预期新股的资金池将不断扩大

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　当前新股市场仍在扩大，优质中概股如京东及网易回流香港，将可吸引更多内地以至亚洲基金参予新股。

　　本周恒指仍异常反覆，港版国安法成新的不明朗因素，有待市场消化。恒指处震荡区间，欠缺方向，而新股气氛略受影响，却未似转势。这次新股热潮看来仍有一定的韧性，也持续吸引着各路资金。受惠疫情，今年以来未有收入盈利的生物医药B股，公开招股行情热烈，昨日B股虽有大型震仓，反有利市过度投机冷却下来；而美国拟限制内地企业上市，反加速中概股回流港交所，预期新股的资金池将不断扩大。

　　最近，银行体系结余逐步上升至超过840亿港元，本港银行同业拆息不断回落，一个星期低见0.3%。银行资金充裕，认购新股的借贷业务，风险相对低，在目前低迷的经济环境下，便成为银行资金的出路之一。近期有三只热门B股，康方（9926）、沛嘉（9996）及开拓（9939）分别冻结市场资金达1649亿、2774亿及1026 亿港元，反映涌向这类新股的资金可以很大。

　　再者，最近B股新上市首挂表现动辄有近几成升幅，更令投资者趋之若鹜。 B股超强回报，当中除市场气氛配合以外，B股的招股估值也是十分关键，当上市时B股的估值，并无跟随已上市的B股估值上升而有所提高，就会为首日挂牌的B股留下充裕的上升空间。以沛嘉为例，招股估值约94亿港元，同类型以医疗器械为核心业务启明医疗-B（2500），当时市值已达210亿，而沛嘉质素稍弱于龙头的启明，以20 %估值折让计，沛嘉上市后市值达到160亿是绝不过份，而实际情况也是这样。

　　还有，B股有一个安排，因为这类股份风险高，公开招股时会引入熟识医疗行业的基金或具投资经验的基金作为基石投资者，认购股数一般占公开发售股数近一半。这样的话，当市场需求炽热，机构投资者的订单根本无法通过国际配售获得满足，她们会跟散户一样涌向公开认购的部份，因此推高公开认购的倍数。由于最终机构所得股份太少，只好于首日在市场吸纳，间接支持新上市B股的表现。医疗行业当时得令，加上B股流通股数较实际少近半以及估值差距，由此形成认购B股看似稳赚的现象。不过，当B股上市定价转为进取，获利空间将大降，甚至倒蚀也是有可能，这也是风险所在。

　　然而，当前新股市场仍在扩大，优质中概股如京东及网易回流香港，将可吸引更多内地以至亚洲基金参予新股。除此以外，已申请上市的新股也不乏吸晴的，如内地饮用水的龙头企业农夫山泉、欧康维视-B、腾讯有份投资的游戏公司祖龙娱乐等，而更大型的新经济股如微医、抖音母公司字节跳动及蚂蚁金服等也很有机会来港上市。整个新股的生态已起变化，未来新股的资金池也会愈益壮大。更进一步，若将来开通新股通，香港的新股市场肯定更为丰富热闹。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)