文/意见领袖专栏作家 唐建伟 刘学智
主要观点
1、新涨价因素和翘尾因素推动CPI涨幅显著扩大，但核心CPI回落，表明扣除食品和能源之外的真实消费需求仍然偏弱。
2、食品价格由降转升，是CPI涨幅显著扩大的主要原因。鲜菜价格进一步大幅上升，是推动食品价格上涨的主要原因。猪肉价格降幅收窄。
3、燃油价格上涨带动非食品价格涨幅持续扩大，工业消费品价格小幅上升。受疫情点状散发影响，终端消费偏弱，住宿、飞机票等价格下降。
4、PPI冲高回落，煤炭、黑色、有色等资源能源产品价格涨幅收窄。石油天然气开采、燃气生产和供应、纺织业、食品制造业价格涨幅扩大。
5、PPI和CPI剪刀差有所收窄，生产资料价格和生活资料价格之间的差值缩小，价格涨势正逐渐从生产端向生活端传导。
6、当前PPI达到此轮上涨的顶点，未来逐渐下降的可能性较大。随着鲜菜生产供应的恢复，CPI难以持续大幅上涨，将保持温和水平。
正文
2021年11月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%，涨幅比上个月上升0.8个百分点，重回2时代；环比上涨0.4%。其中食品价格同比上涨1.6%，非食品价格同比上涨2.5%，食品和非食品价格涨幅都有所上升；核心CPI为1.2%。PPI同比上涨12.9%，涨幅比上个月回落0.6个百分点，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨17.4%，环比上涨1%。
图1 CPI同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
新涨价因素和翘尾因素推动CPI涨幅显著扩大，但核心CPI回落。在CPI同比2.3%的涨幅中，翘尾因素影响约为0.6个百分点，比上个月上升0.4个百分点。新涨价因素为1.7个百分点，比上个月上升0.4个百分点。翘尾因素和新涨价因素都明显上升，共同推动CPI涨幅扩大，重新回到2时代。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上个月回落0.1个百分点，表明真实的消费需求仍然偏弱。
食品价格由降转升是CPI涨幅显著扩大的主要原因。11月食品价格同比上涨1.6%，比上个月显著上升4个百分点；影响CPI同比约0.3个百分点，比上个月提升了0.75个百分点。鲜菜价格进一步大幅上升，是推动食品价格上涨的主要原因。虽然11月鲜菜价格环比回落，但是同比涨幅达到30.6%，涨幅比上个月扩大了14.7个百分点。蛋类价格同比上涨17.6%，涨幅扩大5个百分点。猪肉价格环比上涨12.2%，同比为-32.7%，降幅收窄11.3个百分点，对CPI的拉动作用为-0.68%，回升0.3个百分点。
图2鲜菜和猪肉价格同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
燃油价格上涨带动非食品价格涨幅持续扩大。11月份非食品价格上涨2.5%，涨幅比上个月扩大0.1个百分点，已经连续3个月上升，影响CPI上涨约2.04个百分点。非食品价格涨幅扩大的主要原因是交通通信价格上涨7.6%，涨幅比上个月扩大0.6个百分点；其中交通工具用燃料价格同比涨幅达到35.7%，扩大4.3个百分点；汽油和柴油价格分别上涨36.7%、40.6%。价格涨势从PPI向CPI缓慢传导，工业消费品价格上涨3.9%，涨幅比上个月上升0.1个百分点。受疫情点状散发影响，终端消费依然偏弱，住宿、飞机票等价格下降。
图3 交通工具用燃料及非食品对CPI同比拉动（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
PPI冲高回落。11月份PPI同比上涨12.9%，涨幅比上个月回落0.6个百分点。在PPI同比涨幅中，翘尾因素影响1.2个百分点，比上个月回落0.6个百分点；新涨价因素为11.7个百分点，与上个月持平。随着保供稳价政策落实，煤炭、黑色、有色等资源能源产品价格快速上涨势头得到遏制，呈冲高回落状态，促进了PPI高位回落。从11月初以来流通领域主要生产资料价格来看，价格上涨种类占比约25%，价格下降种类占比约65%，基本持平的有10%左右，价格下降的种类显著增多，整体显著回调。
在主要工业行业中，价格涨幅回落最大的是煤炭开采和洗选业，同比上涨88.8%，涨幅回落14.9个百分点。此外，黑色金属冶炼和压延加工业上涨31%，涨幅回落8.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨26.5%，回落3个百分点。价格涨幅扩大的主要有石油和天然气开采业、燃气生产和供应业、纺织业、食品制造业，分别上涨68.5%、10.9%、9.2%、3.5%，涨幅分别扩大8.8、1.5、0.7、0.9个百分点。
图4 部分工业产品价格同比涨幅（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
PPI和CPI剪刀差有所收窄。工业生产者购进价格同比上涨17.4%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点。工业购进端价格和出厂端价格差值进一步扩大，PPIRM已经连续12个月高于PPI，表明工业产业仍然面临较重的购入端成本压力。生产资料价格上涨17%，涨幅回落0.9个百分点；生活资料价格同比上涨1%，涨幅扩大0.4个百分点。生产资料价格和生活资料价格之间的差值为16%，仍然很大，但已经有所收窄，表明价格涨势正逐渐从生产端向生活端传导。11月PPI和CPI的差值为10.6个百分点，比上个月回落1.4个百分点，二者剪刀差有所收窄。
图5 PPI和CPI剪刀差（单位：%）
数据来源：WIND，交行金研中心
预计PPI高位盘整之后逐渐回落，CPI难以持续大幅上涨。当前PPI达到此轮上涨的顶点，未来逐渐下降的可能性较大。首先，全球货币政策收紧预期增强，国际原油、天然气、矿产资源等资源能源初级产品价格不会进一步大幅上升，难以持续带来输入性通胀；其次，局部地区疫情散发影响到终端消费仍然偏弱，下游需求端难以对PPI形成有效支撑；再次，保供稳价力度加大，不会出现明显的供给短缺和恶意操作导致工业产品价格上涨；最后，明年PPI翘尾因素前高后低，对PPI同比增速的抬升作用逐渐减弱。
当前CPI涨幅显著扩大的主要原因是鲜菜价格大幅上涨，这一因素难以长期持续。随着鲜菜供给得到恢复，部分前期价格大幅上涨的菜品已经出现回落，下个月之后对CPI同比抬升作用将显著减弱。猪肉价格正在经历筑底反弹阶段，未来可能逐渐抬升CPI。随着PPI向CPI缓慢传导，生活资料价格涨幅可能逐渐扩大，将缓慢抬升CPI。整体判断，近两个月CPI大幅上涨的趋势难以持久，未来CPI仍将保持温和水平。随着PPI逐渐回调，未来CPI与PPI剪刀差有望逐渐收敛。
(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：张玫
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