文/新浪财经意见领袖专栏作家 唐建伟 孙长华
点评：
本次美联储议息会议的主要观点可概括为美联储明确启动Taper进程。具体而言，本次议息会的要点是：
一是议息会维持当前基准利率不变。本次议息会议与之前一样，维持联邦基金目标利率0-0.25%水平不变，维持准备金利率在0.15%水平不变，以及维持隔夜逆回购利率在0.05%水平不变。
二是美联储如期开始缩减购债规模。本次议息会会议声明称:美联储将于“本月晚些时候”开始缩减购债规模。具体而言，11月-12月，美联储每月将减少150亿美元购债规模，其中包括100亿美元的国债和50亿美元的抵押贷款支持证券，未来则会以类似的节奏继续执行。这一力度及节奏符合市场预期。按照当前每月购买800亿美元国债及400亿美元抵押贷款支持证券的规模计算，预计整个Taper进程将于2022年6月结束。但同时，美联储还表示，如果经济前景发生变化，美联储还将对Taper规模进行调整。
图表1：美联储议息会议声明内容对比
图表1：美联储议息会议声明内容对比
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类型 |
2021年11月4日 |
2021年9月23日 |
2021年7月29日 |
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经济 |
ü 疫苗接种的进展和供给紧张的缓解，预期将持续支撑经济活动和就业增长，同时也会平抑通胀。 |
ü 随着疫苗接种推进和强有力的政策支持，经济活动和就业指标得到了加强，受大流行影响最严重的部门有所改善，但病例增加延缓了复苏进展。 ü 经济路径很大程度上取决于疫情状况。 ü 新冠疫情将继续给经济带来压力，经济前景仍然面临风险。 |
ü 经济已经（朝着缩减购债的目标）取得进展。随着疫苗接种推进和强有力的政策支持，经济活动和就业指标得到了加强，受大流行影响最严重的部门依然疲弱，但已有改善。 ü 经济路径很大程度上取决于疫情状况。 ü 新冠疫情将继续给经济带来压力，经济前景仍然面临风险。 |
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通胀 |
ü 与疫情和经济重新开放有关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨。通货膨胀率位于高位，主要反映了暂时性因素。 ü 美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%，以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。 |
ü 通货膨胀率位于高位，主要反映了暂时性因素。 ü 美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%，以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。 |
ü 通货膨胀率上升，主要反映了暂时性因素。 ü 美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%，以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。 |
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金融市场 |
ü 金融状况保持宽松，部分反映了支持经济的政策措施以及信贷向美国家庭和企业的流动。 |
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利率 |
ü 维持0-0.25%不变，就业达到预计的充分就业水平，平均通胀达到2%的目标。 |
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量化宽松 |
ü 每月减少100亿美元国债和50亿美元抵押贷款支持证券的购买规模。 ü 如果经济前景发生变化，还将对规模进行调整。 |
ü 如果进展与预期一致，资产购买步伐可能很快就会放缓 |
ü 每月继续购买至少800亿美元国债、400亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），直至最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展。 |
注：以上均为北京时间，红色标注为本次相比于前次的措辞变化。
数据来源：FED，交行金研中心
三是美联储对美国经济前景持乐观态度。美联储在议息会声明中表示，疫苗接种的进展和供给紧张的缓解预期将持续支撑经济活动和就业增长，同时也会平抑通胀。美联储主席鲍威尔在会后也表示，其对未来经济前景并不悲观，尽管三季度美国经济增速大幅下滑，其认为今年四季度美国经济有望企稳回升，美国经济走势的大方向仍是迈向复苏。
四是市场仍预期美联储将提前加息。本次议息会美联储并不公布点阵图及经济预测。尽管会后美联储主席鲍威尔表示，开始Taper进程并不意味着发出了加息的信号，在加息时间方面，美联储“有耐心”，但同时也表示，“不认为（政策）落后于形势，货币政策为可能出现的各种结果做好了充分准备”。据联储观察(FedWatch)显示，市场押注美联储在2022年6月及7月加息25BP的概率均由之前的两成升至四成。
展望未来，我们认为，按照当前Taper的力度及节奏，美联储有望在2022年6月完成Taper进程。尽管目前的疫情因素抑制了就业、加剧了供应链瓶颈，但如疫情影响消退，则就业和通胀问题都能有所缓和。2022年下半年，在完成Taper进程之后，美联储仍然存在加息的可能性。当然，美联储把“最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展”作为自身调整政策的主要参考，届时将会高度相机抉择，灵活的把控加息节奏，如明年美国经济复苏不及预期及通胀明显回落，则加息计划亦可能延迟。
图表2：美国的失业率和通胀率
数据来源：WIND，交行金研中心
五是美联储宽松政策退出对市场影响整体温和。由于美联储在公布实施Taper政策前，已经向市场释放了明显信号，市场对宽松政策退出已经形成充分预期，因此肯定不会出现2013年那样的“紧缩恐慌”。美联储昨晚偏鸽派的声明反令美股三大指数集体跳涨，美债收益率集体上涨，其中，10年期美债收益率涨5.38个基点报1.61%；大宗商品中，国际原油原油收跌逾3%，布油创近三个月新低，美油盘后一度跌超5%，创下近两个月来最大跌幅。黄金价格也因美债利率上升而出现下跌。我们预计随着美联储宽松货币政策的逐步退出，以原油为主的全球大宗商品快速上升的周期接近顶峰，这将有利于全球通胀压力的逐步缓解。
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(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：张玫
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