UTC原油周评0221：当前原油价格面临的下跌风险因素分析

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 UTC Network Pte Ltd．

　　大家早上好，这里是UTC原油监测台，我们在此就上周原油市场做出简单回顾，就当前原油价格面临的关键因素展开详细分析。

　　上周，布伦特原油和WTI原油均已触及7年高位，上周一，路透社报道：原油期货首六行合约的多空比为5.6：1，多头基金经理开始兑现一部利润，净多头减少了1400万桶并转移至净空头，油市看涨情绪一度出现降温回调，上周五，在美国白宫反复宣称俄罗斯即将入侵乌克兰和俄罗斯进一步提升了军事演习的等级（核战略演习）等地缘政治消息的刺激下，周五原油在经历短暂下跌后全面收复日内跌幅。

　　显而易见，持续高涨的油价，是由以下因素造成的：

　　（1）俄罗斯乌克兰持续争端带来的地缘政治紧张局势

　　（2）全球原油和成品油的库存持续下降但是需求持续复苏

　　（3）欧佩克增产不及预期和备用产能下降

　　（4）欧美通货膨胀率飙升

　　油价面临的下跌风险，包括以下因素：

　　（1）地缘政治紧张局势缓解

　　（2）美国页岩油产量增加导致库欣库存回升

　　（3）高油价刺激欧佩克+成员突然增产达到预期或者超过预期

　　（4）美伊核协议取得进展，伊朗原油浮仓量释放

　　（5）利率上升，美元升值，原油需求增速放缓，全球经济复苏放缓

　　鉴于市面上已经有大量文章分析原油的看涨因素，本报今天着重于分析原油面临的下跌风险因素：

　　首先是俄罗斯与乌克兰的争端，市场焦点在于俄罗斯是否会入侵乌克兰？本报的观点是否定的，俄罗斯不会入侵乌克兰，因为这不是俄罗斯军事政策的收益最大化目标。

　　（1）纵观过去20年，俄罗斯对外军事行动的核心从来都是精确计算最小化成本和实现最大收益目标的套路，在2008年格鲁吉亚战争期间，俄罗斯本可以将格鲁吉亚一分为二，但是在短暂军事行动后，即接受了欧洲的调节，换得了欧洲的一些筹码；

　　（2）2014年，俄罗斯通过支持克里米亚公投加入俄罗斯保护了战略性军事资产-黑海舰队总部，而后并没有进一步的进攻乌克兰首都基辅，并且通过在乌克兰东部地区支持分裂势力，有效的牵制乌克兰政府多年，拖累了乌克兰经济发展，遏制了乌克兰颜色革命势力向俄罗斯的渗透和蔓延。

　　（3）在2015年俄罗斯干预叙利亚局势期间，俄罗斯并没有派出大规模地面部队，而是通过空军、海军、特种部队、雇佣兵、军事顾问等方式巧妙帮助阿萨德重新收复大马士革和大部分领土，以最小的代价取得了最大的外交收益，迫使西方接受了俄罗斯在中东的持续存在。

　　（4）如今，俄罗斯再次故伎重演，大兵压境，其目标绝不是乌克兰首都，而是在向西方施压，迫使西方国家就欧洲安全问题与之直接进行谈判，目前看，策略已经奏效，自1991年以来，西方国家领导人首次在能源短缺的处境之下不得不纷纷亲自前往莫斯科与普京进行谈判，普京马克龙的6米长谈判桌合影令世人印象深刻。

　　（5）众所周知，北约从没有热烈欢迎乌克兰加入，但是美国却始终没有明确承诺是否会在乌克兰部署导弹和防御系统，所以俄罗斯只能持续军事施压，甚至不排除在白俄罗斯部署战略武器资产（普京亲密会晤白俄罗斯总统的照片同样令人印象深刻），其核心目的是迫使美国最终做出战略性的表态，而不是占领基辅，这种施压不会一直紧张进行，终会在某个时点为美俄恢复外交谈判让出一条缝隙，一旦美俄开始恢复外交谈判，市场对油价的地缘政治紧张预期将立刻缓解。2月14日，俄罗斯已经表示准备恢复外交谈判重新讨论乌克兰问题，俄罗斯外长对媒体暗示“总有机会”与西方达成一些协议，以和平解决安全问题，话音刚落，俄罗斯即从乌克兰边境后撤了部分军队。

图1：俄罗斯总统普京接待马克龙来访

图2：俄罗罗斯总统普京与白俄罗斯总统卢卡申科在作战室观看俄罗斯战略威慑力量（核导）演习

　　其次，供应方面，持续传来更多利空消息，上周一，美国EIA发布报告预测：

　　（1）美国最大的页岩油盆地德克萨斯州和新墨西哥州二叠纪的石油产量将在3月增加 71000 桶/日，产量可达到520.5 万桶/日，预计这些原油将流向库欣方向进行套利，导致库欣原油库存出现回升。

　　（2）欧佩克的产量将在2022年增加 140桶/日，俄罗斯的产量将在2022 年达到历史最高水平。

　　（3）美国EIA作为政府机构，近期持续提醒，应该不会是在拿政府公信力开玩笑。

　　因此UTC监测提醒我们应该警惕，一旦实货市场发现石油供应不足的担忧被严重夸大了，实货市场对供给的紧张忧虑情绪势必将迅速转向另一个方面。

　　再次，美国CPI已经触及7.5%的40年来最高点：

　　历史上看，美联储和其他发达国家的利率上升对于原油来说，从来都是当头棒喝，随着利率上升美元走强，这意味着石油消费国未来进口原油的成本支出将变得更加沉重，从而会削弱和放缓石油消费国的进口需求，而全球经济复苏前景仍然不明朗，利率上升和美元走强也将导致很多国家面临经济发展长期放缓的难题，一旦金融市场对此产生连锁忧虑预期，纸货市场的风控经理们对于原油的看涨情绪也势必迅速收敛，毕竟在原油期货95美元这个位置继续炒作推涨原油是需要更多的资金和勇气的。

　　最后，新冠疫情方面，奥密克戎正在席卷全球，如果突然出现新的变种，可能对油价造成再一次突然打击，大家不应忘记去年11月的跳水惊魂。

　　综上所述UTC原油监测台做下述评估：

　　（1）UTC认为：石油多头要十分当心，市场情绪可能迅速转变，目前的原油交易工作，应该密切研究原油价格下跌风险因素，而不易再过分乐观看涨，短期内我们很难再看到更多利多因素出现导致资金大量涌入原油纸货市场在高位建立起更激进的多头头寸；

　　（2）至于近期中文媒体热衷炒作的伊朗核协议，UTC认为：目前此事只是剃头挑子一头热，仅凭近期伊朗政府的一厢情愿炒作是不够的，原油纸货空头还是不要过于着急和乐观此事，再等一等吧，毕竟北半球夏天还早，毕竟美国至今仍未就伊朗核协议做出任何暗示或者明确表态！

　　(本文作者介绍：UTC是一家监测分析市场风险、为客户提供专业金融知识、数据、战略咨询服务的新兴互联网企业。)