施懿宸：亚洲主权财富基金的ESG投资实践分析

　　文/意见领袖专栏作家 施懿宸、郑燕航、梁楠楠

　　一、ESG投资的理念及发展历程

　　ESG投资理念是责任投资发展的产物。所谓责任投资，是指姜企业对环境的影响（E）、社会责任的履行情况（S）以及公司治理结构（G）等因素纳入投资分析，旨在获得可持续的长期投资收益。其中，环境领域主要关注气候变化、资源消耗、废弃物、污染、砍伐森林等；社会责任领域主要关注人权、现代奴役、童工、工作条件、员工关系等；公司治理领域主要关注贿赂和腐败、高管薪酬、董事会的多样性和结构、税务策略等。

　　ESG投资发展经历了三个阶段。第一阶段为20世纪20-60年代，是责任投资的萌芽阶段，在该时期投资者开始拒绝投资烟草、博彩、军火等行业。第二阶段为20世纪60-80年代，该时期责任投资的内涵边界扩大，环保理念开始受关注。1971年，美国首只社会责任共同基金“派克斯世界基金”问世。第三阶段为20世纪90年代至今。可持续发展和绿色金融的理念开始普及。1990年，全球最早的ESG指数多米尼400社会指数（后更名为MSCIKLD400社会指数）发布；2006年，联合国负责任投资原则（UNPRI）发布；2015年，联合国指定可持续发展目标（SDG）。

　　据联合国责任投资原则组织的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，UNPRI的签署机构已超3000家。

　　资料来源：UNPRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年3月底统计的信息

　　二、主权财富基金的特征

　　主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，简称SFWFs），与私人财富相对应，是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的、由政府控制与支配的、通常以外币形式持有的公共财富。与一般的投资基金相比，主权财富基金在资金来源、经营实体等方面有着显著的区别。

　　1．特殊的资金来源

　　主权财富基金主要来源于外汇储备盈余和自然资源出口盈余。近年来，世界经济持续增长，新兴市场国家经济增势迅猛，在国际油价持续居高不下的时间里，新兴市场国家和产油国积累了大量外贸盈余或石油美元。在过去，无论是产油国还是贸易顺差国，大多以购买美国国债作为主要投资和保值方式。随着美元近年来不断贬值，投资美国国债的收益已不如先前那么有吸引力。针对这种情况，为提高外汇资产的投资收益，这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下，将一部分外汇储备剥离出来，单独成立专门的外汇投资机构，把外汇储备转变成投资基金，运用外汇资金在国际市场进行投资，以达到保值、升值的目的。因此，各国主权财富基金的资金来源主要在两方面：一是来自外汇储备盈余，主要以亚洲地区的新加坡、马来西亚、韩国、中国台湾、中国香港为代表；二是来自自然资源出口的外汇盈余，包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余，主要以中东、拉美地区为代表。

　　2．浓厚的政府背景

　　由于资金来源于一国的外汇储备，使得主权财富基金必然同一个国家或地区的政府存在密切联系。从世界各国的情况看，主权财富基金的管理主要有由中央银行直接管理和成立专门的独立机构来运作两种：有的设立独立于财政部和中央银行的专业投资机构，如新加坡投资公司等；有的由中央银行下设专业机构进行管理，如挪威政府养老基金。虽然各主权财富基金都强调其商业性、专业性和独立性，但从其本质上来讲它们都是由政府拥有、控制与支配的，具有浓厚的政府背景。

　　3．庞大的资金规模

　　特殊的资金来源和浓厚的政府背景使得主权财富基金的规模极为庞大。截至2008年底，全球共有约40个国家设立了主权财富基金，管理着3.9万亿美元的财富。其中，中东产油国拥有全球主取财富基金的45%，亚洲地区大约占1/3。这些主权财富基金的主要资金来源是石油等资源类商品出口（总额为2.5万亿美元）。此外，来自官方外汇储备、政府预算盈余、养老金储备和私营化收入的资金为1.4万亿美元。3.9万亿美元的总额虽然相比于目前成熟的机构投资者控制的53万亿美元还略显微不足道，但这已超过了对冲基金（1万亿~1.5万亿美元）和私人股本基金（7，000亿~1.1万亿美元）的总和。主权财富基金目前正以每年0.8万亿~0.9万亿美元的速度增长。 （数据来源：大观基金）

