动能交易策略持续跑赢

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　美团目前市值约10，000亿，预测市盈率超过200倍，市销率达10倍，估值上绝不便宜。估值虽贵，但是否贵得有道理，关键是收入增长动力、外卖平台的规模及发展其他变现方式的可能性。

　　过去三个月，恒指在低位徘徊，波幅主要介乎23000-25000，整体方向感不大，因为好淡因素并行，投资者时而忧虑疫情反弹、时而担心经济恶化；不过，市场有时亦憧憬疫苗及新药突破让疫情受控，有时则跟随联储局指挥棒起舞，在量宽支撑下追逐风险资产。虽然好淡仍在角力，但有一种交易策略明显越战越强，就是动能交易（Momentum trading），美团点评就是其中代表作之一。

　　动能交易是指从个股交易量、价格走势突破及消息推动效应等不同迹象，追纵动能转强的股份，而一旦锁定目标，就持续买上，推升股价，直至动能逆转为止。这并不是新鲜策略，在大牛市中也是常见。不过，港股过去一年风雨飘摇，反而动能交易策略获得丰厚回报，倒是令人意外。强者恒强的现象已到了路人皆知的境地，轻资产的物管股、最近一年上市的创新医疗股及新经济股，都是表表者。

　　2018年9月，美团点评（3690）以第二只同股不同权股的姿态在港上市，定价HK$69，上市市值约4000亿港元。由于首只同股不同权的小米（1810）上市后表现不济，美团上市后同样低迷，市场对其商业模式及市场竞争力，颇有疑虑，直至去年5月底，美团公布2019第一季业绩，收入按年增长达70%，表现强劲，令其市场关注度迅速上升，成交金额急增，股价逐步迫近上市价水平。业绩上的突破是动能交易的重要条年之。

　　其后，美团公布中期业绩，第二季度收入增长仍达50%，而毛利率则大幅扩阔至35%，显示营运效率明显改善，再次让市场惊喜，股价裂口上升，摆脱上市价的阻力，直上今年初HK$100以上，期间美团被纳入港股通，再助燃股价升势。3月时，环球市场大恐慌，美团跟随市场大跌至HK$70边缘。然而，投资者对美团始终信心十足，其股价迅速回稳，并展开上市以来最强劲的升势，并完美演绎动能交易的威力。

　　美团最近两个月的升势，与纳指创新高，甚至网易及京东在美国大强势，都是一致的。而科网股是疫情的受惠者，不被打击之余，业务发展空间反而增加，促使资金由传统周期股转向新经济。而联储局无限量宽至2022，更为科网股提供强力支持，再加上美团有很大的染蓝机会，在恒指中占比也不低，将是未来中资及海外基金的主力筹码及压仓股。因此，无论是研究覆盖、市场关注度都会不断提升，其动能不会突然消散。

　　美团目前市值约10，000亿，预测市盈率超过200倍，市销率达10倍，估值上绝不便宜。估值虽贵，但是否贵得有道理，关键是收入增长动力、外卖平台的规模及发展其他变现方式的可能性。投资者仍相信美团的执行力、用户高忠诚度及在外卖方面的超强竞争力，因此美团的动能交易仍会持续，直至8月的中期业绩，看看管理层能否在具挑战性的环境下，再次交出令人信服的成绩。美团在短短两个月已上升1倍，动能消耗也不少，估计一万亿市值是重大心理关口，需要整固及消化。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)