中国罕王澳洲项目估值吸引 点石再成金

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 岑智勇

　　中国罕王是拥有金矿、铁矿、镍矿三大业务板块的国际化矿业集团公司，矿产资源分布于澳大利亚、中国和印度尼西亚，经营范围涉及矿产资源的勘探、开采、选矿、冶炼及销售。2017财年业绩扭亏为盈，实属亮眼。

　　近日港股走势反复，而恒指仍能守在100 SMA之上。在板块之中，个别资源类板块都有不俗表现，当中有不少具投资价值而又未被投资者关注的个股，例如中国罕王（03788.HK）。

　　中国罕王是拥有金矿、铁矿、镍矿三大业务板块的国际化矿业集团公司，矿产资源分布于澳大利亚、中国和印度尼西亚，经营范围涉及矿产资源的勘探、开采、选矿、冶炼及销售。2017财年业绩扭亏为盈，实属亮眼。持续经营业务实现收入约人民币10.91亿元，同比增加34.33%，主要原因为：（a）铁精矿的销售价格较上年同期增加人民币144元╱吨，增加收入约人民币2.5亿元；及（b）镍矿业务于2017年11月开始销售，实现收入约人民币3527.1万元。期内销售成本只增加3.04%，令毛利大幅增加109.6%至人民币2.6亿元，毛利率由29.36%升至45.82%。加上其他开支及亏损的减少，集团在期内成功扭亏为盈，持续经营业务年内溢利为约人民币9995.9万元，EBITDA为约人民币5.09亿元。

　　值得留意的是，集团于2013年以1970万澳元收购的SXO金矿专案，已于2017年以3.3亿澳元企业价值出售，合共获利人民币7.63亿元。集团于2013年把握有利的市场条件，买入项目，经过合理的勘探及开发工作，SXO金矿项目成功进入了商业化生产，并实现了其市场价值的大幅增长。最后将项目善价而沽，为股东创造价值。

　　承继SXO金矿项目的经验，集团再下一城，于2014年战略入股澳大利亚上市公司PGO （现已私有化）。PGO共有三个金矿项目，分别为西澳的Coolgardie项目，北领地的Toms Gully金矿和Rustlers Roost金矿。其中Toms Gully和Rustlers Roost相距10公里，合称Mount Bundy专案。另外还有Quest29，Quest30等勘探项目。

　　与集团之前运营的SXO项目相比，PGO金矿项目的资源分布更加集中，这对于后期的生产管理以及降低成本等有很大的裨益。此外，PGO在北领地有2000多平方公里的矿权，近20年勘探甚少，找矿潜力巨大。参考独立第三方评估机构BDO和CSA对PGO的估值为$0.088，较集团的收购价 $0.0575约溢价53%，足反映集团具投资眼光，再次为股东创造更多价值。

　　此外，PGO针对Rustlers Roost项目开展了14个RC孔和2个金刚石孔的钻探项目，按JORC2012标准估算的资源量从77万盎司增加到133万盎司。其中约78%资源量为控制（Indicated）级别 （约103万盎司），根据初步采场设计，仅这一个采场即有可采资源约90万盎司黄金，可生产10年以上。为此，PGO 正在开展JORC储量估算和预可研工作，刚收到的选矿试验结果比原来好，一旦储量确认，对公司价值将有更大提升，并将会使集团受惠。

　　罕王在收购PGO后，或新建澳洲上市平台，为此可能考虑适时引入战略股东，做大做强。长远而言，集团目标是在2023年实现年产黄金20万盎司以上，金矿业务的收益值得憧憬。

　　中国罕王的现价市盈率不足2倍，远低于其他同业。考虑其成长性，以2倍市盈率作估值，预计集团的目标价可达1.59元，值得留意和憧憬。

　　(本文作者介绍：香港证监会持牌人士，现职证券行策略师。曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，拥有接近10年市场评论及分析之经验。 岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。)