　　三、主权财富基金的社会责任投资实践

　　（一）原因

　　随着宏观产业逻辑由“经济高速增长”切换为“经济高质量增长，构建ESG指标体系进行因子选股实现指数增强的投资策略逐渐受到投资者的广泛关注。越来越多的主权财富基金在其投资策略中引入社会责任投资标准，主要出于两个原因的考虑：

　　首先是化解敌意，避免投资策略引起争议。主权财富基金特有的敏感的政府背景和庞大的资金规模，及其投资目标密集于金融或者战略资源领域的特点，易引发被投资国家的严重忧虑。以美国财政部长保尔森为首的西方高官指出，主权财富基金的透明度太低，容易产生内幕交易、权钱交易等违法现象，为金融监管带来不便；在金融、军工、自然资源等敏感行业，外国主权财富基金可能利用投资机会获得重要情报，对被投资国的国家安全造成损害。因此主权财富基金特别是来自新兴市场国家的主权财富基金不断受到各方面的猜疑、阻力甚至公开的敌意。为了减少市场上的担忧，赢得更好的投资环境，实现主权财富基金的成功运作，主权财富基金采取了各种措施，包括强调按照商业模式运作、以资本回报率最大化为目标、提高投资的透明度等。而近两年部分主权财富基金又在做出投资决定时将社会责任性投资的标准纳入考虑范畴，将一些涉及军工、烟草等敏感行业和涉嫌破坏环境、违反人权等敏感问题的公司排除在投资范围之外，无非也是出于这个目的。

　　其次是追求稳妥的投资回报和长远利益的考虑。一般而言，主权国家或地区创建主权财富基金的目的有三：一是稳定国家收入，减少意外波动对经济的影响；二是积蓄财富，保障人民福利；三是支持国家发展战略。无论是出于何种动因，其基本目标都是谋求长远投资，获取较高的投资回报，以保证国家盈余财富购买力的稳定。特别是其中的主权养老基金，由于它是国家的重要战略储备，是国民的养命钱，因此对收益率的要求会更高。而社会责任投资能够帮助主权财富基金获得较高的长期稳定收益。大多数实证性研究成果说明，社会责任投资不仅能产生良好的社会效益，其投资的绩效也优于传统投资。因此，出于追求长期积极投资回报的目的，主权财富基金在做出投资决定时会纳入社会责任性投资的标准。

　　（二）中国主权财富基金的ESG投资实践

　　近几十年来，主权财富基金在国际经济中的影响越来越大。随着中国经济在世界范围内的崛起，中国主权财富基金逐渐受到国际的关注。2007年，中国首次成立了资产规模达2000亿美元的主权财富基金——中国投资有限公司（CIC，简称中投）。同年起，主要负责人民币汇率和外汇储备管理的国家外汇管理局（SAFE）开始在海外进行各类投资。另一个不同于普通主权基金的是中国社保基金，其最多可以动用20%的海外储备来进行投资。

　　1．中国投资有限公司

　　作为中国最大的主权财富基金，中投公司在2008年加入了规范全球主权财富基金治理的圣地亚哥原则，严格遵守本国和投资接受国或地区的相关法律、法规，积极履行社会责任。公司不参与投资不符合其投资价值取向的领域，包括烟草、博彩、军工等行业。作为在国际市场深耕十余年的主权基金，中投未来将针对ESG投资进行顶层设计，选择适合的ESG投资策略，在不同资产类别因地制宜，实践ESG投资。根据循序渐进原则，该实践包括四个方面：一是与国际组织、行业联盟开展合作，形成专题报告并将ESG研究结果和实践纳入公司年报，以便社会了解、监督中投；二是在公开市场股债领域，优先开展被动ESG指数投资，在委托管理人的尽职调查中加入ESG元素，条件成熟时设立有ESG特色的子策略；三是在直接投资过程中，进行全流程跟踪，通过问卷调查、参与公司治理等方式检测标的公司的ESG互动，发挥好作为集体经济投资者在促进公司治理方面的积极作用；四是作为背靠中国、连接世界的投资机构，中投在连接中国和全球责任投资的方面要起到更多桥梁和纽带的作用。

