明年关注内地券商股

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　港股板块轮动，追捧热门板块为人之常情，也是合理策略，惟过度拥挤的板块，值博率始终会下降。中资券商股今明两年仍保持15-20%的增长，约1倍市账率，估值处历史低水平，收复空间大。

　　2020年，内地券商股虽然并非瞩目的焦点板块，但已跑赢恒指国指，属相对强势的中资金融股，反映券商的基本面不受疫情影响。不过，中资券商股过去几年盈利反复，加上减低杠杆业务，导致股价有波幅而没升幅，看来券商板块正等候市场的催化因素。

　　在港挂牌的内地券商股，与A股成交的关联度是最高。今年6、7月期间，A股成交突破万亿，券商股立即爆升，惟很快也随成交回落调整，而沽压并不沉重。再看沪深300指数，2019年升幅36%，而今年升幅亦达30%，是连续两年上升，而且正迫近2015年大时代的高位5380。这反映A股可能正打破急升慢跌的规律，有机会出现真正的慢牛市。

　　这个推断源于两个理由，一是A股投资风格的转变；二是内地经济结构的优化。以往，A股市场是疯牛市，散户、消息主导，过度杠杆，一放就热，一收就崩，股市急升暴跌是常态。如今，经过针对性的改革，特别是开启内地和香港互联互通的机制，让外资以更熟悉、更安心的方式进入A股市场，由此加快打开进入国际主要指数如MSCI及富时指数的大门。当有更多中资外资等机构性投资者参予A股，A股的市场风格也逐步转变，变得更拥抱基本面及更具预测性，这是慢牛市形成的必要条件。

　　其次，过去的A股，并不反映内地经济增长。惟自2013年开始，股市与经济增长有正向的发展，特别是内地经济结构不断优化，而过去两年，内地经济增长虽跌至近年新低，但沪深300反而拾级向上，反映投资者最关心的是经济的质量，当城市化在加速、当中产规模在扩大、当科技的应用及研发不断有突破，股价的升势就有坚实的基础，也更有条件发展出慢牛市。

　　住房不炒的国策也对资本市场有利，因为促使居民改变资产配置，由实物资产转投金融资产，特别是这两年A股整体表现不弱，具财富示范的效应，有望扭转过往对A股市场的不良印象，届时投入A股市场的资可能远较预期多。当市场发现A股可能处于慢牛市，中资券商股的催化因素就会浮现，价值重估亦将近在眼前。

　　港股板块轮动，追捧热门板块为人之常情，也是合理策略，惟过度拥挤的板块，值博率始终会下降。中资券商股今明两年仍保持15-20%的增长，约1倍市账率，估值处历史低水平，收复空间大。无论是旧经济复苏、新经济突破，明年neidihexiangg股市在交投、新股及债券承销等活动都会保持活跃，内地券商股显然是受惠者，也理应受到更多关注。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)