避险及减息周期持续 黄金调整可再吸

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 温冠麟

　　每种资产都有其周期，笔者相信黄金周期已开展，当然几个月前黄金最容易赚钱的时候已过，假若基本面不变，黄金周期很大机会仍有半年至二年时间，不过注码控制就要谨慎。

　　黄金价格从5月出现了突破性的走势，一举冲破1，300美元与1，400美元的心理关口，而且交投量大增，显示市场的情绪已出现根本性的改变。近期金价在1557本年高位有所回落，但站于各种因素，黄金价得在回调时再做分段买入。

　　市场一直推断联储局需要缩表，是因为过往过多QE，导致联储局买入了许多债券，联储局的资产负债因而膨胀到一个高水平。为了令美元货币系统可以恢复平衡，因此联储局需要缩表，把手上的债券退给市场。

　　QE的目的是向市场注入更多的资金，操作是透过向市场买入债券。企业就相对容易融资去扩充业务。另一方面QE亦可以令消费者以较低的利息贷款，增加资金流动，经济才可以有增长。

　　然而，靠QE制造出来的经济增长是不正常的，所以联储局想将市场上过多的资金抽走，令利率可以回复正常一点的水平，不是低到接近负利率，而是升至靠近经济增长与通货膨胀的水平。

　　由QE带动的经济增长是人为的，正常的经济增长应该是因外在因素，相对被动所至的，可以透过自体生发不断延续的。比如，企业透过一番努力后有净利润，可以向投资者派股息，可以在来年提升员工的待遇。这样，员工就可以以增加消费，投资者可以增加投资，经济就可以持续发展。这才是经济发展的理想模式。相信联储局最希望看到的，是在联储局抽走市场过多的资金后，经济仍可以凭这种正常的模式不断有机增长。

　　但联储局已两度减息，表示原有的缩表计划将没法完成，而金市出现突破，很大原因是受到联储局两度减息所影响，市场波动性增加，商品投资的避险情绪亦增加，资金流向性改变，大大抬高商品价格，这是一种方向性的改变。

　　投资者对于现时部署，还是该站于资产配置这个角度。我们资产比例还是大概保持在风险资产（股权/房产/股票）的约30-50%。而可做对冲市场风险及正在周期上升的黄金（可以以购买实金/纸黄金/伦敦金期货/ETF等），其中笔者较喜欢选择美股当中的三倍做多黄金矿业指数（NUGT），笔者早在两个月前已分段吸纳，如来临再回调到$25至$28较间，可尝试分段买入，在各种资产来说，该ETF的值搏空间较大。

　　倘若美联储局再度减息，或刺激美元走弱，一定会有更多投资者在组合中增加黄金的占比。更甚是美股出现明显跌幅，这种转变有机会推动黄金步入新一轮的牛市，金价的升幅将超乎很多人的想像，相信黄金可作中长线（半年至二年）投资。这个市场情况下亦可选择继续做对冲策略，比如反向ETF，如纳斯特克指数ETF-ProShares（SQQQ），标准普尔500波动率指数（VIX），继续小注看空作对冲。另外40-60%就继续防守性部署，以债券，债券基金，保险作稳健增长。

　　(本文作者介绍：温冠麟，为殷鼎国际控股集团有限公司之私人家庭财富管理部董事及财富管理策略师，拥有CWMP & CFC金融认证证书，近十年的投资经验，曾经作为国际券商之副总裁及上市公司之金融分析师，善长根据宏观经济转向，作趋势投资、资产配置（asset allocation）和投资组合再平衡（re-balancing） 。)