　　全国政协委员、中投公司副总经理赵海英与全国政协委员、中投公司原总经理屠光绍2020年两会提交“关于尽快探索设立‘责任投资’的中国标准，大力推动中国ESG投资实践”的提案，建议搭建符合中国国情的ESG（环境、社会和公司治理）评价体系，敦促机构投资者尤其是社保基金、主权财富基金等长期资产管理机构将责任投资纳入投资评价体系。

　　2．香港金融管理局投资组合

　　香港金融管理局（HKMA）作为负责外汇基金投资管理的机构，始终将“责任投资”的理念融入投资管理工作中，并采取“当ESG投资与其他投资项目的经风险调整后的长期收益相若时，优先考虑ESG投资”的指导性原则。作为PRI的签约方、FCLT Global的成员、央行与监管机构绿色金融网络的成员，金管局积极参与金融行业环境及气候风险管理的发展，支持可持续的经济模式。具体实践如下：

　　（1）公开市场投资

　　HKMA规定负责管理香港股票组合及中国股票主动投资组合的外聘投资经理按‘不遵守就解释’的基础，遵守证券及期货事务监察委员会于2016年颁布的《负责任的拥有权原则》。而负责管理已发展市场股票组合的外聘投资经理需要恪守公认的国际ESG标准。

　　除此之外，HKMA将ESG因素纳入外聘投资经理的选拔、聘任及监察标准中，并将ESG因素作为债券信贷风险分析的一环。自2015年起，HKMA开始投资绿色债券，是该类债券的早期投资者之一，并将透过直接投资或投资绿色债券基金，继续加大外汇基金的绿色债券组合。

　　目前，HKMA已投资于国际金融公司管理的‘联合贷款组合管理计划’。该计划重点投资新兴市场的可持续项目。HKMA已采纳ESG股票指数作为被动投资组合的投资基准，在股票投资中建立以ESG为主题的委托投资管理，并会继续聘用主动应用ESG因素的股票投资经理。

　　（2）私募市场投资

　　在私募市场投资的尽职调查过程中，HKMA会检视专责合伙人的ESG政策及实施。ESG评估是外汇基金长期增长组合尽职调查中的必要评估项目。HKMA会一如既往，继续物色具备可持续特点的投资项目。举例来说，HKMA自2013年起已经用直接 / 合作投资方式投资于可再生能源项目。在房地产投资组合方面，HKMA已投资于：（i）绿色建筑物，及（ii）具有绿色及可持续特点的仓库。绿色认证已被视为房地产投资当中的重要考虑因素。

　　（三）亚洲主权财富基金ESG投资实践

　　1．日本政府养老投资基金

　　作为世界发达资本市场之一，日本在可持续金融和ESG投资领域的实践方面也走在亚洲前列。2018年，日本可持续投资的资产规模超过2万亿美元，较2016年上涨了4倍有余。日本政府养老投资基金（以下简称GPIF）是ESG投资的大力推动者。截止2019年，GPIF以ESG整合方式投资管理的资产金额达到了159万亿日元。日本可持续金融如此迅猛的发展离不开政府及监管部门推动可持续发展的决心和做出的实质性引导。根据社投盟研究院数据，日本2016-2019年的可持续投资年增长率达到了1786%。日本近年来频繁修订与ESG和可持续发展相关的政策法规也是强有力的证明。

　　近年来，GPIF已成为责任投资的积极倡导者，GPIF作为主要推手，推动 2016年至2018年日本可持续资产增长3倍。该基金在2017年开始追踪专注于日本股市的ESG指数，并在5个ESG指数中分配了3.5万亿日元投资额。据了解，GPIF是全球最大的退休基金，拥有159万亿日元（合1.5万亿美元）的资产。

　　GPIF向主动管理的资产管理公司明确表示，ESG正作为其投资决策的重要因素进行分析和评估。如果有两个主动基金经理可供选择，且回报率相同，则将根据其ESG打分来进行决策。作为一个大型被动投资者，GPIF将自己视为一个“广泛利益参与者”，并认为其在推动整个市场提高可持续发展标准方面发挥着管理作用。GPIF还将倡导建立国际股票ESG指数，以根据ESG打分来选择公司和安排投资权重，还会根据女性平权等主题构建多元化指数。除了加大ESG相关主动投资外，GPIF还推出了其他几个创新的可持续投资举措。去年，该基金同意向包括富达在内的两位被动基金经理支付更高的费用，要求将被动投资的社会责任因素纳入尽职调查中。

