文/意见领袖专栏作家 唐建伟 刘学智
主要观点
1、2月新涨价因素走强，翘尾因素下降，CPI同比持平。核心CPI小幅下降，表明剔除能源和食品以外的终端消费需求偏弱。
2、食品价格同比降幅略有扩大，主要原因是猪肉价格持续走低，同比低至-42.5%。非食品价格涨幅略有上升，主要原因是燃油类价格涨幅扩大。受疫情点状散发的影响，服务类价格环比下降，同比涨幅收窄。
3、PPI环比上升，翘尾因素下降是PPI涨幅收窄的主要原因。俄乌冲突导致上游资源能源价格上涨，延缓了我国2月PPI同比涨幅回落势头。
4、PPI和CPI之间的剪刀差连续4个月收窄，生产资料价格涨幅回落，生活资料价格涨幅略有扩大，价格涨势缓慢从生产端向生活端传导。
5、俄乌冲突可能导致全球性滞胀风险，未来我国PPI面临一定的输入性上涨压力。如果冲突持续升级、规模扩大，将导致我国PPI走势存在较大不确定性，2022年PPI前高后低的走势可能将被改变。CPI受到的影响较小，主要体现在燃油价格上涨。
正文
2022年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅与上个月持平；环比上涨0.6%。其中食品价格同比-3.9%，降幅略有扩大；非食品价格同比上涨2.1%，涨幅略有扩大；核心CPI为1.1%。PPI同比上涨8.8%，涨幅比上个月回落0.3个百分点，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比上涨11.2%，环比上涨0.4%。
图1 CPI同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
新涨价因素走强，翘尾因素下降，CPI同比持平。2月CPI环比上涨0.6%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点。环比涨幅扩大，带动CPI新涨价因素上升到1%。2月CPI翘尾因素为-0.1%，比上个月下降0.6个百分点。新涨价因素上涨幅度与翘尾因素下跌幅度相等，促进CPI同比涨幅与上个月持平。核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上个月下降0.1个百分点，表明剔除能源和食品以外的消费物价水平有所下降，终端消费需求偏弱。
猪肉价格走低带动食品价格降幅略有扩大。2月食品价格同比-3.9%，比上个月下降0.1个百分点；影响CPI同比约-0.76个百分点，比上个月下降了0.4个百分点。当前生猪存栏量仍然较高，去库存阶段还未结束，猪肉价格环比-4.6%，继续走低。2月猪肉价格同比为-42.5%，降幅扩大0.9个百分点，成为食品价格降幅扩大的主要原因。受春节因素影响，鲜菜、鲜果、水产品等价格环比不同程度上涨，同比涨幅分别为-0.1%、6.6%、4.9%。
图2鲜菜和猪肉价格同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
非食品价格涨幅略有上升，燃油类价格涨幅扩大，服务类价格涨幅收窄。2月份非食品价格上涨2.1%，涨幅比上个月小幅上升0.1个百分点，影响CPI上涨约1.68个百分点，比上个月扩大0.4个百分点。受国际原油价格上行的影响，年初以来国内累计5次上调零售燃油价格，交通工具用燃料价格走高，2月环比上涨6.1%，同比上涨23.4%，涨幅扩大3.2个百分点，是带动非食品价格涨幅略有扩大的主要原因。受疫情点状散发的影响，服务类价格环比下降，同比上涨1.2%，涨幅回落0.5个百分点，其中旅游、机票价格同比涨幅回落，家庭服务、教育服务价格涨幅基本平稳。
图3 交通工具用燃料及非食品对CPI同比拉动（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
PPI环比上升，同比涨幅继续回落。2月份PPI同比上涨8.8%，涨幅比上个月回落0.3个百分点，已经连续4个下降。在PPI同比涨幅中，2月翘尾因素为8.4%，比上个月下降0.9个百分点，是PPI涨幅收窄的主要原因；新涨价因素为0.4%，比上个月上升0.6个百分点。PPI环比上涨0.5%，主要受国际因素的影响，石油开采、精炼石油产品制造、有色金属冶炼和压延加工价格环比明显上涨。2月PPI同比涨幅回落了0.3个百分点，而之前连续两个月回落幅度都超过1个百分点，俄乌冲突导致的上游资源能源价格上涨延缓了我国2月PPI同比涨幅回落势头。
从主要行业来看，影响PPI同比涨幅收窄的主要有煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业，分别同比上涨45.4%、19.7%、12.9%、11.4%，涨幅回落5.9、1.3、1.8、2.7个百分点。
图4 部分工业产品价格同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
2月生产资料价格同比上涨11.4%，涨幅比上个月回落0.4个百分点，已经连续4个月下降，表明企业成本压力持续缓解。生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅比上个月上升0.1个百分点。生产资料价格和生产资料价格同比涨幅之间的差额收窄到10.5个百分点，表明价格涨势逐渐从生产端向生活端传导。但是生活资料价格涨幅仍然较低，价格传导作用较弱，终端需求仍然偏弱。
PPI和CPI剪刀差连续4个月收窄。2月PPI同比涨幅收窄0.3个百分点到8.8%，CPI同比涨幅保持在0.9%，PPI和CPI之间的剪刀差收窄0.3个百分点到7.9%。在PPI同比涨幅持续回落的同时，CPI涨幅基本保持平稳，二者剪刀差连续4个月收窄，表明物价水平整体下降，结构性通胀压力得到缓解。工业生产者购进价格同比上涨11.2%，涨幅比上个月回落0.9个百分点，PPIRM和PPI之间的差额为2.4，比上个月收窄0.6个百分点，表明工业产业面临的购进端原料成本压力得到一定缓解。
图5 PPI和CPI剪刀差（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
俄乌冲突对我国CPI的影响有限。俄乌冲突将推升全球能源和农产品价格，带来全球性通胀压力。我国主粮的自给率达到98.75%，不存在进口依赖问题，国内粮食价格将保持稳定。中国进口农产品主要用于生产猪粮，生猪养殖成本可能上升，但对猪肉价格的抬升作用有限。冲突的影响主要体现在燃油价格上涨，可能会出现CPI中的交通工具用燃料价格大幅上升。
俄乌冲突给国内PPI走势带来不确定性。俄乌冲突导致全球性大宗商品和工业原料价格大幅上升，并影响到全球经济增长放缓，可能出现全球性滞胀风险。未来我国PPI面临一定的输入性上涨压力，进口依赖性较大的工业生产资料价格受到的影响较大，主要有原油及其化工制品、铝、锌等有色金属。如果冲突持续升级、规模扩大，对我国带来的输入性通胀压力将显著加大，导致未来PPI走势存在较大不确定性。受此影响，2022年PPI前高后低的走势可能将被改变，需要关注后续走势。
(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：王婉莹
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