陈广垒：如何科学、有效管控证券公司财务风险（上）

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　　如何科学、有效管控证券公司财务风险（中）  

　　如何科学、有效管控证券公司财务风险（下）  

　　意见领袖丨陈广垒

　　一、构建科学、合理的财务风险治理结构

　　1、风险治理结构为全面风险管理提供制度保证

　　任何财务风险管控都是在特定公司治理结构下开展的。科学、合理的风险治理结构对提升证券公司风险管理质量具有决定性作用，主要体现在制度、程序和流程以及文化等方面。

　　跨国投资银行在风险治理结构方面提供了良好实践。例如，高盛、摩根斯坦利和瑞士银行等都构建并不断完善风险治理结构。

　　图1  瑞士银行（UBS）的风险治理结构

　　注释：

　　1、集团职能部门提供服务和支持，主要包括集团服务和集团财务，前者由集团运营和技术办公室、行政、合规监管与治理、财务、风险控制、人力资源、传播与品牌、法律、集团整合办公室、集团可持续发展和影响以及首席战略办公室）。

　　2、瑞士银行的风险治理结构是多层级、全覆盖的，主要表现在：（1）董事会负责审批风险管理及控制框架，包括集团及业务分部的总体风险偏好，下设机构包括审计委员会、风险管理委员会、文化与责任委员会；（2）执行委员会负责建立和实施集团整体风险管理和控制框架，管理集团整体风险状况，其中CEO、CFO、CRO、CCGO（负责非财务风险）、COO、CTO、总法律顾问、内部审计、业务分部及职能部门负责人和区域总裁等各负其责。

　　2、科学、合理的风险治理结构一定是多层级、全覆盖、独立且紧密关联的

　　风险治理架构与特定国家的法律和经济制度等密切相关。针对财务风险管控，科学、合理的风险治理结构一定是多层级、全覆盖的。从国际先进投资银行的先进实践看，这种风险治理结构对持续强化财务风险管控是必要的（见图2、3、4）。

　　图2  高盛的风险治理结构         图3  野村的风险治理结构

　　注释：RRP是指解决和恢复计划，包括：（1）资本承诺委员会、全球大额贷款委员会、股权承销委员会、杠杆融资承销委员会和市政资本承诺委员会；（2）证券风险委员会、财富管理风险委员会和投资管理风险委员会。虚线表示任命和监督；实线代表授权审议或作出一定决策权。

　　资料来源：各家公司2023年度报告（左同）。若不加说明，本章图来自于上市公司证券发布的年度报告，或20-F报告。

　　图4  摩根斯坦利的风险治理结构

　　资料来源：根据摩根斯坦利2023年度报告等整理。

　　3、国内证券公司普遍建立起多层级、多条线风险治理结构

　　国内证券公司，尤其是大型证券公司（如中信证券和银河证券等），已建立起全面风险管理风险相适应的风险治理结构，主要表现在：（1）多层级/次的风险治理结构；（2）多层级风险管理制度；（3）三道防线制度；（4）多层级风控指标（见图5）。

　　图5  中信证券的风险治理结构

　　注释：中信证券的三级三道防线风险治理结构主要包括：（1）董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门 / 业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险；（2）在部门和业务线层面，确立了前台业务部门/业务条线、风险管理部、合规部、法律部、董办等内部控制部门、稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，计划并实施内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。

　　资料来源：根据中信证券年度报告等整理。

　　对层级的理解不同，导致各家证券公司在层级设置时存在较大差别，如浙商证券（6级）和长江证券（5级）。其中，浙商证券深入到业务单元/条线的风控专员。

　　4、如何构建科学、合理的证券公司风险治理结构

　　证券公司应当根据监管要求和业务规模及性质等，建立科学、合理、高效的风险治理结构，明确各主体扮演的主要角色及功能，做到合法合规、职责边界明确而又相互协调，实现“风控优先、全员风控”（见图6）。