　　GPIF在进行另类投资时也考虑ESG因素。在选择资产管理公司的过程中，GPIF会研究 ESG 计划，并在投资决策后持续关注相关公司的经理。2018 财年，GPIF根据 PRI 框架和外部顾问的建议，修订了这些经理的 ESG 相关评估标准。GPIF认为多样性是可持续组织的重要组成部分，并积极提高女性职员的参与度。GPIF在2018年ESG报告中提到：在对资产管理公司进行评估时，GPIF会调查它们如何将ESG融入到他们的投资流程中。GPIF确立了 2018 年 “ESG 集成”的明确定义，并将在未来进一步探索制定具体的 ESG 集成评估标准。

　　对于碳排放指数，GPIF在特定行业中重点关注增加披露二氧化碳和其他温室气体排放相关信息的碳效率公司和公司的风险敞口，而对于每个行业，则根据上述披露决定潜在投资权重范围，并根据该行业的环境影响程度对投资权重进行调整。

　　除此之外，GPIF在投资中纳入ESG指数，并于2017年7月宣布选择国内股票的三个ESG指数，开始将价值约1万亿日元的被动投资与这些指数联系起来。2018 年，GPIF分阶段继续扩大对这些 ESG 指数的投资，这一增长与其股价上涨相结合。到2018年，GPIF在全球环境和其他ESG指数的总投资将增长到约3.5万亿日元。

　　在外部股权和固定收益管理方面，GPIF通过外部资产管理公司在日本和海外投资广泛的股票和固定收益资产。从普遍所有者和跨代投资者的角度来看，GPIF 要求这些资产管理公司在整个投资过程中集成 ESG。GPIF 和世界银行联合推出新的投资理念，将大力推广绿色、社会和可持续发展债券，促进ESG投资积极健康发展。

　　2． 新加坡

　　作为亚洲地区的金融枢纽之一，新加坡提出了“将本国塑造成亚洲绿色金融中心[1]”的目标。近年来。新加坡政府积极引导和激励社会资本投入绿色和可持续发展领域。新加坡金管局于2017年3月启动了“绿色债券资助计划”（GBG），对绿债发行者进行外部审查且提供经费支持，以期孵化国内绿债市场；同年，新加坡城市发展集团（CDL）、星展银行（DBS）等新加坡本土企业便各自发行了绿债产品。2019年2月新加坡金管局将社会债券和可持续债券也纳入了资助范围，并把原“绿色债券资助计划”更名为“可持续发展债券资助计划”，扩展了可持续发展投资的范畴。作为亚洲主权财富基金的开拓者，新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡控股在投资管理中积极实践ESG投资理念。

　　（1）新加坡政府投资公司（GIC）

　　GIC曾明确地承诺，要做负责任的投资者。GIC集团的首席投资官Jeffrey Jaensubhakij博士去年曾表示，市场正在主力推动推动ESG领域的资本配置，而GIC投资核心也是实现其整个投资组合的长期保值和增值、并维护它的声誉。GIC也会在投资中融入对可持续发展机会和风险的评估，以便做出更明智的投资决定。并且，在气候变化对投资组合带来的政策风险难以消除的背景下，GIC正在采取“整体和长期的方法”，将气候变化因素纳入投资组合。GIC将评估长期资本市场受气候变化驱动因素，以及在不同气候变化情境下的变化方式，并且利用环境指标来识别风险。

　　（2）淡马锡控股

　　在影响力投资领域，淡马锡也积极给那些为解决迫切气候问题提供创新性解决方案的企业提供融资。淡马锡与新加坡电力在新加坡滨海湾花园联合设立了一个垃圾处理系统，利用未分类的垃圾为餐饮店供应热水，并制造生物碳用于土壤修复。针对全球粮食供给和可持续农业发展，淡马锡还投资了Pivot Bio、Ceva Santé Animale‘和 Impossible Foods等新技术公司，通过推动微生物组、精准农业、基因编辑和替代蛋白质领域的技术进步改造可持续农业。

　　在可持续投资方面，淡马锡在截至今年3月底的2020年财年年度报告中提出，将提高对气候分析的重视，以及更加关注并支持那些启程可持续发展之路的公司。针对可持续性领域的潜能，可持续性解决方案将成为企业运作的一部分，也可能为未来带来颠覆性的改变。企业将在相关企业发展初期即进行投资，助力其可持续发展。

