文/新浪财经意见领袖专栏作家 Peter Rosenstreich
在稍微玩了一把“常态化”后，全球各大央行现在铁了心持鸽派立场了，准备在7月31日联邦公开市场委员会会议后重新开启一轮全球货币宽松循环。虽然美联储在政策立场方面一直和公众的期待相左，欧洲央行和日本银行也已转向持更鸽派的立场了，因为通胀预期仍旧疲弱，且经济增速放缓。市场预计欧洲央行会于九月步美联储后尘，从而开启降息和购买额外资产进程。市场好像喜欢这么想，因为尽管后来欧洲央行会议表示，高层打算公布经济刺激方案，但最近两周欧元兑美元默示的波动幅度还是低于去年的平均波动水平。欧洲央行可能在宽松政策的幅度和时间点上出乎市场的意料，但市场普遍认为宽松政策在即。
这有可能促使瑞士国家银行表现得越来越鸽派。
2015年1月15日，瑞士国家银行突然宣布，该行将不再维持瑞郎兑欧元的最低固定汇率。这项举措的优先目标在于避免欧洲央行让瑞郎从流向瑞士变成从瑞士流出。
当今世界大环境严酷，各国经济都面临类似的问题。我们可以清晰地洞见欧洲央行会进一步宽松，从而引发一轮资本流入瑞士。随后瑞士国家银行的动作就要让人捉摸不透了。不过瑞士国家银行会进一步降息，让利率的负值更大，这个概率会非常高。
瑞士国家银行总裁乔丹发表的有关利率的讲话已经广为流传了，他认为利率的负值还可以进一步扩大。乔丹曾说：“如果我们的结论是我们该完成我们的使命了，那我们当然准备动用货币政策工具了。”
尽管瑞士国家银行在向外界表示，其在营造一个平和的环境来制订货币政策，但笔者怀疑事情可没那么简单的。瑞士央行的资产负债表显示，瑞士有着庞大的收支盈余。即使没有暴露在更多的外汇风险敞口中，这也已经成为令人担忧的事了。去年意大利爆发金融危机，而瑞士国家银行却没有进行大规模干预，这表明瑞士国家银行的市场干预能力受到抑制。尽管负利率是储户之痛，但银行和储户在成为推动房价上扬的推手。（瑞士国家银行总裁讲话中强调过的内容）。
在2007至2008年金融危机刚开始时，瑞士国家银行储备占国内生产总值15%的温和水平。但在极端宽松循环开始且瑞士央行直接干预外汇市场后，汇市则受到瑞士负利率的影响，并且瑞郎兑欧元强行设定了最低汇率。随之瑞士储备额就占国内生产总值的120%左右，这暗示瑞士国家银行会容忍瑞郎继续升值。
随着全球货币政策不走常态化道路，且宏观经济风险在加剧，瑞郎会继续受到追捧。从历史数据来看，瑞郎涨势在美联储量化宽松期间和经济衰退期间超过G10货币。尽管瑞士国家银行采取负利率政策，并威胁要对汇市进行直接干预，瑞郎仍是经济避险货币之王。和其他主要工业国相比，瑞士有着最大的经常帐盈余，占国内生产总值的10%，比日本相关国内生产总值占比还高许多，而日元则是另外一个避险货币。这使得瑞郎有着抵御经济衰退货币的美誉，是对抗经济周期性风险的平抑工具。
在瑞士国家银行看来，过多的资金流入倒一直真是个问题。不过随着全球经济减速，主要央行趋于宽松，这样一来，私营部门就不可能开启输出资本的大门。那瑞士国家银行的成员们显然应稍微放松一下了，因为今秋看来要不平静了。
(本文作者介绍：瑞士最大的网上投资银行瑞讯银行（Swissquote）市场战略总监)
责任编辑：张文
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