？就是审计项目组的兄弟们辛辛苦苦干了好几个月，查账、盘点、函证，虽然我们收了钱，但是，我真的对你们公司的财报无话可说，因为我找不到证据证明你们的财报是在所有重大方面按照会计准则编制的，你们这儿水太深，看不懂。
紫鑫药业那些绝望的散户们，听明白了吗？审计师都说了，虽然自己拿钱了，但是紫鑫药业的财务资料和账簿完全不靠谱，乱七八糟的，看不出什么名堂来。难道你们没有发现，这两年出具无法表示意见的审计报告，明显比“否定意见”多了，为啥？否定意见就是完全不给老板们面子，相当于投反对票，无法表示意见相当于弃权，拿钱还不得罪人。
紫鑫药业财务不只是糟糕，它可是被质疑造过假的。2010年，吉林推出人参产业振兴规划，计划在未来十年内，将人参产业的产值由当时的100多亿做到1000多亿。吉林的人参产量占总产量的70%，而长白山的人参最有名。紫鑫药业就位于长白山地带的通化柳河县。地方扶持、税收优惠、银行支持，紫鑫药业定增募集10多个亿，当年净利润就增长了180.33%。
180%的净利润增长其实没什么大惊小怪的，毕竟紫鑫药业一直不怎么赚钱，尤其是2010年前三年的净利润就没有超过7000万的记录，1.71亿元的净利润本身不扎眼，扎眼的是人参概念把紫鑫药业的股价给推高了两番，在当年大家都唱着寂寞沙洲冷的时候，紫鑫药业的股价可真是一骑绝尘啊。不由得让人生疑，股价飙涨背后，紫鑫药业是不是财务有问题？
金玉其外往往败絮其中。很快，紫鑫药业注册的那一堆壳公司就瞒不住了，关键是当时的老板郭春生的招数很老套，成立壳公司就是进行体内循环，大量的自买自卖关联交易。证监会一看，不行啊，查。果然，紫鑫药业通过关联交易做业绩的造假败露，那飞上天的人参概念自然就让激情的资金顿时偃旗息鼓，差不多半年时间，紫鑫药业股价跌去60%以上。
对于紫鑫药业的动作，证监会对其行政处罚，定性为公司未披露关联关系和关联交易，给紫鑫药业警告，并责令其改正，对上市公司处以40万元的罚款，老板郭春生警告、罚款10万元。其他相关人等分别警告、罚款3万元。
上市公司的老板们对概念一旦上瘾，哪还有心思去琢磨基业长青的事儿。没有人参支柱的紫鑫药业，2012年的净利润就打回原形，只有8600万元了。在证监会的处罚出来之前，紫鑫药业当时的郭老板又蹭上基因测序概念，还公告说拟与中科院北京基因组研究所签订测序仪项目产业转化投资意向书，公告一出，股价一扫之前的阴霾，扶摇直上。
基因测序都有好几家上市公司，在人们无比珍爱生命的今天，还有中科院这一块金字招牌，郭老板岂能像人参那样坐个过山车就算了呢？从2014年到2015年，各种基因测序的试用、预计批量生产利好不断。按照计划，2016年就要批量生产，可是到了2016年，热闹了几年的基因测序项目突然就销声匿迹了。为啥，产品真上市了，故事就再也编不下去了。
紫鑫药业的基因测序其实就是一个故事，他们披露北京大学医院、中国检验检疫科学研究院、青岛海洋大学等18家不同应用领域单位试用，用的都是一代半基因测序仪，就在郭老板热火朝天讲故事期间，国产三代基因测序仪已经出来了，紫鑫药业的产品还没有面世就已经淘汰了。公告的18家试用单位会用一个远远落后的产品？鬼知道真的假的。
距离证监会处罚紫鑫药业4年后的2018年，基因测序依然备受市场关注，可紫鑫药业的产品影子都没有一个。A股造假往往出现一个局面就是，产品宣传的热火朝天，可市场上鬼影子都没有一个，蓝田股份、银广夏都是这样造假的。股民们堵住郭老板问，基因测序仪大生产的承诺，还能兑现吗？紫鑫药业看故事编不下去了，只得承认没有达到量产预期。