　　在投资标的方面，淡马锡在进行投资时会把可持续发展的相关评估标准纳入考量。与此同时，集团正探寻那些在商业模式上减少碳排放的公司， 例如，发展再生能源和植物蛋白业务的企业。它也对追求负碳排放和提供解决方案来应对气候变化的企业感兴趣。在2020财年，淡马锡投资于本地太阳能业者星生能源集团（Sunseap Group），以及给予生产替代蛋白和植物蛋白的公司更大支持。这包括对可持续食品供应商Impossible Foods、Calysta和Perfect Day追加投资，并对利用先进技术生产植物制品的Califia Farms，以及培植肉产品的Memphis Meats进行投资。淡马锡在该年也达到了“碳中和”（carbon neutrality）的目标。集团的主要目标，是在2030年将投资组合的净碳排放量总和，降至700万吨二氧化碳当量。这相当于2010年估算碳排放量的一半，也相当于目前碳排放量约25%。集团的长远目标是在2050年让投资组合实现净零碳排放。

　　3． 马来西亚

　　2017年以来，马来西亚三家大型资产所有者——马来西亚国库控股公司（Khazanah Nasional Berhad， KNB）、马来西亚退休金基金（Kumpulan Wang Persaraan，KWAP）和马来西亚公积金（Employees Provident Fund， EPF）相继签署联合国负责任投资原则（UNPRI）。截至2020年6月，马来西亚共有9家PRI签署机构，其中2018年以来签署的机构就占7家。

　　马来西亚社会责任投资的特色之一是与伊斯兰金融（Islamic Finance）的结合。伊斯兰金融体现出浓厚的宗教色彩，其核心思想有禁止利息收付、提倡风险分担、强调公平交易和合同神圣性等。马来西亚作为全球重要的伊斯兰金融中心之一，基于其与伊斯兰金融的共同价值观，率先在国内推广可持续和负责任投资（Sustainable and Responsible Investment， SRI）并于2014年提出了5i战略（5i-Strategy），提出将从金融工具、投资人、发行人、内部文化及治理、信息平台五个角度出发搭建一个可持续的投资生态系统。

　　2014年8月，马来西亚证券委员会启动了SRI伊斯兰债券框架（Sustainable and Responsible Investment Sukuk Framework）。该框架契合国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则（GBP），并首次将SRI和伊斯兰资本市场（ICM）结合在一起。这一框架主要为绿色、社会和可持续伊斯兰债券的发行提供指导，以优化相关项目的融资环境。此外，马来西亚政府还针对债券发行人推出了一系列包括减税和专项资助在内的财政措施，提升了发行人的参与热情。

　　在这一框架下，马来西亚国库控股公司旗下的Ihsan Sukuk Bhd于2015年6月发行了马来西亚首个社会影响力伊斯兰债券，其10亿马币的项目收益被用于提升当地教育质量。2017年7月，马来西亚发行了首个绿色SRI伊斯兰债券，金额2.5亿马币，用于一个50兆瓦的太阳能项目的融资。截至2019年9月，马来西亚累计发行了七次绿色SRI伊斯兰债券和一次社会影响力SRI伊斯兰债券，总发行额达35亿马币。

　　马来西亚国库控股公司（以下简称KNB）在2019年年度报告中表示，将拒绝对与其责任投资理念不一致的公司进行投资，并且力求将责任投资理念体现于投资实践中。具体实践情况如下。

　　在进行投资决策时，ESG因素和社会责任因素将优先于所有决策因素被考虑，并且在投资组合监测管理中，ESG将成为考量因素。在可行情况下，KNB将行使股东权利以提高被投资公司的社会责任商业实践，在与外部投资经理签订的合同中寻求ESG合作。除此之外，KNB还将向核心股东报告责任投资活动及其收益。

　　针对现有投资组合中公司的ESG披露政策，KNB提出，对于现持有企业，ESG违规行为应由负有责任的投资人向管理层提出。对于仍在使用阶段或预持有阶段的企业，将会收到高度关注，并且KNB会在其具有影响力的领域积极行使其所有权，或与管理层进行其他形式的沟通，提出可能采取的纠正措施，以制定和实施改进计划。如果投资企业的ESG问题恶化到最低可接受阈值之下，管理层或董事会可能会酌情对该公司撤资。

