文/意见领袖专栏作家 唐建伟、刘学智
主要观点
1、制造业和非制造业PMI指数上升，表明前期限电限产政策趋松，近期保供稳价力度加大，促进了企业生产预期的改善和景气度的提升。2022 年宏观调控将加大扩内需、稳预期力度，促进企业经营改善和信心恢复。
2、生产指数季节性回落是正常现象，纺织、石油、煤炭等行业进入生产淡季。与高技术产业相关的医药、高端装备、通用设备等制造业生产指数和景气度保持较高。
3、新订单指数连续两个月回升表明内需状况有所改善，并带动企业补库存意愿修复。不过新订单指数仍然低于荣枯线，新出口订单指数下降，表明外需有所减弱，整体需求仍然偏弱。
4、购进和出厂两端价格指数都低于荣枯线，工业初级产品价格明显回落，企业经营成本压力得到缓解。石油天然气、煤炭、化工产品价格回落幅度较大，预计PPI涨幅将明显收窄，呈逐渐回落态势。
5、年末消费旺季临近促进服务业景气度提升，带动非制造业PMI回升。但是服务业扩张态势并不牢固，一是服务业业务活动预期指数下降，二是服务业新订单指数连续7个月低于荣枯线，三是疫情散发风险仍存。
6、建筑业景气度季节性下降，但是建筑业经营活动预期较好，节假日影响结束之后建筑业景气度有望显著回升。
正文
2021年12月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，呈逆季节性上升态势。过去10年里有6年制造业PMI指数在12月下降，2年走平，2年上升。非制造业PMI为52.7%，比上月上升0.4个百分点。综合PMI为52.2%，与上月持平。虽然12月制造业和非制造业PMI指数上升，但是综合PMI并未上升，主要原因是制造业PMI中的生产指数季节性回落所致。PMI指标整体好于预期，表明前期限电限产政策趋松，近期保供稳价力度加大，促进了企业生产预期的改善和景气度的提升。
图1：制造业、非制造业和综合PMI（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
2022 年宏观调控将加大扩内需、稳预期力度，促进企业经营预期改善和信心恢复。积极的财政政策将提升效能，更加注重精准、可持续，并实施新的减税降费政策重点，提升微观经济主体内生增长动能。稳健的货币政策将灵活适度，加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。微观政策将持续激发市场主体活力，提振市场主体信心，促进市场预期恢复。
生产指数季节性回落。12月制造业生产指数为51.4%，比上月回落0.6个百分点。年末春节临近，气温转冷，是制造业生产的淡季，制造业生产指数回调是正常现象，近10年里有8年制造业生产指数在12月份回落。高频数据显示12月以来工业生产环比放缓，高炉开工率已经降到46%。在主要行业里，纺织、石油、煤炭等行业进入生产淡季，生产指数降到荣枯线以下。与高技术产业相关的医药、高端装备、通用设备等制造业生产指数和景气度保持较高。
图2：生产指数及其环比（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
新订单指数回升主要依靠内需带动。12月新订单指数为49.7%，比上个月上升了0.3个百分点。新订单指数连续两个月回升，表明内需状况有所改善，医药、汽车、计算机通信电子设备等行业新订单指数处于扩张水平。不过新订单指数仍然低于荣枯线，表明整体需求仍然偏弱。在需求修复的带动下，企业补库存意愿有所改善，原材料库存指数为49.2%，比上个月上升1.5个百分点；产成品库存指数为48.5%，上升0.6个百分点。新出口订单指数为48.1%，比上个月下降0.4个百分点，外需有所减弱。年末生产淡季在手订单略有回落到45.6%，与生产指数走势相匹配。纺织、家具、木材加工等订单指数较低，相应的增长动能偏弱。
图3：三大订单指数（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
购进和出厂两端价格指数都低于荣枯线。价格类指数持续回落，12月主要原材料购进价格指数为48.1%，比上月显著回落4.8个百分点。出厂价格指数为45.5%，比上月显著回落3.4个百分点。保供稳价政策落地见效，工业初级产品价格明显回落，企业经营成本压力得到缓解。原材料购进价格和出厂价格指数都低于荣枯线，都降至2020年5月以来的低点。高频数据显示12月以来流通领域主要生产资料价格下降种类占比约56%，除了林产品、农业生产资料价格上涨以外，其余七类全部回落。石油天然气、煤炭、化工产品价格回落幅度较大，有色金属、非金属建材价格也明显下降。随着上游初级产品价格的回落，预计2022年PPI涨幅将明显收窄，呈逐渐回落态势。
图4：供需两端价格指数及PPI
数据来源：WIND，交行金研中心
服务业景气度上升带动非制造业PMI回升。12月非制造业PMI上升0.4个百分点到52.7%，其中服务业商务活动指数为52%，比上个月上升0.9个百分点。年末消费旺季临近，促进服务业景气度提升，航空运输、餐饮、文体娱乐等服务业商务活动指数升至扩张区间。金融业、电信服务业等保持在较高的扩张水平。虽然服务业景气度上升，但是服务业扩张态势并不牢固。一是服务业业务活动预期指数下降了1.3个百分点到56.9%，为2021年2月以来的低点，表明企业对未来的信心减弱。二是服务业新订单指数为48.2%，连续7个月低于荣枯线，表明需求减弱。三是全国多地出现疫情散发，对户外接触性服务业带来一定影响。
建筑业景气度季节性下降。12月建筑业景气度为56.3%，比上个月回落2.8个百分点。受天气转冷和春节临近的影响，近两个月是建筑业生产淡季，建筑业景气度呈季节性回落是正常现象。节假日影响结束之后，建筑业景气度有望显著回升。首先，建筑业投入品价格指数为48.1%，持续低于荣枯线，将缓解企业成本压力。其次，随着“十四五”规划建设项目落地，专项债发行进度加快，建筑业生产活动有望加快。再次，建筑业业务活动预期指数上升1.7个百分点到59.9%，建筑业用工指数上升0.5个百分点到51.8%，表明建筑业经营活动预期较好。
图5：非制造业、服务业和建筑业PMI指数
数据来源：WIND，交行金研中心
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(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：张玫
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