意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元升值显著，其中美元自主策略与技术发挥或是主要侧重，毕竟接下来的时段，美元升值是风险，甚至有可能是美国经济以及货币失控的重点，进而美元升值操作手法指向美元贬值是防范关键。一周美指从105.6728点上至108.1104点，升值2.34%，这超出常态振幅，也存在以力度铺垫反向运行底部。其中区间跨度位于108.2229-105.5691点，振幅与升幅基本相似为2.45%。由此，周末最后一天主要篮子货币贬值速度随从加快，欧元跌至1.00美元，英镑贬值至1.18美元，新西兰元贬值至0.61美元，澳元下行至0.68美元，日元贬值至136日元，但瑞郎与加元维持0.95瑞郎和1.29加元。我国人民币跨度极度扩大，人民币汇率呈现6.80元关口突破，两地收官6.81-6.82元基本相当，但离岸波动率十分宽泛于6.73-6.84元1100点震荡，预示人民币趋势性选择已然难以定夺。
当前外汇市场美元技术性准备与铺垫预示性是关键，毕竟美元主观于外围客观反比优势以及基本面悬殊较大，市场舆论争论难以明确方向与节奏选择，而美元为己避险准备的设计是关注侧重。
其一是美国股市反应基本面真实性。目前美股反弹是经济稳定的基础，美国前期政策投入资助与扶持企业恢复性、增强性增长已经实现经济基本面韧性与稳健保障。虽然一周美股下跌明显，包括道指下跌0.16%，标普下跌1.21%，纳指下跌2.62%，尤其标普500指数结束此前连续4周上涨的情，但是美股走势相对温和，主要股指已从6月中旬的低位强劲反弹，目前美股下跌只是阶段调整，趋势性修复尚未见顶，美股夏季涨势在本周暂停只是配合美元的一种组合。目前市场已然在争执美国经济，但是透过股市走向，尤其企业业绩表现似乎美国基本面并未恶化，数据配合货币政策的关联或是经济数据摆布的一种手法，并不代表经济风向标恶化，企业竞争力是评估股市的重点，并非是市场指标如此简单化论证。最近几周美股市场涨跌比稳健，本周美股盘整行情的震荡并没有干扰市场状况仍然健康。
其二是美联储货币政策导向不变。目前的数据似乎并不支持美联储政策节奏与预期，未来加息前景依旧不变。正如外资银行预期，美国劳动力市场或通胀数据放缓不足以使得美联储宣布战胜通胀的程度，预计今年年底美元利率将上调25个基点至4.0%，美联储2022年剩余时间将加息3次，每次50个基点。实际上，美联储年内继续加息毋庸置疑，目前问题在于后续美联储加息的步伐。根据CME美联储观察工具，目前市场对9月美联储例会加息50和75个基点的预期都在50%左右，这也意味着美联储票委们的一念之差，就能引发金融市场震荡与波动扩大。本周多名美联储官员表态支持9月加息50或75个基点，如圣路易斯联储总裁兼FOMC票委布拉德表示，未来还不能说通胀已经见顶，美联储将继续加息，直至通胀回落到2%的目标水平。他预计今年美联储还需累计加息150个基点。而堪萨斯联储总裁乔治也强调美联储将继续加息，没有投票权的美联储官员本周也重申支持美联储的鹰派立场。如旧金山联储总裁戴利表示，美联储官员表示明年不会急于改变做法，这降低投资者对2023年底前降息的押注。明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利表示：“我们现在面临通胀问题”，央行迫切需要降低通胀。由此，市场需要警惕美国通胀回落与美元升值的设计与摆布手法与路径。
其三是欧洲事态或比预计更加严峻。目前市场预测，美国经济衰退的可能性为50%，欧元区衰退的可能性为55%。美联储的量化宽松政策将令市场情绪进一步恶化，预计下个月将缩表加速至每年1万亿美元的规模。目前美联储为了将通胀克制在2%对经济破坏性存在误差，市场争论美联储保经济与紧货币很难在短期内成真，预计这种情况可能延续至2023年。相比较当前欧洲风险有所放大，未来潜在不良甚至恶化局面十分严峻。如德国制造难保经济前景，数据显示德国工业地位正在下滑。据牛津经济研究院援引的政府数据显示，今年前6个月德国化学品进口量较去年同期增长约27%，同时化学制品产量下滑，6月产量比去年12月下降近8%。IMF近期也表示，由于工业领域对俄罗斯天然气的依赖程度较高，今年德国经济表现将在7国集团中垫底。正如欧洲学者所言，国际能源价格长期上涨可能最终会改变欧洲大陆经济格局，货币格局面临灾难性风险。
预计美元升值手法是未来贬值的潜力，但是否如愿尚难言可能，但是面对财政周期、经济周期、货币周期、竞争逻辑，美元贬值急不可待，这是未来经济与政策双底的保驾指标。其它货币逻辑与周期似乎早已做好备应上述美元运行操作的对应，除欧元之外的主要篮子货币升值也是美元早已铺垫的组合拳。我们应该注意高盛对美元高估的预测，这是美元走势的参数与前瞻指向。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：王婉莹
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