　　4． 韩国

　　2005年3月，韩国国会通过了《韩国投资公司法》，据此韩国投资公司（Korea Investment Corporation，KIC）于当年 6 月正式成立，由韩国政府全资持有，初始资本金为 1000 亿韩元（约 1 亿美元）。KIC接受韩国政府、韩国银行和公募基金委托管理资产，旨在促进国内金融行业发展。作为韩国顶级主权财富管理基金，KIC成为韩国未来经济发展的基石。2018年，KIC制定了管理原则，为追求可持续发展设定了目标，并根据这些原则，在考虑ESG的背景下通过责任投资更多地参与全球资本市场。2019年，为加强责任投资政策的实施，KIC修订了《KIC投资政策》、《韩国投资公司责任投资指南》，并积极行使其股东权利。

　　在责任投资方面，KIC将责任投资纳入投资策略的制定中，选择由符合ESG标准的公司组成的基准资产来进行ESG投资组合，获得可观收益后，将投资范围从发达国家资本市场扩展到了所有国家/地区的市场。KIC还帮助构建了政府发行绿色债券、可持续发展债券的框架，从中筹集的资金正用于与替代性资产相关的社会责任项目的投资。

　　在ESG投资计划方面，KIC在直接公共股本和固定收益投资中开设了特别的ESG投资计划。通过投资评价平台的搭建，为责任投资进行额外加分的同时，也可为传统资产选择外部管理人员。在兼顾投资战略和资产特征的基础上，KIC在ESG投资实践和资产组合管理领域有了长足的进步。

　　5． 泰国

　　在新兴市场中，泰国对ESG的承诺也非常明确。泰国9565亿泰铢 （317亿美元）的政府养老基金（GPF） 推出了针对本地股票和债券的ESG评分工具，用于筛选所有基金投资。2018年，GPF设立了一个价值10亿泰铢的投资组合，用于投资泰国可持续投资清单（THSI）中的33家上市公司，是泰国的第一支ESG基金。截至2019年10月，据报告该基金的投资回报率为4.6%，高出它的主要股票基金50个基点。在2020年3月新冠病毒引发的抛售中，GPF以ESG为主的组合的表现优于对应的基准（SETTHSI指数）73个基点。

　　（四）亚洲主权财富基金ESG投资实践总结

　　对于亚洲投资规模较大的主权财富基金，都在ESG投资领域进行一定实践，并积极推动该领域投资市场发展。总体而言，对于资金来源于自然资源出口的外汇盈余，包括石油、天然气等资源的主权财富基金（如PIF、QIA），其ESG实践相较于公益性质的主权财富基金（中投公司、KIC等）规模较小，且相关公告文件并不完善。这主要源于自然资源出口国家发展主要依赖传统能源的开采，而这在多数发达国家的ESG投资策略中属于对可持续发展不利的因素，将降低对投资项目的评估价值。

　　从ESG实践内容来看，亚洲地区规模较大的主权财富基金均有参与可持续债券、绿色债券的发行或投资，积极在资产组合中增加责任投资的比重。在投资决策阶段，ESG因素被纳入对投资项目及企业价值的评估、委托管理人的尽职调查过程中，以作出更符合可持续发展理念的投资。并且多数主权财富基金表示，将对标的公司进行持续监测，必要时行使股东权利参与其ESG管理。对于投资项目的选择，淡马锡、QIA、ADIA等主权财富基金大力支持新能源、再生能源公司的发展，力求优化相关行业的可持续发展前景。除此之外，随着ESG指数设立的日益完备，ESG指数投资逐渐在公开市场领域受到关注，这将有益于ESG投资市场的规范化发展。

　　作为对国家收入、发展战略及人民福利负有一定责任的主权财富基金，追求长远、稳定且较高的投资回报应作为其基本投资目标。基于环境管理的正外部性，以及共同的投资目标，全球主权财富基金应积极加入国际性责任投资组织。从亚洲主权财富基金的责任投资发展现状来看，中国及马来西亚等规模较大的主权财富基金均有签约UNPRI，其余的也有参与相关国际组织及治理网络，共同推动ESG投资全球化。

