王涵点评2021年8月财政数据：财政发力迹象尚不明显

2021年09月18日06:44 作者:王涵

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家王涵

　　投资要点

　　1-8月累计，全国一般公共预算收入150088亿元，同比增长18.4%，增速比1-7月下降1.6个百分点；1-8月累计，全国一般公共预算支出155371亿元，同比增长3.6%，增速比1-7月上升0.3个百分点。我们对此点评如下：

　　8月财政收入增速有所下滑，累计收入节奏快于往年季节性。1-8月全国一般公共预算收入同比增长18.4%，收入增速从今年五月以来高位有所回落，但绝对增速水平仍然较高，除了去年的基数效应以外，同时反映了我国经济恢复取得明显成效。8月当月公共财政收入同比2.7%，其中，税收收入增长贡献增速6.5%，非税收入拖累增速3.8%，税收收入高速正向拉动公共财政收入增长。剔除2020年的低基数效应，从绝对值来看，2021年1-8月的公共财政收入水平绝对值高于往年的季节性，已经完成全年预算的76%。从税收收入分项来看，增值税对8月公共财政收入贡献较大，主要得益于工业企业的稳步恢复和大宗商品价格的上涨。

　　8月公共财政支出平稳，社保就业持续发力。从一般公共财政支出来看，1-8月全国一般公共预算支出同比增长3.6%，已经完成全年预算的62%，略快于2020年的支出节奏。从累计支出分项来看，节能环保和交通运输为公共财政支出的主要拖累，而在今年非急需非刚性支出持续压减的背景下，全国财政“三保”等重点支出增长较快，教育、社会保障和就业支出分别增长7.9%、1.9%，财政支出进一步向民生倾斜。

　　新增专项债发行进度刚刚过半。截至2021年9月16日，今年已发行的新增专项债占全年新增专项债额度的55.3%，远低于2019年和2020年的专项债发行进度，往年同期发行进度已达到90%左右。从边际变化来看，8、9月新增专项债发行稍有提速，但从历史数据来看，三季度是往年地方政府债发行的高峰期，今年三季度地方政府债发行仍不及往年同期水平。

　　今年后续地方债发行可能为今年底明年初形成“实物工作量”做准备。从8月的经济数据来看，基建投资对整体投资仍为负拖累，但拖累有所收窄。（详见报告《疫情长尾下的经济影响——2021年8月经济数据点评》）。在地产监管逐渐趋严、地产资金链逐渐承压的大环境下，房地产投资增速或将下行增大经济压力。730政治局会议提出 “今年底明年初形成实物工作量”，反映了基建适度发力对冲明年经济下行压力的意愿。当前各地也已开始了2022年前期的地方债项目筹备，往后看，财政政策将继续与经济增速相配合，在关注强化地方项目落实监督、化解地方隐性债务的同时，为明年留出空间，助力宏观政策实现跨周期调节。

　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。