　　图6  良好的全面风险治理结构

　　5、风险治理结构设计需要关注的主要问题

　　建立健全“可测、可控、可承受”的证券公司全面风险管理应当关注下列主要问题：

　　（1）塑造与全面风险管理相适应的风险管理文化[1]，摒弃风险管控与业务发展对立的观念。

　　（2）风险偏好及容忍度、限额的制定应当与证券公司的业务状况及发展战略等直接相关。

　　（3）正确处理好董事会及专业委员会与管理当局及专业委员会、风险管理部门的分级决策授权关系。

　　（4）正确处理好在流动性风险管理过程中财务部门与其他风险管理部门的关系。

　　（5）重视风险管理信息系统建设，做到同一风险同一客户的系统规划和建设。

　　（6）合法合规地实现对子公司的一体化、垂直的风险管理。

　　（7）全面风险管理应当坚持成本-效益原则。

　　二、公司财务在财务风险管控中的地位和角色

　　1、传统财务管理无法适应全面风险管理诉求

　　从信息披露、实地调研和监管处罚等看，传统财务管理还停留在会计核算、监督和合规等阶段。但是，这些功能属于现代公司财务应具有的核心功能的基础。

　　从2023年年度报告披露情况看，许多证券公司的财务管理部门还停留在传统阶段，发挥的主要职能包括：（1）会计核算；（2）信息披露；（3）法定监管报告；（4）经营计划和预算；（5）资金管理等。

　　但是，一些大型先进证券公司已经将资金管理和资产负债管理等功能从财务管理部门剥离出来，如中信证券设立库务部统一调配资金。

　　在流动性风险管理方面，风险管理部和财务管理部也存在交叉。

　　2、公司财务应当充分参与到价值创造全过程

　　一流的投资银行需要公司财务深入参与价值创造和风险管理，并与股东回报的增长相一致。这对加强和提升证券公司财务管理能力提出更高要求。

　　一流的公司财务专业应当是围绕价值创造，从融资、投资、运营和分配及投资者关系管理等诸环节提供价值服务（见图7）。

　　图6  一流的投资银行公司财务专业水平的主要要素

　　财务管理在证券公司价值创造过程中发挥着重要作用。国际性投资银行的财务管理既发挥着基础功能（如会计处理和信息披露），又在资源配置（如经济资本分配）和风险管理中扮演重要角色，主要表现在下列方面：

　　（1）按照执行委员会授权主导流动性管理，并开展压力测试（含敏感性分析）。例如，野村证券CFO集中统一管理留存资金，维系和管理流动性组合，主要是现金及其等价物和高流动性无担保债券（如国债和货币市场基金）。

　　（2）协同CRO对总体风险的持续、独立的监督，特别是司库风险。例如，高盛CFO参与涉及到产品、业务的财务风险，主导资产负债管理，共同监控总体风险。

　　（3）向业务单元分配可得资金/资本并监督运用情况。

　　（4）统一对外融资，如发行中长期债券和同业拆借等，并持续优化债务结构，如渠道、工具、投资者、期限和币种等。例如，高盛CFO负责在风险偏好框架内制定和执行融资策略。

　　（5）制定财务战略，并助力集团整体和业务战略实现。

　　（6）评估与财务报告相关的内部控制制度和程序的有效性。

　　国内领先证券公司在积极发挥财务管理功能方面已做出良好实践，如将资金管理和资产负债管理职能从财务部门分离出来，强化资金管理在流动性风险管理中发挥的主导性。

　　3、CFO在风险治理结构的独特地位

　　首席财务官CFO在风险治理结构中发挥着独特作用，并集中体现在积极参与到价值创造过程中（见图7）。

　　图7  “价值创造”观念下CFO的关键职责及核心能力

　　[1] 招商证券提出“专业的合规风控，既能守住底线，还能助力业务拓展”；公司通过多层次的宣传平台，开展涵盖重点风险领域风险管理政策制度、重大风险警示案例等专业培训和沙龙活动，建立风险案例专栏，宣导风险管理文化，确保全体员工践行风险管理的理念，通过覆盖全员的与风险管理效果挂钩的绩效考核及责任追究机制，保障全面风险管理的有效性。 海通证券提出风险为本，坚持“稳健乃至保守”的风险理念；长江证券提出风险管理创造价值；申万宏源提出风险管理的“滑雪杖”功能。

　　(本文作者介绍：中诚华策（北京）管理咨询有限公司执行董事)