国家	主权财富基金ESG投资实践
日本（GPIF）	追踪ESG指数进行投资；大力推广绿色债券；投资决策中综合考虑ESG因素
新加坡（GIC、淡马锡）	在投资中融入可持续发展机会和风险的评估；将气候变化因素纳入投资组合；为解决ESG问题的公司提供融资；投资于生物、农业等新技术公司；关注碳减排；加入气候相关财务信息披露工作组；
马来西亚（KNB）	发行伊斯兰债券；首个绿色SRI伊斯兰债券；ESG因素优于其他因素被考虑；对投资公司ESG披露政策提出管理措施；
韩国（KIC）	修订相应投资政策及童子指南，加强ESG投资的实施；发行绿色债券、可持续发展债券；加入国际公司治理网络；
泰国（GPF）	推出ESG评分工具；设立ESG基金
卡塔尔（QIA）	投资可持续建筑项目
阿布扎比（ADIA）	可再生能源领域投资
沙特（PIF）	可再生能源和清洁技术领域投资

　　（五）对中国主权财富基金ESG投资发展的经验与启发

　　从对外角度来看，目前我国主权财富基金已积极加入与责任投资相关的国际组织及原则，如联合国‘责任投资原则’组织，自觉自愿遵守《圣地亚哥原则》，严格遵守责任投资的理念，从环境、社会、公司治理三个方面充分融入投资决策中。随着国家外汇管理局取消QFII、RQFII投资额度限制的决定，将会有更多海外ESG投资者进入中国金融市场，推动我国ESG投资领域的发展。未来我国主权财富基金可加大与国外主权财富基金的合作，以一带一路为出发点，采用ESG投资理念开展国际投资，使得自身资产组合多元化，同时推动我国ESG投资市场发展。

　　从对内角度来看，主权财富基金应积极参与建立符合我国经济发展现状的ESG评分体系。对于机构投资者，尤其是社保基金和主权财富基金等长期资产管理机构，尚未建立针对性的ESG评价体系，再加上ESG定量信息的披露是目前我国上市公司社会责任信息披露的短板，相应的资产管理机构也无法通过合格的ESG信息对上市公司作出全方位的ESG投资决策。建立符合中国国情的ESG评价体系就尤为重要。该体系的建立应立足于我国经济、科技、工业和能源的发展现状，对相关指标的评级标准统一化。

　　从ESG投资项目本身来看，应借鉴发达国家主权财富基金的经验，在选取投资公司、基金经理时均考虑ESG指标，并建立相应的责任制度，对相关负责人持续监测。主权财富基金还应担负促进国家经济、科技发展的重任，为新兴科技产业、新能源等公司提供融资，帮助它们快速发展，技术外溢带来的外部性可帮助改善对应领域公司在环境、社会、公司治理等方面的表现，进而实现可持续发展。

　　作者：

　　施懿宸 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长、讲座教授，长三角绿色价值投资研究院院长

　　郑燕航 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理

　　梁楠楠 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员，长三角绿色价值投资研究院研究员

　　参考文献

　　[1]国家外汇管理局年报（2016）

　　[2金希恩．全球ESG投资发展的经验及对中国的启示[J]．现代管理科学，2018（09）：15-18．

　　[3]纵旭．中国主权财富基金发展的现状[J]．中外企业家，2015（22）：241．

　　[4]虎岩．主权财富基金的社会责任投资[J]．经济研究导刊，2008（12）：79-81．

　　[5]佚名． 日本∣政府养老投资基金开出ESG披露研究委托[C]// 2018．

　　[6]淡马锡年度报告2019：观·思·行—始于今，齐于心

　　[7][PRESS_RELEASE]_KIC_looks_for_more_ESG_commitment_discuss_global_ESG_investment_strategies_with_local_partners_final

　　[8] Framework-Campanion-Document-2019

　　[9] KIC_2019AR_Eng（Final）

　　[10] The one planet sovereign wealth funds framework publication

　　[11]TEM089_TR_2017_zh

　　[12]Temasek-Review-2020-Highlights-zh

　　[13]The Khazanah Report 2019-Growing Malaysia’s Long-Term Wealth

　　(本文作者介绍：中央财经大学绿色金融国际研究院副院长，长三角绿色价值投资研究院院长，讲座教授，绿色金融产品创新实验室负责人)