华南理工大学客座教授王龙：香港金融市场仍具独特优势与不可替代性

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 王龙　

　　2023年美联储延续加息策略对亚洲包括中资在内的资产均产生了较大影响，高利率环境下，全球美元债今年的具体表现及分化情况也受到市场广泛关注；此外，随着城投一揽子化债政策出台、地产风险逐步出清，中资美元债的投资价值又该如何评价。本篇为聚焦于香港金融市场现状，比对全球三大金融中心，探讨香港独特优势。前篇回顾：《2024年大类资产配置系列一：美联储货币政策与美债利率展望》《2024年大类资产配置系列二：全球美元债投资和机会展望》

　　一、香港金融中心的重要地位不会变，仍然具有较强吸引力和不可替代性

　　香港背靠大陆、较其他区域仍具有较强吸引力和不可替代性；港府也在积极努力为企业建设更好的金融环境；此外香港金融体系及法律体系均较为完善，适合金融机构开展各类业务。因此，我认为香港金融中心的重要地位不会变。

　　从资产规模来看，瑞士、香港、新加坡分别位居全球财富管理中心前三，见图表1。从同比增速来看，2017-2022年，瑞士相较香港和新加坡，跨界财富增长率保持在10%以下较低水平，而香港在2019年增长率达到45%。香港的增长原因是多样化的，2019年中国互联网业迅猛发展，众多互联网巨头和创业公司的崛起带动了中国内地的经济增长和创造了大量的新财富，新财富的持有者追求更专业、多样化和全球化的资产管理服务，他们倾向于选择如香港这样的国际金融中心来管理他们的财富；此外，政策方面来看，中国内地2019年实施了一系列金融开放措施，允许更多的资金流入香港市场。虽然，受大陆关于境外资产管理的条例未来或将适用于香港的预期、近年来疫情叠加中国经济下行等因素的影响，大家对于香港金融中心地位的信心有所削弱，一些高净值客户将资产从香港撤出转移到新加坡，这对香港金融中心地位预期产生了一些影响。但从以下方面来看，香港国际金融中心的重要地位不会改变。

　　（1）比较瑞士、香港、新加坡三大金融中心，香港依托背靠大陆的独特优势仍具有较强吸引力。

　　瑞士：鉴于瑞士对欧洲和中东的税收优惠，以及其相似的文化，瑞士在吸纳来自欧洲、中东地区的资金方面具有天然优势，是欧盟和中东跨境投资者的首选金融中心，但欧盟国家的资产转移放缓，以及受地缘政治因素影响，一定程度上影响了瑞士的竞争力。
       新加坡：新加坡地域上偏远、面积较小，更适合吸引非中国的东南亚国家的资金沉淀，包括来自东南亚、日本、韩国等地的资金，在家族办公室和财富管理方面具备优势。
       香港：承接来自中国和其他国家的资金，虽受到上述负面因素的影响，近年部分资金被转移到新加坡，但就目前数据看，没有转移到瑞士的趋势。而新加坡的金融产品丰富度、专业人才储备，相对香港有较大差距，因此，目前在新加坡开户的投资者仍很有可能将资金再次回投于香港的产品。香港作为海外与大陆的中枢，不论是基金或是资管、如果想参与进中国庞大的债券市场，优选即为香港。虽然目前部分外资由于信心不足有所撤退，但该行为大多与经济周期相关。因此，我对于香港金融中心的地位不应太悲观，香港仍会成为中资机构、境内投资者出海的第一站。相比于新加坡，香港开户制度、开户成本、环境都是对中资机构、境内投资者最友好的。 

　　
     （2）港府也在为提升金融中心地位而积极努力，一方面大力支持虚拟资产、绿色金融等方向的发展，同时对家族办公室等提供强力支持。

　　从去年开始，香港政府逐步放松加密货币的投资政策。2022年10月31日，香港正式发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，同年12月16日，亚洲首批加密资产ETF基金于港交所上市，港交所成为亚洲售价提供加密资产ETF产品的交易所，目前规模已达到300亿。

　　同时，香港政府牵头陆续成立web3.0协会，以及颁发虚拟资产管理牌照，推进该业务常规化，打造web3.0生态圈，目前一些金融机构已获得虚拟资产管理牌照。
绿色金融包括ESG，也是香港政府重点推进的方向。香港金融管理局协助香港特区政府推出《绿色和可持续金融资助计划》，截至2023年6月底，该计划涉及的债务总值超过800亿美元。

　　此外，港府今年也在大力推进家族办公室等方向，并提供了强力的免税政策，这也将为香港成为全球最大的离岸金融中心赋能。

　　（3）香港的金融体系和法律体系都非常完善，具有专业的结算体系，适合金融机构开展各类业务。

　　香港金融牌照细分清晰，规定了12类牌照，而金融牌照的完善又将推动金融市场发展。现今虚拟资产牌照的颁发，2025年香港或将推出衍生品的11号牌，都是香港金融牌照不断完善的体现。

　　香港具有健全的法治体系和严格的监管规定，充分保护投资者权益，增强市场透明度。香港在世界正义工程公布的《2023年法治指数》东亚及太平洋地区继续排名第六，并在全球142个国家和地区中位列23，整体排名维持一贯高位。

　　总体来看，香港具有如下几方面优势。a．基础设施建设完备：专业的结算体系、金融牌照体系完善。b．人才吸引力强：2023年开始实施“高才通”，已吸引超过10万人才申请；c．背靠大陆的优势，设立了各种“通”道，如“港股通”交易量及托管量都与日俱增；此外，2017年推出的“北向通”，允许海外资金经由香港投入中国近10万亿美金规模的银行间债券市场，也成为海外资金参与中国债券市场不可或缺的渠道，从而使得大规模资金沉淀在了香港，目前托管量大约超过1万亿美金；此外交易所也在境外推进公司债相关的交易所体系内部“债券通”，截至2022年6月，“债券通”已吸引全球百大资产管理公司中的78间，以及36个司法管辖区的3，513名国际投资者。中泰国际亦是北向通参与者。

　　因此，香港金融中心的重要地位不会变，较其他区域仍具有较强吸引力和不可替代性。

　　(本文作者介绍：CFA，中泰国际助理行政总裁（Assistant CEO）。 香港大湾区金融家协会主席，华南理工大学客座教授，复旦大学硕士生导师、MBA导师。 2019年出版专著《美元债投资实战》，是境内外首本美元债畅销书籍。2021年出版《王龙的美元债投资课》，受到亚洲知名杂志财资The Asset，英国金融时报、中国证券报等推荐。 兼任财新专栏作家、英国金融时报撰稿人、经济观察报特约撰稿人、新浪财经意见领袖、香港大公报专栏作家等。并在中国外汇、Financial Times、人民银行博览杂志、清华金融评论、财新专栏、中国货币杂志、华夏时报等上公开发表上百篇经济与金融文章。时常接受中央电视台、第一财经、Bloomberg、南方财经和新浪财经等采访，受邀作为嘉宾在清华五道口、日本瑞穗银行等国际投行主办的全球金融峰会分享。)