啥意思？就是基因测序仪搞不了啦。别以为郭老板就偃旗息鼓了，并没有。2018年是区块链最热的时候，紫鑫药业说跟一家公司签署了战略合作协议，共同成立区块链加大健康医疗实验室及孵化器。到底咋搞？说要将中成药产业与人参产业的跟踪与溯源技术进行结合。人参才是郭老板的真爱，当然，还不忘让区块链技术跟烂尾的基因测序仪结合。
区块链公告一出，看上去就是郭老板在紫鑫药业下了一盘大棋，人参、基因测序仪都通过区块链给带上云霄了。交易所都看不下去了，问紫鑫药业到底靠不靠谱？还没有等紫鑫药业的股价在区块链这个概念上表演呢，区块链概念就烟消云散了，郭老板大腿拍烂，只能叹息紫鑫药业入局区块链概念太晚了，都没有赶上区块链风头正盛的好时机啊。
概念的花活儿玩儿得欢，自然让人想到紫鑫药业造假的事儿。真不是人们对紫鑫药业戴有色眼镜，而是紫鑫药业自以为学聪明了。2010年，紫鑫药业详细披露了客户名称，到2014年之后就直接用ABCD的代号来代替客户名字。聪明反被聪明误，交易所一看紫鑫药业这个大聪明，就问买人参的前五大客户到底都是谁啊。紫鑫药业只能硬着头皮交代了。
好家伙，紫鑫药业出售1.38亿人参的华韵工贸，工商局的档案资料显示，公司的销售总额为零元。前五大客户的庆大堂的重要股东是紫金药业的职工监事，她爸是紫鑫药业控股股东康平投资的股东。其他重要客户同样存在跟紫鑫药业有重要关系。恰恰就是这些隐瞒的重要关系户为紫鑫药业贡献利润，2016年净利润暴涨300%，2018年前三季度就赚了3.29亿元。
造假疑云皆因钱。2018年上半年，紫鑫药业营收8.4亿元，货币资金5.3亿元。可是到了当年9月底，公司营收达到12.78亿元，货币资金却坠落到2473万，不足2500万，生产经营活动现金流流出2.67亿元，营收增加了，现金流却在枯竭。可紫鑫药业的财务报表中，人参的毛利率从2014年的37.8%上升到2017年的89.33%。难怪郭老板对人参是念念不忘，就连蹭区块链概念的时候，都要把地里的人参跟区块链溯源搞到一起。
问题就出在毛利上，交易所很谦虚啊，问紫鑫药业的毛利为啥这么高？紫鑫药业解释说，同行业益盛药业人参产品毛利率为58.99%，同行业产品结构不同，客户差异及深加工产品附加值的不同所造成的，紫鑫药业的产品主要是人参及人参茎叶提取物，模压红参系列及林下参系列产品等。紫鑫药业的核心意思就是自己的产品独特，质量好，所以人们愿意出高价买，自己就赚得多。
谎言往往需要更多的谎言来掩盖。交易所问询的时候，紫鑫药业的人参真的很有竞争力吗？2018年三季度末，紫鑫药业的库存达到52.23亿元，占总资产的56%。可能很多股民没有概念，2018年末月，紫鑫药业的市值大概是55.84亿，当你看到超过50亿库存的时候，你是想给郭老板鼓掌呢？还是想谦虚地向郭老板请教，为啥把大量的人参锁在仓库里呢？
高企的库存让交易所都很好奇，紫鑫药业说我们的库存那都是战略储备。第一次听说吧？能把库存给讲得如此高大上的，恐怕只有紫鑫药业了。他们说库存主要是林下参，随着年份增长，林下参为高品质人参，在林地中无化肥、农药使用，最大限度模仿了野山参的生长环境，药用价值和经济价值都明显高于大地参。紫鑫药业囤着想市场涨价一口吃个胖子。
