金融、科技双引擎推升恒指

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　恒生指数的组合现时主要是金融及科技股的占比最大，接近70%。换言之，恒指今年的升势，将会是金融、科技双引擎推动所致。

　　2021年恒生指数有良好开局，指数连升两周，交投畅旺，反映资金积极部署。去年，港股主要由科技股领军，反映疫情下，科技应用的潜力无限；相反传统及价值等股份，却无人问津。今年，股市的风格应有变化，是科技增长股与价值股的相互轮动。恒生指数的组合现时主要是金融及科技股的占比最大，接近70%。换言之，恒指今年的升势，将会是金融、科技双引擎推动所致。

　　今年投资主题之一，是再膨胀及经济复苏。拜登入主白宫，首要控制疫情，刺激经济，估计财政刺激的规模高达数万亿美元，加上联储局维持在市场买债规模，美元弱势料持续，通胀温和上升，这就是市场押注再膨胀的背景，风险资产将受捧，当中金融、资源及周期等股份动力上升。其中，金融股明显受惠于长债息反弹、商品价格回升及资产质素改善等因素。

　　内地情况也接近，中资金融股在去年第四季展开反弹。内地在疫情控制方面领先全球，经济复苏韧性强，制造业及资源行业盈利改善，这有利内银资产质素的改善；货币政策方面，因经济稳固而无需加大刺激力度，市场利率稳定，有利银行及保险维持息差、投资表现等。内银上半年业绩倒退，惟第三、四季可望回稳，今年更有望重拾中单位数增长。至于内险，去年新业务价值增长转跌，今年应有明显复苏，而内地股市强势，保险企业的投资回报将更佳。因此，无论内银及内险，2021年业绩可走出低迷，估值修复并非奢望。

　　毫无疑问，增长股经历过去一年的大强势，目前未有退潮迹象，科技股之间的轮动明显。ATM股因反垄及金融科技监管等政策风险困扰，股价只呈上落整固状态。然而，ATMX未来两年预期增长仍然强劲，足以支撑现水平的股价，当领袖型科技股未现严重抛售潮，电动车、新能源及云应用等增长股的操作气氛亦不会减退。

　　有关大型科网平台股的政策阴霾最终会过去，而反垄断及金融科技监管，目的是建立新经济下的市场秩序，并非扼杀创新及阻遏企业增长。因此，今年科技股的升幅或不及去年，但大幅调整的空间也不大，始终超低息及持续量宽的年代，有利科技股。

　　恒指明显处于大涨小回的格局，为数不少的资金在等候趁低吸纳、在等候突如其来的跌市。然而，恒指已显现双引擎推动的爆发能力，时而金融、科技之间轮动；时而两者同步向上，突破技术阻力，再诱发更多资金追捧，这样的上升逻辑，就是今年的主调。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)