紫鑫药业没有等到林下参赚钱，整个人参市场由于大量人工种植，市场供应量暴增，紫鑫药业不仅没有吃成胖子，相反搞的吃不饱而面黄肌瘦。2018年到2022年，紫鑫药业的营收从13.25亿元一路断崖式下跌到1.44亿元，净利润从2020年至2022年3年累计亏损28.93亿元。囤积居奇的紫鑫药业，最终全砸自己手里了，存货到2022年增长到75.77亿元。
无论是从营收，还是从存货看，明明卖不动了，为啥紫鑫药业还在不断囤货呢？尤其是到了2022年，紫鑫药业已经资金链非常紧张，当年短期借款43.57亿元，利息高达4.62亿元。一年1.44亿的营收不够支付利息的情况下，紫鑫药业还预付了7.51亿元购买林下参。别说审计师看不懂，职工都一头雾水，因为紫鑫药业还有1个亿的工资拖欠着呢。
恐怕当地的税务部门也搞不懂，紫鑫药业欠税赋9000多万，在人参卖不出去的情况下，还预付林下参几个亿？东西卖不出去，就算是黄金都有存货减值计提。紫鑫药业思路清奇，其中消耗性生物资产，也就是林下参60亿，说经过非全面的减值测试评估，存货跌价准备或合同履约成本减值准备为“0”元。审计师很无奈，他们也拿不到审计证据。
一分钱不计提，审计师还拿不到相关的评估单据。难道是紫鑫药业的林下参真的很有竞争力？2022年，紫鑫药业的人参一项销售额为19.4万元。你真的没有看错，这就是2017年还卖出7亿多人参的紫鑫药业的财务数据。更令人瞠目结舌的是，卖这19万多人参，紫鑫药业的营业成本是43.98万元，毛利是负的126.65%。没啥说的，亏本买卖！
现在，紫鑫药业账面上还有60亿的人参。公司都要退市了，为啥不自救呢？就算是亏本卖，也要回笼资金啊。现在，紫鑫药业林下参22821支，人参1766.51吨、五味子399.6吨，子公司还有566.27吨人参。紫鑫药业说囤货是战略储备，要“向高精尖方向发展基类积累资本”，如果卖掉人参，对整个公司的产业发展很不利，基于战略考虑，人参暂时不卖。
紫鑫药业都走到奈何桥的最后一块板上了，还在给大家讲故事呢。紫鑫药业不是不想卖人参回笼资金，因为他们卖不了。全抵押了啊。更重要的是，现在人参行情太糟糕了，作为市场里面最大的玩家，如果紫鑫药业抛售库存，人参的市场价格立马就崩。其实，紫鑫药业的库存已经没有流动性了，只能账面死扛。为啥？如果真卖，价格崩了，存货账面价值也就崩了，那些银行抵押品自然就跟着价值坍塌，紫鑫药业无法补充担保就只能破产。
现在，证监会又立案调查紫鑫药业。恐怕已经等不到调查结果，紫鑫药业的A股之路就已经结束了。紫鑫药业苦心孤诣，做局最终把自己作死了。唯一的幸运者就是紫鑫药业的前老板郭春生，从2010年开始不断折腾紫鑫药业，财富从16亿元扶摇直上，最高达到47亿，郭老板高位去银行质押，这期间，股票爆仓被银行强平了，郭老板质押套现成功上岸。
紫鑫药业的死亡之路上，郭老板才是最清醒的人。2018年基因测序仪没搞成，区块链的热点夭折之后，就开始琢磨找个接盘者。2021年，新的股东接盘，紫鑫药业已病入膏肓，回天乏术。更可怜的是那些还关在紫鑫药业的散户，只能无可奈何地喝下紫鑫药业的孟婆汤，就当一场梦吧。面对参王的末路，也许，老百姓会说，他们那都是肚挤眼儿流脓，坏透了。
(本文作者介绍：尺度商业，以价值为尺、投资有度的视角，观察和洞见商业文明、科技创新，官方微信公众号：delinshe)
责任编辑：李琳琳
德林爆语，最麻辣的财经脱口秀，官方微信公众号: delinshe
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